2017年货币政策“松紧”之辩：稳汇率还是稳经济？

“近期呼吁央行加息的声音又多了起来。”一家国有银行信贷部门人士说。

市场预期央行加息，并不意外。美国已进入加息通道，人民币贬值压力增加，央行加息的举措可维持人民币汇率稳定并遏制资本流出压力，但这也会给中国经济企稳回升构成新压力。

“考虑到中央经济工作会议表示货币政策要保持稳健中性，央行加息的几率不会太高。但会议公告还表态，要适应货币供应方式新变化与调节好货币闸门，央行逐步收紧货币政策是大概率事件。”多位金融业内人士认为。

在九州证券全球首席经济学家邓海清看来， 央行未来的“稳健货币政策”很可能转成适度偏紧，流动性拐点或在2017年降临。

邓海清认为，尽管央行尚未有加息举措，但今年以来货币市场资金价格走高，以同业之间资金借贷价格计算，约上升50到70个基点，央行可能通过“变相加息”来应对美国加息冲击。

“变相加息的目的，是要维持现有的中美债券利差空间。” 有银行人士指出。

华创证券研究发现，如果分析2015年12月29日、2016年11月23日人民币汇率两次大幅调整的原因，就会发现一个共同现象：即当时中美10年期国债收益率之差均收窄至0.49。当前，中美10年期国债收益率保持在0.6-0.7的安全区间，但央行仍需未雨绸缪，通过抬高货币市场利率或加息举措确保该利差保持在合理区间，避免利差收窄增加资本流出压力。

但加息或抬高货币市场利率是一把双刃剑。有金融业人士分析说， 一方面加息对中国经济企稳反弹构成新压力；另一方面实体企业融资成本随之抬高，不利于整体宏观经济增长。更重要的是，这些举措会加重市场对流动性吃紧的担忧，可能引发债券市场新一轮下跌。

21世纪经济报道记者多方了解到，市场还呼吁央行通过相对宽松的货币政策，对冲人民币贬值与外汇占款收紧所衍生的流动性紧张。

截至2016年10月底，外汇占款流失导致基础货币收缩2.21万亿，央行通过MLF等再贷款方式投放4.59万亿，公开市场操作也投放了1699亿元，国内基础货币较年初增加1.38万亿。

是稳汇率，还是稳经济，已成为央行货币政策需要权衡的选择。

2016年12月16日的中央经济工作会议表示，货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。

在邓海清看来，相比2015年的提法“稳健的货币政策要灵活适度”，即货币政策可以中性偏宽松， 2016年的提法变成“货币政策要保持稳健中性”，预示着货币政策可能适度收紧。

“从目前央行推出14天逆回购举措，以及对资金投放采取锁短放长的方式分析，央行货币政策已悄然转向偏紧了。”华创证券首席债券分析师屈庆向21世纪经济报道记者表示。