【国金策略李立峰团队】半年报前瞻：消费电子、造纸、汽车零部件、游戏以及资源类行业，景气高（李立峰/艾熊峰/樊继拓/魏雪等）

研究的价值在于传递真实有效的信息，为投资链产业而输出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【国金策略 】对研究的执着与努力。国金策略团队：自上而下、行业比较、企业盈利、主题策略等。

正文

一、 中小板中报预告基本披露完毕，业绩参考性较强

1.1中小板披露率达99.5%

截止7月6日，沪深两市A股已披露半年报预告公司总计1249家，整体披露率36.8%。主板披露266家，披露率14.1%；创业板披露120家，披露率18.4%，中小板披露862家，披露率99.5%，中小板中除山西证券、西部证券、国信证券和第一创业尚未披露，其余公司均已披露完毕。

上市公司整体预喜率达76.3%，从预警状态来看，略增346家，预增362家，续盈169家，扭亏72家，略减75家，预减53家，首亏29家，续亏85家。业绩出现增长（略增+扭亏+续盈+预增）公司共949家，占76.3%，业绩下滑（略减+预减）公司共128家，占10.3%，业绩亏损（首亏+续亏）公司共114家，占9.2%，业绩不确定公司共53家，占4.3%。

中小板公司中报预告披露时间较早，与最终披露的中小板中报数据存在一定的误差。按最新披露日期统计，已披露中报预告公司集中在四月披露，占披露总数的86.3%，中小板公司基本在4月披露完毕，除部分公司随后有业绩修正，但目前中小板96%的预告是在4月披露。根据深交所的规定，所有中小板公司应在一季报、半年报和三季报中披露年初至下一报告期末的业绩预告，即全部中小板公司必须进行业绩预告。

1.2从预警状态来看，上半年A股整体盈利情况较好

本报告及中报预告披露净利润均为归母净利润，且由于所披露净利润增速为区间，本报告对增速上下限取均值来计算每家公司（每行业）的净利润增速（下同）。

统计显示，32.3%的公司17年上半年净利润增速在0~30%区间内，增速超过50%公司占比为32.2%，业绩下降超过30%公司仅占10%，从预警状态来看上半年A股整体盈利情况较好。

锡业股份增幅最大，净利润同比增长超50倍，净利润增速前10家公司，其中化工企业占据6席，从微观结构反映出化工行业（氯碱、钛白粉等）业绩的改善。

1.3增速上，考虑到大宗价格现拐点，预计上半年A股盈利增速较一季度有所下滑

大宗商品指数（CCPI）和剔除金融后全部A股净利润增速有着较强的相关性，并且从15年底至今的A股整体净利润增速的反弹，大宗商品价格上涨带来相关企业业绩增长是主要原因，但CCPI在一季度末已经现拐点，我们预计上半年A股盈利增速较一季度有所下滑。

1.4预计中小板上半年维持33.9%的较高增速，但相比一季度小幅下滑

经测算，2017年上半年中小板净利润同比增长33.9%，相比一季度35.8%的增速有所下降。依赖于内生增长公司（中小板中剔除近一年发生过并购重组的公司）其净利润增速为26.4%，相比一季度27.9%的增速小幅下降。但整体而言，中小板上市公司上半年整体仍保持了一个较高的增速。

二、行业点评

2.1煤炭：业绩大幅改善，景气度较高

目前已披露中报预告煤炭企业共14家，其中9家企业预喜，5家企业不确定，但从已披露净利润数据的4家企业数据来看，其上半年净利润增幅均在100%及以上，结合上半年煤炭市场的情况判断，上半年煤炭行业净利润同比增速大概率在100%以上。陕西煤业预计上半年净利润同比增长超过20倍，且环比一季度进一步改善，山西黑猫、露天煤业、中国神华上半年净利润增速增长均在100%以上，但环比一季度出现分化。由于二季度下游普遍处于生产淡季，需求出现下滑，同时煤炭价格较一季度有所下滑，预计行业二季度净利润环比有所下滑。

2016年供给侧改革以来，煤炭价格开始了大幅上涨，进入17年以后，整体价格较去年年底有所下滑，但整体维持高位震荡，今年上半年相比去年同期煤炭价格和销量的大幅上涨导致了煤炭企业上半年利润的高速增长。上半年行业利润率比去年同期大幅提升，5月底行业销售利润率相比去年同期提升10.8pct，1-5月行业累计利润总额同比增长87倍，去年上半年剔除中国神华，整个行业处于亏损状态，今年上半年行业整体景气度极高，企业盈利能力大幅扭转。

2016年国务院7号文开启了煤炭供给侧改革的序幕，2016年全年实现煤炭去产能2.9亿吨，2017年向十二届全国人大五次会议作政府工作报告时，李克强总理表示2017年要继续推进煤炭去产能1.5亿吨以上，截止5月底，全国已经退出9700万吨，煤炭供给侧改革持续推进中。无论是炼焦煤还是动力煤，整体库存水平在经过16年供给侧改革和限产后已经有了大幅度的下降，今年一季度为小幅补库存，二季度去库存，当前整体库存处于较低水平。从供给上看，二季度产能释放较一季度更充分，但整体仍然有限。

2.2有色： 钴、锂、稀土景气度较高

有色板块共披露上市公司50家，其中仅4家公司业绩下滑，行业整体遇喜率高达92%。17年上半年有色行业整体净利润增速78.1%，相比一季度193%的增速有所下滑，剔除涉及并购重组的兴业矿业后，上半年板块净利润增速为73.4%，整体景气度较高。

基本金属：今年以来铝价涨幅最大，上涨了9.2%，其次是锌上涨8.9%，铜上涨2.4%，而锡价格下跌5%，铅价格下跌1.7%。

铝：已公布中报预告上市公司7家，预喜率100%，净利润增速为22.8%，低于有色板块增速。当前国内电解铝产能继续释放，今年上半年全国累计新投产电解铝193万吨，全国电解铝产量持续走高，今年1-5月全国电解铝累计产量为1515万吨，同比增长18%，国内电解铝产能过剩持续，但由于供给侧改革推导致铝价有所上涨，上半年铝企盈利有所改善。后期需关注国内电解铝供给侧改革去产能政策的推行和力度。

锌：已公布中报预告企业5家，预喜率100%，增速高达351%。其中中金岭南同比增长1163%，兴业矿业同比增长1133%。，整个行业从锌矿到精锌都处于供不应求的局面，锌库存持续下滑。在严格的环保要求下，小型加工企业加速退出，加剧了供需的不平衡，上半年精锌产量维持负增长，在库存和产量同时下降的情况下，锌价有望继续走高。

稀土永磁：一方面今年以来稀土打黑、收储成效显著，另一方面库存较低、产能去化充分，体现在稀土价格上，大部分稀土产品自今年年初以来价格出现明显上涨，其中氧化铕、氧化镨钕、氧化镨、氧化钕价格分别大涨90.7%、32.7%、25%、25.8%，下游磁材企业开工旺盛，镨钕铽供不应求，从已披露稀土永磁生产企业来看，受益于稀土价格上涨，稀土永磁企业在今年上半年业绩大幅增长，企业盈利明显改善，随稀土打黑的继续推进，相关产品价格有望继续上涨，企业盈利或超预期。

锂：供需维持紧平衡。A股上市两大锂业巨头天齐锂业和赣锋锂业均披露了中报业绩预告，天齐锂业上半年净利润同比增长17.8%，相比一季度42.7%的增速明显下滑，而赣锋锂业上半年净利润同比增长95%，相比一季度27%的增速有较大的提升。从股票市场的表现来看，今年以来赣锋锂业股价上涨了76%，天齐锂业股价上涨了67%。

需求：作为整个新能源产业链的上游，锂矿资源占有重要地位，今年受下游新能源汽车厂商需求拉动，CATL、比亚迪等电池厂扩产超50%，锂盐供需整体维持紧平衡的状态。锂盐下游主要用于生产新能源电池，用于生产汽车和部分手机电池。新能源汽车的销量受相关政策影响较大，但整体好于汽车整车增长，今年5月新能源汽车销量同比增长28.4%，环比增长31.8%，1-5月累计销量同比增长6.7%。日前工信部发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》，预计双积分政策将很快正式出台，鼓励更多企业进行新能源车研发，促进现有企业进行改进，国外厂商也将加快与国内车企合作生产新能源汽车。特斯拉也中国政府就特斯拉在中国建厂进行了会谈，7月tesla model3开始量产有望带动新能源汽车销量进一步的增长。

供给：在碳酸锂整体供应紧平衡的情况下，电池级碳酸锂价格由年初的135000元/吨上涨到目前的145000元/吨，涨幅7.4%。盐湖提锂目前仍然技术不够成熟，生产成本高，产能达不到预期，矿山提锂基本符合预期。根据草根调研显示，中游动力电池生产商目前库存较高，但仍在大力生产，预计下半年碳酸锂价格能继续保持高位，但短期涨价动力有所不足。

钴：价格快速上涨，龙头盈利或超预期。华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业均已公布其中报预告，华友钴业同比扭亏，寒锐钴业中报预告净利润增长1219%，相比一季度大幅提升，洛阳钼业同比略增。

2016年钴价整体表现平稳，直至2016年11月份，钴产品价格开始全线上涨，今年1月至今，四氧化三钴上涨102.6%，钴粉上涨82.8%，钴酸锂上涨71.7%，电解钴上涨52.7%，其中用于生产锂电池的四氧化三钴涨幅最大。从钴的用途来看，根据安泰科报告， 2016年钴消费量中近60%是用于电池，2016年电池钴消费量同比增加5000吨，增长了12.2%，整体受益于新能源汽车和消费电子的增长，随着未来新能源汽车的爆发和手机双电芯的使用和推广，需求有望继续增长。

从供给来看，2016年全球钴产量为10.75万吨，低于2015年水平，一方面由于钴的伴生特性，钴一般伴生于铜钴、镍钴矿中，其供应和铜、镍的市场价格有很大的关系；另一方面，钴产品价格自15年起一直处于低位，相关企业扩产意愿低。2016年我国钴供应量约5.92万吨，同比减少5.4%，主要由于钴矿进口的大幅减少。钴矿在世界分布较集中，主要分布在刚果（金），2016年刚果（金）钴矿产量约占全球总产量的57%，目前其国内的政局动荡对钴的供给有较大的影响，同时由于钴矿的伴生性，钴矿的价格弹性较小，铜价不高，铜矿企业复产缓慢。整体来看，钴矿的产能供给今年并不会大幅增加。国际钴价仍然在不断上涨，国内钴盐生产商报价跟随上涨，但下游观望态度浓厚，并未大量成交，下游除维持生产需要采购外，没有明显囤货行为，随着需求的进一步提升和进口钴精矿仍然紧张，供需缺口仍存，决定了钴价走势，随着市场对于快速上涨的价格有所适应后，成交有望回暖，下半年钴价有望继续上涨。

2.3钢铁：螺纹钢高度景气有望超预期，板材二季度回升

钢铁行业已有11家公司披露中报预告，其中8家企业业绩预喜，2家ST公司（*ST沪科、*ST重钢）续亏， 1家略减。我们用已有数据测算今年上半年钢铁行业同比增长50.9%，相比一季度373.7%的增速大幅下降，但由于整体披露率较低，大型钢铁企业仅宝钢披露了相关数据，随着后续的披露，净利润增速会出现一定的变化，总体上来看，二季度经济见顶回落，对于钢铁企业的利润会产生一定的影响，整体来看上半年净利润同比增速较一季度有所下滑，但钢铁行业上半年景气度较高。

从供给端来看，供给侧改革逐渐发力，17年初发改委表示将在2017年6月30日前全部清除地条钢，中频炉全部停产，引导企业使用电炉炼钢，目前地条钢企业已经全部停产，涉及粗钢产能约1.19亿吨，但实际中频炉利用率较低，实际涉及产能约6000万吨，螺纹钢供给持续收缩，导致螺纹钢价格在上半年大幅上升，上半年呈现出长强板弱的特征，1-5月长材价格指数上涨10.5%远超板材-7.6%的增速。钢价上涨带动企业盈利快速上行，且盈利上涨幅度超过了钢价的上涨幅度，预计后续会逐渐回落。下半年螺纹钢需要关注的是中频炉改电弧是否能够顺利投产。上半年长材企业业绩预计将大幅提升，有望超预期。

16年板材盈利状况好于长材，导致今年板材复产较多，产量持续上升，但板材多用于下游消费，今年上半年汽车市场增长缓慢，前4月车板需求下降40余万吨。下半年板材盈利能力有望改善，6月以来长材价格开始边际走弱，板材价格指数走势强于长材，根据我的钢铁网数据，5月以来板材吨钢毛利开始持续改善，下半年随着部分产能转向长材，京津冀冬季限产，板材价格有望回暖。

2.4机械： 挖掘机超预期增长

机械设备行业上半年净利润同比增长59.2%，相比今年一季度52.3%的水平有所上升，相比去年同期-24.91%的水平大幅提高。

根据工程机械工业协会的数据，今年1-5月份挖掘机销量为66135台，同比增长100%，5月销量为14397台，同比增长101%，小松公司统计的中国区挖掘机开机小时数在1-5月累计值为621小时，同比增长8.9%，其中5月份开机小时数为151.8小时，同比增长7.2%，环比略有回落，下降1.8%，开机小时数是挖机销量的领先指标，在经历1季度的开工旺季后，销量仍然能够保持较高增速，说明下游开工需求依然旺盛，整体来看，以挖掘机为代表的工程机械上半年强势复苏。工程机械属于强周期行业，受房地产投资、基础建设、采矿行业的影响较大，今年工程机械销量增长来自上游企业的盈利改善和下游基建及房地产项目的集中开工，另外一个重要因素是存量设备的更新换代，预计今年需更新设备7~9万台。

通常挖掘机按吨型可以划分为小挖（0-13t）、中挖（13-30t）、大挖（30t以上），小挖主要用于市政工程等，中挖主要用于地产基建，大挖主要用于煤炭矿山开采和大型基建项目，从2016年4月开始挖掘机销量同比增速开始回暖，至今年1月爆发式增长，增长最快的是大挖，中挖和小挖增速基本保持一致，上游煤炭、有色、采掘业的普遍回暖带来了大型挖掘机一季度的爆发式增长，进入二季度后，在大型挖掘机增速下滑的同时，中小型挖掘机开始发力。今年1-5月房屋新开工面积累计同比增长维持在10%左右，并未出现大幅回落，保持在一个适当的水平。

挖掘机行业市场预期二季度增速会开始下滑，但实际数据显示行业仍然保持高度景气，中报预计会大幅超预期，行业整体集中度在提高。2010年-2011年挖机销量达到历史高位后销量迅速下滑，在2012年-2015年一蹶不振，使得挖机配套零部件生产企业产能收缩退出市场，目前挖机市场强势回暖，配套零部件企业由于供给不足，相关企业产能紧张，业绩有望超预期。

2.5化工：钛白粉、氯碱、农药、民爆景气度高

从目前已有数据看，化工行业在今年上半年出现了明显的改善，整个化工板块今年上半年净利润增速高达88.1%，相比今年一季度134%的增速有明显下降，但整体仍然十分亮眼。其中钛白粉、民爆、农药业绩改善明显，钛白粉已披露三家企业净利润增速均在15倍以上，民爆已披露11家企业，整体净利润增速124.5%,氯碱已披露6家企业，整体净利润增速251%，农药已披露14家企业，整体净利润增速70%。

化工行业固定资产投资累计增速自2012年开始步入下行周期，2016年出现近10年的首次负增长，2016年1-4月达到历史最低水平后开始反弹，2017年前4个月首次转正。这一波反弹化工行业PPI同比先于固定资产累计投资增速6个月见底，并领先2个月见顶，化工行业PPI同比和利润总额累计同比均在经历过一波反弹后在今年2月见顶回落，中报净利润增速相比一季报水平出现明显下滑也得到印证。目前来看，化工下游汽车、房地产、服装纺织等均在二季度见顶回落，化工板块整体补库存已接近尾声，由于大部分企业中报预告是在4月份披露，预计随着5、6月份行业增速的整体回落，而5-8月为化工行业的淡季，中报实际增速还有待观察。由于化工细分子行业较多，业绩有所分化，需要进行甄别。

钛白粉价格自2016年开始触底回升，以R2型钛白粉为例，其出厂价自2016年初经历了多轮上调，从10000元附近涨到了目前的20000元附近，相关企业的业绩也出现了暴涨，从中报预告来看，安纳达净利润同比增长1792%，中核钛白净利润同比增长2027%，龙蟒佰利净利润同比增长1517%。7月1日起科慕、特诺和石原等三大国际钛白粉巨头开始新一轮提价，上调幅度在200-300美元/吨，预计对国内钛白粉价格会带来提振，国内钛白粉巨头有望继续保持利润高增长。

2.6汽车：汽车整车持续低迷，汽车零部件、重卡超预期

汽车板块已披露中报预告且有具体业绩公司共45家，其中汽车零部件生产企业40家，汽车整车2家。汽车板块整体增速为28.5%，剔除过去一年有并购重组的企业后，增速降至22.7%。汽车零部件板块净利润增速为52.5%，剔除并购重企业后增速为48.9%，略有下降，整个汽车零部件生产企业上半年呈现较高的景气度。从已披露的两家汽车整车制造企业来看，比亚迪净利润同比下滑20.3%,而福田汽车由于出售股权资产导致净利润上升50%，从乘用车微观销售数据来看，预计整车制造企业中报业绩较差。

今年1-5月乘用车累计销量942.11万辆，增速仅1.76%，相比去年同期增速7.87%下滑6.1个百分点。受2015年10月开始的1.6升以下乘用车购置税减半优惠政策影响，16年乘用车销量较15年大幅提升，取得了15.28%的高增长，而17年1月开始购置税减半政策逐渐取消，由16年的5%提高到7.5%，18年完全取消，恢复原本的10%购置税。17年优惠政策的收紧对乘用车市场产生了较大的影响，除2月由于春节行业引起销量骤增外，其余月份销量惨淡，4、5月乘用车销量同比已为负增长。

目前乘用车库存仍然处于高位，但已经有经销商开始促销主动去库存，在传统的库存周期中，主动去库存伴随的是量价齐跌，下半年预计库存会有所改善，价格有所回暖。今年前1-5月汽车制造主营业务收入累计增速为12.1%，出现明显下滑。

重卡：今年1-6月全国重卡销量为58万辆，同比增长71%，6月单月销量9.5万辆，同比增长60%，创下了历史同期新高，整个重卡市场今年上半年大幅超出市场预期，重卡制造产业链上的公司上半年基本处于满产状态，下游需求旺盛。从主要的几家制造企业来看，一汽解放累计销售13.1万辆，同比增长84%，市占率23%；东风重卡累计销售11.6万流量，同比增长71%，市占率19%；中国重汽累计销售9.9万辆，同比增长74%，市占率17%。重卡整车制造商中国重汽，一汽解放零部件供应商一汽富维、富奥股份，中国重汽发动机主要供应商潍柴动力有望大幅受益于重汽销量超预期，业绩预计表现靓丽。

汽车零部件处于汽车产业链上游，由下游需求传导至上游存在时滞，受益于前期汽车销量大增，今年上半年汽车零部件企业业绩靓丽。在当前汽车整体销量大幅下滑的背景下，下半年汽车零部件会面临较大的压力，重卡在所有汽车销量中占比较小，重卡零件对于整个汽车零部件行业影响不会太大。18年购置税恢复10%后，前期对汽车需求的透支会给18、19年汽车销售造成较大的压力，销量增速大概率会继续下行。

2.7家用电器：空调行业高度景气超预期

家用电器属于地产后周期，，今年以来家用电器板块受到市场热捧，板块内多只白马个股股价均创出了历史新高。家用电器已披露中报预告企业32家，其中26家企业预喜，预喜率81%，行业整体增速26.8%，剔除过去一年存在并购重组的企业后，增速下滑到23.3%，相比一季度13%的增速有大幅提高。从细分行业来看，白色家电增速为24.3%，与家电行业基本持平。

空调行业高度景气，今年1-5月空调产量累计增长33.4%，5月产量同比增长40%，1-5月空调销量累计增长35.7%，5月销量同比增长47%，其中内销量大幅增长，1-5月内销量累计增长64.8%，上半年整个空调行业 从上游、渠道、终端等数据均验证行业高度景气，从去年到今年整个空调行业经历了去库存，目前空调库存较低，且终端销售火爆，销量增速超过了产量的增速，预计空调行业中报业绩会超预期。

洗衣机情况好于冰箱，今年1-5月，洗衣机销量累计增速为8.3%，而冰箱累计增速仅为0.44%，从内销量角度来看，1-5月洗衣机内销量累计增速为6.7%，而冰箱内销量累计增速为-8.3%。随着市场份额的持续提升和上游板材价格的下跌，毛利率水平能一定的改善。

小家电受房地产影响较小，今年上半年小家电整体净利润增速为27%，略高于家电板块的增速，表现比较平淡。

2.8轻工制造：造纸、家具景气度高，纸制品持续涨价或超预期

轻工制造业今年上半年净利润同比增长39.5%，相比今年一季度55.1%的增速有所放缓。从细分行业来看，造纸行业今年上半年净利润同比增长104.7%， 家用轻工净利润同比增长43.4%，其中家具板块净利润增长77.9%，其他轻工同比增长25%，包装印刷同比增长15.6%。

受益于纸制品涨价因素，造纸行业今年上半年净利润大幅提升，下半年将迎来纸制品的消费旺季，叠加库存下降、造纸企业环保压力提升等因素，预计下半年纸制品价格会进一步走高，全年能够取得稳定高增长的业绩。

家用轻工板块上半年净利润增速较高，具体来看，家具板块净利润同比增长77.9%，高于行业增速，仅次于造纸业增速。家具和家用电器一样同属于地产后周期，受益于去年地产的火爆，今年上半年家具板块整体维持了较高的景气度。

2.9电子：光学光电子景气度高，半导体有望超预期

剔除奇异值后，电子行业上半年整体增长率为31.8%，剔除过去一年有过并购重组的企业后，增速上升到44.4%。从细分行业来看，光学光电子增长72.9%%、电子元器件增长51.5%、其他电子增长81%、半导体增长24%，电子制造增长31%。

光学光电子高度景气，从2016Q3开始，液晶面板、LED产品价格和需求量开始提升。一方面预计苹果将在下半年推出iPhone 8，新一代iPhone全面转向使用OLED，同时国内厂商VIVO、OPPO、小米、华为等手机纷纷转向使用OLED屏幕，从上游原材料和关键设备到下游面板制造，处于高度景气状态，OLED原材料技术壁垒高、毛利润高，当前处于供不应求的状态。另一方面大尺寸面板需求和市场渗透率不断提升，拉动了对于大尺寸面板的投资。

半导体行业景气度持续提升，据半导体产业协会数据，2017年5月份全球半导体销售额同比增长22.6%，创出2011年以来的新高，北美半导体设备制造商4月份出货21.7亿美元，创出01年以来的新高，整个全球半导体产业加速回暖，半导体产业扩张投资加快。中国半导体销售增速快于全球增速，而目前已披露半导体企业大部分在4月份披露，随着半导体销量增速的不断加快，半导体企业中报业绩有望超预期。

2.10传媒：游戏行业高度景气

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今年上半年，整个传媒板块净利润增速达47.3%，高于今年一季度的33.1%和去年同期15%的增速。从具体细分板块来看，游戏行业2017年上半年增速高达70.2%。根据《2017年互联网趋势报告》，2016年中国超过美国成为全球第一大市场，中国消费者越来越愿意为网络游戏、在线直播、在线视频等内容付费。根据CNG数据，2017年Q1中国移动游戏市场销售收入达275亿元，同比增长56%，主要来自于腾讯和网易的“王者荣耀”、“阴阳师”引领的高速增长。我们认为游戏行业已进入精品化发展阶段，行业门槛提升，有深厚积淀的行业龙头企业能够获得较为确定性的增长。

2.11建筑装饰：园林受益PPP高速增长，钢构业绩向好

建筑装饰今年上半年净利润同比增长21.9%，从二级行业来看，增速最快的园林工程，净利润同比增长42.3%，其次是专业工程增长了34.6%，装修装饰和基础建设增速最慢，分别为13.3%和7%。

从园林工程来看，增速最快的是岭南园林，同比增长80%，其次是棕榈股份、文科园林和普邦股份，分别同比增长75%、65%、15%，而云投生态的业绩出现大幅下滑，同比下降70%。从2016年起PPP项目加速落地，使园林企业营收和毛利都大幅的提升，PPP模式下，园林企业的经营性现金流大幅改善，回款速度加快。根据财政部PPP综合信息平台项目库第6期季报，全国入库PPP项目共计 12287个，累计投资额 14.6 万亿元，项目个数同比增长 59.14%、金额同比增长 65.68%，入库项目个数、累计投资额再创新高。目前从传统模式向PPP模式过渡阶段即将结束，政府基建投资大量依靠PPP进行，财政部第四批PPP示范项目即将公布，特色小镇有望成为园林PPP业务新增点，预计园林类企业业绩能够继续保持高速增长。

从专业工程来看，钢构公司业绩出现分化，东南网架净利润同比增长75%达到6316万元，东方铁塔净利润同比增长40%达到8135万元，鸿路钢构净利润同比增长25%达到1.15亿元，而富煌钢构净利润同减10.45%，光正集团继续亏损，同比亏损扩大45.4%。

三、结论与投资建议

由于各个行业披露率不尽相同，且大多行业披露率在10%-30%区间，由此，站在当前时点，我们对行业中报的盈利增速与实际值存在一定的误差，但不影响我们对行业盈利方向上的判断。

 3.1中报业绩表现靓丽的行业

资源类行业景气度高。从申万一级行业来看，剔除过去一年有过并购重组的企业后，净利润增速前三的分别是“采掘业、化工、有色金属”，分别增长149.6%、84.6%、73.4%。其中化工品行业中，“钛白粉、民爆、氯碱、农药”景气度较高；有色金属行业中，“锂、钴、稀土”景气度较高。

制造业中，预计轻工制造（剔除重组）2017年中报业绩39.35%，其中造纸业绩表现靓丽(安妮股份中报预告542%-628.8%；岳阳林纸中报预告450%-523%)；机械设备中报盈利增速较高，预计机械设备（剔除重组）后中报增速在42.15%，其中“工程机械”的景气度高（山河智能业绩中报预告600%-650%）；另外，汽车制造业中，“重卡、汽车零部件”的景气度高（广东鸿图中报预告150%-200%）。

消费行业中，剔除重组，食品饮料（主要是白酒、调味品）、家用电器（白电），净利润同比增速分别为25.85%和23.34%，较一季度略有回升，整体呈现平稳态势。

TMT行业中，仅有消费（汽车）电子、游戏景气度维持高位，如劲胜精密中报业绩预告495%-505%，大华股份中报业绩预告20%-40%，完美世界中报业绩预告64.8%-80.5%。

3.2中报业绩持续下滑或不达预期的

净利润增速后四的行业分别是公用事业、休闲服务、国防军工、农林牧渔，分别增长-22.7%、-12.8%、-11%和-10.8%。公用事业表现最差，其中火电企业受煤价高企影响盈利下降较多，受宏观经济以及资本运作受限等影响，休闲服务、国防军工整体表现较差，农林牧渔受周期影响，猪、鸡价格下跌较多，企业盈利较差，但下半年大概率存在边际改善。另外汽车整车盈利增速较低。

风险提示 ：业绩大幅变动、供给侧改革 政策变动 海外黑天鹅事件

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