从整体预告成色来看，2024年上市公司业绩或整体略弱：（1）截止2025年1月18日，披露业绩预增的A股上市公司共108家，占总业绩预告个数12%左右，明显低于过去5年同期水平，相比之下，首亏、续亏公司占比明显高于历史同期。（2）从历史来看，A股上市公司业绩预告“好消息”进度如略增、续盈、预增等披露节奏明显快于其他“坏消息”。此外，单从四季度来看，归母净利润同比减少的公司数量明显多于同比增加的公司。转债表现与A股整体表现基本一致，其中业绩预增公司占比创历史同期最低水平。
分行业看，汽车、纺织服饰、交运等行业Q4表现较好。截止2025年1月18日，非银行金融行业业绩略增+扭亏+续盈+预增预告个数占该行业总预告60%，占比最高，其次是农林牧渔（48%）、汽车（45.8%）。单看Q4业绩，排除掉银行、综合金融等业绩预告披露较少行业，纺织服饰（50%）归母净利润同比增长公司占比最高，其余均不超过40%；扣非口径来看，交运（66.7%）、纺服（50%）、汽车（46.2%）扣非归母净利润同比增长公司占比较高。
具体来看转债公司：分行业看，农林牧渔（75%）、汽车（75%）占比最高。但考虑Q4单季度表现，农林牧渔转债中牧原、温氏均在2024年四季度表现偏弱，同比明显负增长；汽车转债中，目前已经披露业绩预告的三只汽车转债四季度扣非净利润均预告正增长。
所有转债公司中，西子洁能为目前2024年归母净利润同比增长幅度最高的上市公司，其利润增长主要系公司订单质量改善+费用支出管控+信用损失及减资损失计提减少+2024年转让股权确认投资收益增加等因素所致。但其Q4归母净利润浮动空间较大，不排除Q4利润亏损可能。从Q4单季度来看，运机集团归母净利润有确定翻倍表现，其2024年业绩增长或主要来源于产能释放+大力拓展海外市场+产业链延伸+与华为等公司合作等。此外花园生物、博俊科技、中宠股份、西子洁能等2024年Q4有概率归母净利润翻倍。
后市怎么看？下周业绩预告密集披露延续，节前市场或持续沿着业绩表现做交易，从行业上找方向，汽车、纺服、交运等目前业绩披露正面占比较高的行业或有进一步挖掘空间。海外方面政策面上或有一定扰动，可待周初情况进一步明朗后再做明确方向上的布局。此外，转债方面我们建议：（1）从目前已披露业绩预告情况来看，2024年业绩续亏公司占比不低，关注利润、现金流已经超过1年表现偏弱标的的评级调整可能，尤其2024年转债市场重定价逻辑演绎之后，不排除存在机构提前出库的流动性风险。（2）关注部分业绩落地/即将落地公司的转债条款执行倾向。
风险提示：历史统计规律失效风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。
A股业绩预告披露迎来小高峰。截止2025年1月18日，共有877家公司披露2024年度业绩预告，占A股上市公司18.2%。这一进度略快于近年同期水平，与2019年披露节奏接近。同期共有83只转债发行人披露2024年业绩预告，占在市转债数量16.3%，明显快于历史同期节奏。按照往年节奏来看，当前业绩预告披露进程或尚未过半。
从整体预告成色来看，2024年上市公司业绩或整体略弱：（1）截止2025年1月18日，披露业绩预增的A股上市公司共108家，占总业绩预告个数12%左右，明显低于过去5年同期水平，相比之下，首亏、续亏公司占比明显高于历史同期。（2）从历史来看，A股上市公司业绩预告“好消息”进度如略增、续盈、预增等披露节奏明显快于其他“坏消息”。此外，单从四季度来看，归母净利润同比减少的公司数量明显多于同比增加的公司。转债表现与A股整体表现基本一致，其中业绩预增公司占比创历史同期最低水平。
分行业看，汽车、纺织服饰、交运等行业Q4表现较好。截止2025年1月18日，非银行金融行业业绩略增+扭亏+续盈+预增预告个数占该行业总预告60%，占比最高，其次是农林牧渔（48%）、汽车（45.8%）。单看Q4业绩，排除掉银行、综合金融等业绩预告披露较少行业，纺织服饰（50%）归母净利润同比增长公司占比最高，其余均不超过40%；扣非口径来看，交运（66.7%）、纺服（50%）、汽车（46.2%）扣非归母净利润同比增长公司占比较高。
具体来看转债公司：分行业看，农林牧渔（75%）、汽车（75%）略增+扭亏+续盈+预增预告个数占比最高。但考虑Q4单季度表现，农林牧渔转债中牧原、温氏均在2024年四季度表现偏弱，同比明显负增长；汽车转债中，目前已经披露业绩预告的三只汽车转债四季度扣非净利润均预告正增长。
所有转债公司中，西子洁能为目前2024年归母净利润同比增长幅度最高的上市公司，其利润增长主要系公司订单质量改善+费用支出管控+信用损失及减资损失计提减少+2024年转让股权确认投资收益增加等因素所致。但其Q4归母净利润浮动空间较大，不排除Q4利润亏损可能。从Q4单季度来看，运机集团归母净利润或大幅增长，其2024年业绩增长或主要来源于产能释放+大力拓展海外市场+产业链延伸+与华为等公司合作等。此外花园生物、博俊科技、中宠股份、西子洁能等2024年Q4有概率归母净利润翻倍。
后市怎么看？下周业绩预告密集披露延续，节前市场或持续沿着业绩表现做交易，从行业上找方向，汽车、纺服、交运等目前业绩披露正面占比较高的行业或有进一步挖掘空间。海外方面政策面上或有一定扰动，可待周初情况进一步明朗后再做明确方向上的布局。此外，转债方面我们建议：（1）从目前已披露业绩预告情况来看，2024年业绩续亏公司占比不低，关注利润、现金流已经超过1年表现偏弱标的的评级调整可能，尤其2024年转债市场重定价逻辑演绎之后，不排除存在机构提前出库的流动性风险。（2）关注部分业绩落地/即将落地公司的转债条款执行倾向。
截至周五收盘，上证指数收于3241.82点，一周上涨2.31%；中证转债收于417.39点，一周上涨1.31%。从股市行业表现情况看，所有行业均上涨，其中计算机（+6.65%）、综合金融（+6.56%）、传媒+6.21%）涨幅居前。家电（+0.24%）、银行（+1.27%）、煤炭（+1.59%）涨幅居后。
本周无新增转债上市。两市合计473只转债上涨，占比88%，涨跌幅居前五的为震裕转债(25.54%)、湘泵转债(12.51%)、集智转债(10.28%)、中宠转2(10.10%)、宏图转债(9.05%)，涨跌幅居后五的为远信转债(-14.00%)、泰瑞转债(-10.71%)、普利转债(-9.31%)、起步转债(退市)(-6.26%)、九典转02(-6.01%)；从相对估值的角度来看，91只转债转股溢价率抬升，占比17%，估值变动居前五的为英科转债(87.30%)、蒙娜转债(28.39%)、华海转债(16.53%)、宙邦转债(15.47%)、普利转债(15.02%)，估值变动居后五的为天创转债(-78.07%)、远信转债(-69.64%)、东时转债(-68.95%)、再22转债(-62.08%)、火星转债(-49.66%)。
本周发布转债减持公告的公司：金牌、震裕、信测、泰瑞、崇达
一级市场审批节奏一般，江苏华辰（4.60，单位亿元，下同）、盛剑科技（5.00）股东大会通过，太阳能（29.50）证监会同意注册。
本周无私募EB项目进度更新。
历史统计规律失效风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。
证券研究报告：《业绩预告小高峰，关注汽车、交运、纺服转债》
对外发布时间：2025年1月19日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
