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招商研究•顾佳/王彬鹏/李富华:岭南园林(002717)—积极外延并购,完善大生态版图

招商研究  · 公众号  · 财经  · 2017-05-18 16:20

正文

1、外延收购水利行业区域龙头—新港水务。公司拟收购北京市新港永豪水务工程有限公司90%股权,作价5.4亿元(含税费),其中2.97亿元为股份对价,2.43亿元为现金支付,分别占总对价比例为55%和45%,其中发行股份价格为23.52元/股。华希投资、山水泉投资对新港水务的业绩进行承诺,2017、2018、2019年净利润不低于6250万元、7813万元和9766万元。

新港水务具有稀缺水利工程资质、丰富水务工程建设经验,众多政府资源,在深耕津京冀基础上,项目遍及全国,在行业内赢得较广知名度和较高信誉评价。17年1-4月其已中标项目累计36亿,截至4月份,跟进较为明确的项目累计55亿,已中标订单是16年营收5.14倍,全年预计实现新签订单100亿左右。


2、联姻新港水务,完善大生态版图。从业务战略上来看,此次联姻新港水务将完善大生态版图中水利治理环节,借力大PPP模式着力水污染治理业务,有助于加速实现公司大生态布局。与此同时,也将发挥协同效应,实现资质、客户互补,融合技术储备及项目经验,实现可持续发展。另外,其股东的机关单位背景,将使公司形成一定的资源优势,有助于增强公司的PPP承揽能力。从业务区域上来看,此次收购有助于实现京津冀、粤港澳大湾区互动,提升公司竞争力。在区域上形成以北京为中心,辐射天津市、河北省的市场业务圈,与长三角、珠三角形成业务联动,进而形成全国区域业务布局,大幅增强公司的综合竞争实力。


3、双轮驱动持续发力,打造岭南生态圈。公司的战略部署是以客户为中心,以“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”为核心,形成以生态园林景观、环境治理、区域特色旅游、全球会展服务、主题公园、品牌营销推广等为一体的业务体系,进行全产业链资源整合模式下的价值延伸,倾力打造岭南生态圈。通过资源整合和外延收购,公司不断增强大生态业务能力;此外,近两年收购恒润科技、德玛吉及参股多家文旅企业,泛游乐业务快速增长。


4、在手订单充足,业绩高增长有保障;实施“大生态+泛游乐”战略,协同发展,提供未来飞速发展契机,预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股,对应PE为22.2和15.2倍,目标价36元,上涨空间35%,维持强烈推荐评级。


5、风险提示:经济下滑风险;投资风险;政策推进不达预期;回款风险。



以上内容均为报告摘要。



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