招商研究•顾佳/王彬鹏/李富华：岭南园林（002717）—积极外延并购，完善大生态版图

1、外延收购水利行业区域龙头—新港水务。公司拟收购北京市新港永豪水务工程有限公司90%股权，作价5.4亿元（含税费），其中2.97亿元为股份对价，2.43亿元为现金支付，分别占总对价比例为55%和45%，其中发行股份价格为23.52元/股。华希投资、山水泉投资对新港水务的业绩进行承诺，2017、2018、2019年净利润不低于6250万元、7813万元和9766万元。

新港水务具有稀缺水利工程资质、丰富水务工程建设经验，众多政府资源，在深耕津京冀基础上，项目遍及全国，在行业内赢得较广知名度和较高信誉评价。17年1-4月其已中标项目累计36亿，截至4月份，跟进较为明确的项目累计55亿，已中标订单是16年营收5.14倍，全年预计实现新签订单100亿左右。

2、联姻新港水务，完善大生态版图。从业务战略上来看，此次联姻新港水务将完善大生态版图中水利治理环节，借力大PPP模式着力水污染治理业务，有助于加速实现公司大生态布局。与此同时，也将发挥协同效应，实现资质、客户互补，融合技术储备及项目经验，实现可持续发展。另外，其股东的机关单位背景，将使公司形成一定的资源优势，有助于增强公司的PPP承揽能力。从业务区域上来看，此次收购有助于实现京津冀、粤港澳大湾区互动，提升公司竞争力。在区域上形成以北京为中心，辐射天津市、河北省的市场业务圈，与长三角、珠三角形成业务联动，进而形成全国区域业务布局，大幅增强公司的综合竞争实力。

3、双轮驱动持续发力，打造岭南生态圈。公司的战略部署是以客户为中心，以“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”为核心，形成以生态园林景观、环境治理、区域特色旅游、全球会展服务、主题公园、品牌营销推广等为一体的业务体系，进行全产业链资源整合模式下的价值延伸，倾力打造岭南生态圈。通过资源整合和外延收购，公司不断增强大生态业务能力；此外，近两年收购恒润科技、德玛吉及参股多家文旅企业，泛游乐业务快速增长。

4、在手订单充足，业绩高增长有保障；实施“大生态+泛游乐”战略，协同发展，提供未来飞速发展契机，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE为22.2和15.2倍，目标价36元，上涨空间35%，维持强烈推荐评级。

5、风险提示：经济下滑风险；投资风险；政策推进不达预期；回款风险。

以上内容均为报告摘要。

感谢您关注招商研究！

微信公共号：招商研究

网站： http://www.newone.com.cn/research

您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。