对话 | 新智造对话硅谷 VC 张璐：做人民币基金暂时对我没有帮助

千禧年即将到来的时候，刚过而立的李彦宏内心躁动，但很快他便做出了决定。随后，一如现在，他冷静地递上辞呈，订好机票，从硅谷飞回中关村。在人类历史进入新千年的第一天（2000 年 1 月 1 日），正式创办百度。而那时，张璐才十一岁。

在彼时的节点上，李彦宏视乎是一个符号，这个符号背后，是一群从硅谷回国的海归派创业者。

十年之后，张璐大学毕业。她迅速收拾行装，漂洋过海去斯坦福继续求学。如同过去那些来自中国勤奋的在创业者一样，斯坦福大学期间，技术出身的张璐便创办 Acetone ，一家医疗科技公司，其产品用于早期诊断 ii 型糖尿病。两年之后，张璐成功卖掉 Acetone，并受邀成为管理 10 亿美元基金的 Fenox Venture Capital 合伙人。26 岁时，她离开 Fenox，创办 Fusion Fund，开始了第二家公司的征程，没有选择回国。

在此时的节点上，张璐似乎也是一个符号，这个符号背后，既是将眼光投向中国市场的外资，也是伺机出海的华人资本。

专注于在美国做投资

十年间，中美大趋势的转变，在冥冥中改变着个体的选择。

张璐的 Fusion Fund 是一支纯美元基金，目前已经是硅谷成长最快的新基金，有关她的报道频见报端。很多人慕名而来，其中不乏国内机构，邀请她和 Fusion Fund 团队管理人民币基金，但她却暂不考虑。

我希望在硅谷踏踏实实地专注科技投资，专注于我们背后能够带来的一些中国资源，让 Fusion Fund 在未来 10-15 年内，成为硅谷一线的风投基金。硅谷的一线基金，现在还没有华人创始而来的。目前看来做人民币基金暂时对我的目标没有帮助。

当然，如果在未来人民币基金对实现这个目标有帮助，比如所投企业进入中国，需要更多国内资本支持，张璐觉得自己也会考虑来管理人民币基金，但同时她也强调，无论如何重心一定是在美国。

之所以如此肯定，是因为深受硅谷影响的张璐觉得布局国内她没什么优势。在她看来，硅谷的每个人都在寻找自己的优势，做自己喜欢并且擅长的事情，做投资也同样如此。

张璐的优势在于技术出身，连同 Fusion Fund 其他合伙人也都拥有斯坦福的技术背景，其中还有一个院士。 这样的团队组合，让他们在性格上更亲近技术，相信技术有改变世界的力量。所以，在她看来，模式创新只是把一群人的利益拿给另一群人，而技术可以从根本上创造新价值，提高生产力和生产效率。

这样的想法并非出于感性，除了本身喜欢、擅长技术之外，在真实的资本运作中，张璐和团队会有更多逻辑思考。作为团队中唯一说中文的成员，张璐非常了解中国，因此对于中美的投资差异也更为清楚。模式创新凭借人口红利、大众接受速度快等因素做的非常好，如果 Fusion Fund 在美国投模式创新，全球化竞争的大环境下，不一定能占得优势：

在每个历史在节点中，经济下行的时候，技术是唯一能够克服经济周期，提升生产力和生产效率的东西。硅谷领先全球的核心竞争力就是技术，正巧我们又擅长并喜欢，那我们就选择投资技术。

有了这个充分条件，张璐和她的美国合伙人在行业中又发现——许多技术经过多年的积累和发展，不仅发展成熟，更好更快，同时也更为便宜，比如传感器的低成本化，数据获取的低成本化等，就为商业化带来了可能，而不再像是 2002、2003 年那样，技术听起来很炫酷，但是找不到商业化前景。

这印证了张璐的投资逻辑，也更坚定了她坚持下去的决心。

不公平优势和商业化前景决定投资

按照既定的投资逻辑，Fusion Fund 围绕工业和企业级的 “智能工业”、“网络技术”、“人工智能” 和 “医疗” 四个方向，一共投了三十多个项目。两年多的时间里，“错过” 了很多风口，不过对于张璐来说，风口确实也不太重要。在她看来，投风口项目可能很好看，但能不能让资本最大化却不一定：

我们从来不追风口，也不投社交游戏，O2O 在硅谷很火的时候，我们在投技术类公司。当然，也没有投过 VR 和无人机。

话语间的坚定和自信，来自于一个判断。她认为，所谓趋势不是由资本决定的，而是由行业的从业者决定的：

我们判断趋势，很多时候是在研究从业者族群。媒体上热炒的 “风口”，表面上资本和企业基数很大，背后却发现创业者进入的越来越少。作为投资人，如果和媒体是同步的，那要我们干嘛？媒体去投资就可以了，我们要比市场的反应早半步。

张璐解释说，早的这 “半步”，不是凭空猜测，即便是硅谷成名的投资人也无法做这个判断。而来自于对某个领域资深从业者进行的研究，如果在这个领域浸淫多年的人都开始就此创业，且越来越多的话，那就是她会重点关注的一个方向。

除此之外，决定要不要投资一个项目，张璐认为要考虑两个方面：

• 不公平优势

如同张璐坚持在自己喜欢且擅长的领域进行投资一样，她认为激烈的市场竞争中，形成 “不公平优势” 非常重要。没有 “不公平优势” 来形成高壁垒，很难突出重围。这个 “不公平优势” 可以是技术的，也可以是资源的，但无论哪种都是决定是否投资的关键因素。这种 “不公平优势”，让张璐相信，在资本的帮助下，这家公司能够快速崛起。

• 商业化前景

关注技术形成壁垒的同时，张璐也非常务实，如果没有可观的商业化前景，Fusion Fund 也是不会投的。比如投资 Paradromics 的过程。Paradromics 是一个做纳米机器人的项目，当时团队、技术都非常好，但是还没看到商业化前景，所以 Fusion Fund 就没投。半年之后，Paradromics 团队将其技术应用在了帕金森老年痴呆治疗上，Fusion Fund 则立即跟进，此后 Paradromics 随后还得到了美国国防部也的资金支持。

此外，当问及技术出身是否会在金融方面形成短板，张璐一方面提到了此前在 Fenox 做合伙人的两年，一方面向雷锋网介绍硅谷投资人的情况。

按照背景，硅谷投资人分为两类：一类是技术出身的，一类是金融出身的。前者关注早期的创业项目，后者关注中晚期的创业项目。对于前者来说，早期项目的核心在技术，如果让金融出身的投资人去看，肯定一个头两个大，在财务上也都是漏洞；而让技术出身的人去看中晚期的创业项目，有关财务、金融上肯定也没什么优势。

与具备 “不公平优势” 的项目一样，自己的定位也需要找到 “不公平优势”。无疑，张璐依靠她的 “不公平优势”，似乎提前锁定了未来的胜局。