重要提示
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
每周观点
寻找有业绩增量的石化上市公司。
我们认为，石化上市公司的业绩增量主要来自于两个方面:（1）新产能新项目的投运，从而带来“数量”层面的增长；（2）产品价格价差同比改善或扩大，从而带来“价格&价差”层面的增长。我们梳理2019年同比有新产能投放的企业，以及产品价格价差可以维持或扩大的上市公司。
卫星石化：
现有丙烷脱氢制丙烯PDH产能继续扩张。根据2月13日公司公告《卫星石化:关于公司PDH二期项目顺利投产的公告》，公司45万吨PDH项目已基本实现满负荷，从而使得公司PDH产能达到90万吨。此外公司聚丙烯、SAP、丙烯酸及酯等产品产能也有望实现产能扩张；乙烷制乙烯项目也在稳步推进中。
风险提示：
产品价格大幅波动；聚丙烯、SAP、丙烯酸、乙烷裂解项目进展不及预期等。
桐昆股份：
2018年公司新增聚合及长丝产能各110万吨，预计120万吨聚酯聚合产能在2019年中投产。此外，公司预计参股20%的浙石化一期2000万吨炼化一体化项目将在2019年内投产。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；浙石化项目进度不及预期。
恒力股份：
2019年3月25日，公司公告2000万吨/年炼化一体化项目已经实现全流程打通，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等产品，生产运行稳定，我们预计炼化一体化项目有望在2019年为公司贡献收入利润。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
荣盛石化：
我们预计公司参股51%浙石化一期2000万吨炼化一体化项目将在2019年内投产。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；浙石化项目进度不及预期。
恒逸石化：
我们预计公司建设的文莱800万吨炼化一体化项目将在2019年内投产。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；文莱项目进度不及预期。
广汇能源：
根据公司2018年报，公司启东LNG接收站二期项目1#16万方储罐已提前投运，LNG年周转能力未来将大幅提升至115万吨/年，清洁炼化项目一期炭化Ⅰ、Ⅱ系列已分别于2018年12月、6月投产转固。红淖铁路于2019年1月1日起开通使用，进入试运营阶段。
风险提示：
LNG价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。
华鲁恒升：
根据公司2018年报，2018年公司肥料功能化项目部分装置、50万吨/年乙二醇项目、5万吨三聚氰胺项目陆续实现试生产，我们预计有望在2019年贡献全年业绩。
风险提示：
煤炭价格大幅上涨；产品价格大幅下降等。
新奥股份
：
根据公司2018年报，公司稳定轻烃项目甲醇装置已经在2018年6月投产，截止2018年底，稳定轻烃项目已经具备投料条件，我们预计有望在2019年贡献业绩。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
3月以来PX价差收窄，涤纶价差扩大。
3月以来，PX价格持续下降，从2月平均1104美元/吨降至4月1047美元/吨（-5%），“PX-石脑油”价差从579美元/吨降至478美元/吨（-17%）。与此同时，涤纶POY价格从8482元/吨涨至9075元/吨（+7%），“涤纶POY-0.86*0.655*PX-0.34*MEG”综合价差（不含税）从1560元/吨涨至2558元/吨（+64%）。若扣除2019年4月增值税下调影响，涤纶长丝综合价差涨幅53%。关注相关公司桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化等。
丙烯酸及酯价格/价差相对稳定。
国内丙烯酸价格8492元/吨，同比增长9.31%；丙烯酸丁酯均价9946元/吨，同比增长6.99%。在价差方面，今年第一季度，丙烯酸价差4069元/吨，同比增长38.35%；丙烯酸丁酯价差4851元/吨，同比增长4.65%。丙烯酸及酯一季度价差同比扩大，我们预计在供给相对偏紧、需求稳定增长的情况下，丙烯酸及酯价格具有一定的涨价预期。关注相关公司卫星石化、万华化学等。
投资建议。
建议关注2019年存在业绩增量的石化上市公司，推荐关注
卫星石化、桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、广汇能源、华鲁恒升、新奥股份
等。
风险提示：
价格大幅下跌，项目建设不及预期等。
建议关注
卫星石化:
（1）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目顺利投产，将成为公司2019年业绩增长点。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。（3）丙烯酸及酯价格上涨，带动公司1Q19业绩大幅提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进度不及预期等。
桐昆股份：
（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目有望在年内竣工投产，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
齐翔腾达：
（1）国内甲乙酮产品龙头企业，盈利相对稳定；（2）2019年PE估值19倍左右；（3）拟投资建设20万MMA项目和45万吨PDH项目，培育新的利润增长点。
风险提示：
产品价格回落、在建项目进度不及预期。
中油工程:
（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。2017年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为27%、28%、39%。（2）在手现金充裕，资产状况良好。截止2018年三季度末，公司货币现金为290.6亿元，占总资产的比重为30.2%。（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。
风险提示：
油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目已产出成品油及化工品，我们预计2019年有望实现投入生产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
新奥股份:
（1）收购东芝公司在美国的LNG资产，进一步拓展天然气业务。（2）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（3）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
一周跟踪
东华能源：
（1）1Q19液化石油气价格同比上涨，公司预计1Q19归母净利润3.42-5.13亿元，同比增长0%-50%。（2）公司现有丙烯、聚丙烯年产能分别为126万吨、80万吨；同时宁波二期、三期项目稳步推进中，提供未来增长点，包括一套66万吨/年PDH装置和2套40万吨/年聚丙烯装置。（3）拟建设宁波二期配套库区项目，包括丙烯球罐、氢气充装站等，推动氢能综合利用产业发展。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进度不及预期。
法律声明
本公众订阅号（微信号：海通石油化工）为海通证券研究所石油化工行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所石油化工行业对本订阅号（微信号：海通石油化工）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所石油化工行业名义注册的、或含有“海通证券研究所石油化工团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所石油化工行业官方订阅号。
