听课笔记：学术界对互联网金融的研究

晚上好。端午节之前，小张又到清华五道口的课堂上听课了，这次收获也很多。

在课堂上，廖理院长多次提到一个论断：美国金融领域历史上发生的变化，绝大多数都会在国内发生。因此，研究国外金融公司的业务变迁，对我们很有指导意义。课堂内容主要集中在互联网金融的几个细分方向，但廖院长也适时跳出，带大家回顾不同时间段美国的经济领域、金融领域、企业内外的故事。

我做了一些笔记，再度浓缩和整理后分享给大家。

1、混业经营与分业监管的博弈

2005 年，马明哲说， HSBC 是平安的股东，但 HSBC 在一个客户身上赚的钱是平安的 20 倍。所以平安一定要把广发银行给收了，要把混业经营。

后来中枪的是深发展。广发这倒霉孩子到现在还没上市呢。

毫无疑问，混业经营可以提升运营效率，也是企业永恒的冲动——用户既有存款业务，也去买你家的保险，还开个证券账户参与合法赌博，老板做梦都要笑醒了。但监管层面更担忧风险，实施分业监管，至少从表面上看，有助于风险隔离。

2、高息揽储，专业放贷的互联网银行

先讲到连续五年被 Money Magazine 评为最佳互联网银行的 Ally Bank 。前身是通用汽车金融，之后不满足于只做汽车业务，杀入房地产按揭市场。金融危机期间获得政府救助，死了一次又活过来了。

Ally Bank 很看重千禧一代，说，千禧一代既爱花钱，资产也在增长，未来还有 30 万亿的代际财富转移发生在这群人身上。

另一家互联网银行 ING Direct ，没有线下网点，但是开了许多高大上的咖啡馆。这个路径也被一些国内传统银行效仿，不开网点开成咖啡店，但有点画虎不成的感觉。

3、互联网证券公司们的收入变化

证券行业的激烈竞争，从 1975 年美国废除固定佣金制度以后就开始了。从公开数据看，美国互联网证券公司们收入构成在逐渐变化，经纪收入占比逐步降低，资管收入占比逐步提升。

优秀的券商都是印钞机，区别只是用什么姿势印钞票——小张推荐的 盈透证券 高达市值一百多亿美金。但这个领域也有一些新玩家，在积极探索一些新模式：

众筹型券商看起来很美，但在机构投资者为主的市场上叫好不叫座。

Motif 力推的主题投资，至少在投资者教育上很有积极意义。从结果看，由专家提供的投资组合，跑赢和跑输的标普 500 的各一半——请问是不是请了假专家？其实这不奇怪，难道教授买股票就一定赚钱嘛？所以巴菲特推荐普通人直接定投指数，别整那些花里胡哨的，基本上没用。