李俊松，S1440510120039
事件
公司发布2017年半年度业绩预告，公司实现归母净利8.96~9.5亿元，同比增长720%~770%，基本每股收益0.28~0.30元。
简评
2017H1业绩同比大幅增长，主因炼焦煤价格大幅上涨
2017H1公司归母净利润为8.96~9.5亿元，同比上涨720~770%，主要是2016年国家推进煤炭供给侧改革，炼焦煤价格大幅上涨。以公司主力生产矿井西曲矿（400万吨）主焦煤市场价格（产地，含税）来看，2017H1平均价格为1452元/吨，而2016H1仅为633元/吨，同比大幅上涨129%。
Q2业绩环比持平，推测主要由于产销量增长及成本下降
2017Q1公司归母净利润为4.65亿元，从而计算得知Q2实现业绩为4.31~4.85亿元，环比基本持平。从西曲矿主焦煤市场价格（产地，含税）来看，Q2平均价格为1359元/吨，Q1价格为1546元/吨，环比下降12.1%。从销售价格来看，Q2环比Q1大幅下降，但业绩基本持平，我们推测主要原因包括两个方面：一是公司煤炭产销量环比大幅上涨，Q1由于春节、“两会”等因素，产量没有完全释放，Q2影响复产的因素基本消除，而且“两会”期间发改委也表示不再统一严格要求执行276天限产政策，推测Q2煤炭产销量实现上涨；二是公司销售成本有所降低，原因包括产销量上涨摊薄了成本以及公司继续加强的降本增效的举措。
炼焦煤价格目前企稳，后续旺季提前补库价格有望反弹
目前正处于炼焦煤的相对淡季，但是我们发现价格自前期的下调以来，基本企稳，西曲矿主焦煤销售价格已经连续一个月维持在1280元/吨。淡季炼焦煤价格企稳，主要由于供给端四大炼焦煤集团限产消息以及限制进口煤的影响，需求端钢铁和焦化厂开工率仍处于高位，此外，近期钢铁价格一直处于高位，而且焦炭开始提价，也对炼焦煤价格有所支撑。目前炼焦煤库存处于相对低位，预计下游企业在“金九银十”旺季来临之前，会提前补库，而且今年整体社会库存不高，煤炭价格对淡旺季因素相对敏感，旺季价格反弹可能会提早至8月份。我们判断2017年全年，炼焦煤的价格将保持在高位。
山西国改下半年有望更多实质性动作，公司有望成为国改标杆
山西国改顶层设计方案在今年5月中旬以及6月初完成了部分文件的发布，即“1+3”方案，包括发展混合所有制经济、分离办社会职能、激发企业家活力等内容。7月份山西国改更近一步，要求大集团上报主业，要求上报原则是“一主三辅”，其中三个辅业要与主业关联度高、互补性和协同性强，并在7月中旬由王一新副省长核定，我们认为山西在发布完“1+3”方案之后，下半年将会有实质性改革举措出台。西山煤电作为山西焦煤集团唯一的煤炭资产上市平台，未来存在较强的资产注入预期，据统计，目前上市公司的在产煤炭产量只占集团的30%左右，未来资本运作的空间较大。此外，2月份王一新副省长在亲自调研山西焦煤集团，对上市公司提出了要求，要把其“打造成为全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头老大”，我们认为西山煤电上市平台在资本运作方面会有较大的动作。
盈利预测：2017-2019年EPS为0.55、0.52、0.59元
我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭和焦炭价格的走势判断、国企改革的推进，公司未来业绩将显著增强，预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.52、0.59元，当前股价8.91元，我们维持对公司的“买入”评级，维持之前的目标价格13.03元。
