定增完成，借环卫入口，迎来新一轮快速成长期
启迪桑德定增完成，优化股东结构，缓解资金压力，未来凭借环卫入口及固废产业一体化的优势，环卫业务有望高速发展，并带动上游设备销售及下游资源回收及固废处理业务快速发展，公司净利润有望重返近30%的高增速。历史行情复盘显示，业绩增速提速预期加强是推动公司股价走强的主因，目前定增资金最终到位，股价抑制因素消除，并将增强未来几年业绩增速提速的确定性，目前公司估值仍处于历史低位，建议投资者积极买入。
上市15年，固废龙头，全产业链布局优势突出
公司2011年已实现涵盖上游环保设备安装及技术咨询，中游环保工程施工，及下游固废水务投资运营业务的全产业链布局；2013年起大力布局城乡环卫一体化、再生资源循环利用两大新兴业务板块，新兴业务板块近3年营业收入呈现快速增长态势，2016年再生资源和环卫业务的收入占比已分别达到21%和11%。随着系统解决环境治理方案要求的提高，凭借产业链一体化及五大业务板块协同效应，公司有望成长为环保综合型平台企业。
定增落地，未来两年业绩增速有望重返30%左右
定增向大股东及员工定向增发，有利于绑定员工利益，并进一步挖掘启迪控股的深厚资源。按照一季度末有息负债61.9亿元和7%的融资成本考虑，预计2017年可以节约财务费用1.62亿元。定增募投项目主要包括环卫服务、环卫设备、固废领域，缓解项目资金压力。预计由于员工利益绑定，财务费用节约，项目逐步投产，未来两年业绩增速重回近30%。
借环卫入口，长期助力公司实现二次腾飞
环卫行业在成熟固废领域导流意义显著，对上游设备企业通过环卫服务促进设备销售，对下游固废处置企业可以打包环卫处置一体化项目快速提升业绩，环卫的入口价值被严重低估。公司为行业龙头，已经完成环卫纵向产业链布局，先发优势明显，2016年取得76个环卫清运项目合约， 2016年底在手环卫项目达149个，未来有望借助清华系股东资源和资本优势，在跑马圈地中脱颖而出。同时，公司积极实施“环卫云”战略，把环卫作为互联网的入口和地面O2O的平台，连接再生资源、物流、广告等业务，有望实现跨界经营，长期空间广阔。
订单高增长，维持“买入”评级
公司2016年新签订单181亿元，同比增长280%，2017年至今已经中标/签订10个PPP项目总计39.2亿元，新增框架协议112.5亿元。增发完成后，调整公司2017~2019年EPS至1.38/1.78/2.22元（采用全面摊薄EPS）。目前股价对应2017-2019年PE为25/19/15倍。定增完成，公司将步入新一轮快速成长期，但目前估值仍处于历史低位，参考可比公司2017年33x的平均PE，给予桑德2017年30-33倍估值，微调目标价至41.4-45.5元，维持“买入”评级。
风险提示：固废项目进度不达预期，环卫业务拓展未及预期。
如需阅读全文，请点击文章最底部阅读全文！
欢迎关注华泰证券研究所官方微信平台！
