中国平安三季报 — 吹响业绩反转的号角

中国平安的业绩报告，除了常规的风险管理能力检查以外，最先关注的就是寿险的经营拐点了。

即使啰嗦再多次也还是要反复强调，高杠杆企业首要的永远是风险管理，即负债和偿付能力。

截止2024年三季度，中国平安的总资产125337亿元，总负债112541亿元，负债率达到89.7%，偿付能力充足率指标继续保持稳健。

一个极端的比较是，前三季度的归母营运利润为1138亿元，总负债中即使发生1个点的违约，那可就是1125的损失，几乎是全部的利润。这个就是高杠杆型企业最典型的特征。

一、寿险经营情况

24年前三季度，公司的保费收入6891亿元，同比增长了8%，继21年负增长以来继续加速反转，全年有望实现保费收入历史新高。长期看，能稳定5%的增长就已经很不错了。

截至2024年9月末，平安的个人寿险销售代理人数量为36.2万，高于上年同期的36万，也高于2023年末的34.7万，已经实现了连续两个季度的微增趋势。

2024年前三季度，寿险及健康险业务新业务价值达成351.60亿元，同比增长34.1%；按标准保费计算的新业务价值率31.0%，同比上升5.7个百分点。

从寿险的主要经营指标看，寿险的经营拐点已经确认到来。

二、业绩基本情况

前三季度集团归母营运利润1,138亿，同比增长5.5%，资产管理依然亏损，预计下半年随着市场好转这部分会有正收益，主业均实现正增长。

三、保险资金投资组合

截至2024年9月30日，本公司保险资金投资组合规模超5.32万亿元，较年初增长12.7%。保险资金管理规模继续创新高。实现年化综合投资收益率 5.0%，同比上升1.3个百分点。

经营方向：一如既往地保持战略定力，深耕金融主业，持续深化“综合金融+医疗养老” 双轮并行、科技驱动战略。

估值

上调24年分红额度，拍脑袋预计2.55元/股。

集团估算，截止24年6月份，公司内含价值1.47万亿，每股内含价值81.06元，预估24年底内含价值增长8%至82.45亿元。

25-27年以5%增速线性外推公司每股内含价值，PEV估值范围为0.6-1.2。

因为保险类公司的财报涉及的假设多数据繁杂，普通人精算验证的可能性低，抵消常规的行业龙头溢价，设定10%的中性仓位上限。

其他可参考信息：归属于母公司股东的每股净资产约49.86元/股。

2022年：成交金额6.9亿元，成交均价47.5元/股。

压力测试：