基于对利率走势的判断，A股指数在三季度依然保持区间震荡。
在此基础上，6月下旬以来的周报和月报内容基本围绕结构和配置问题展开，本月报也是如此。如果说A股行情6月的关键词是修复（超跌行业修复），
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月的关键词是整固（PEG收敛），8月的关键词就是轮动。
平缓的利率走势决定A股震荡的格局。
前期比较严格的金融监管进入了相机抉择的平缓阶段。7月份以来，随着货币政策边际趋松，人民币汇率走强，国内流动性环境改善：无风险利率长端平稳，短端回落，期限利差缓慢修复。这一趋势持续推进，8月A股依然维持震荡格局，主要机会是结构上的。需要密切关注的是还在进一步扩大的全市场波动水平，这是决定A股结构行情和风格的最重要变量。
市场波动扩大，“抱团”继续松动。
波动是“抱团”的天敌。一方面，2017Q2末公募基金“抱团”持仓度已经很高，前十大重仓股持仓比例高达21.6%，且过去两个季度每季提升7pcts左右，整体维持了“喝酒吹空调”的趋势；对电子和家电行业的持仓已经是历史新高。另一方面，中国波指6月以来从底部持续回升，目前的市场波动趋势已足以使“抱团”继续松动，未来的结构机会主要围绕价值和周期两条主线展开。
周期行情深化，从价到量。
“抱团”的持续松动从交易层面上了延长了本轮周期躁动的时间；需求的强度决定了周期躁动的空间，最新数据显示，出口订单、房地产新开工、基建投资等领先指标短期皆趋于改善。目前周期第三阶段行情依然在稳步推进中，继续关注两条主线。一是涨价：关注供需平衡相对紧张，价格预期稳定向好的主线。二是需求：关注地产新开工+基建回暖带来的机会。
底仓坚守价值主线，穿越多雷雨的中报季。
95%
的公司将在8月公布中报，而从业绩预告和预警来看，这个中报季的“业绩雷”还是比较多的，且市场盈利负面舆情的惩罚也比较强。因此，虽然市场波动扩大打开了板块轮动的空间，但轮动的范围也只能局限在业绩波动方差比较小的价值类板块块。我们依然建议保持稳健的价值类持仓，在利润确定性较高的板块中寻找超预期的标的。
投资建议：价值为盾，周期为矛。
价值为盾，继续在低PEG行业中选股。
随着市场波动加大，配置可以分散一些；但是，低PEG的核心逻辑依然要坚持。首先，依然保持建筑、地产、交通运输等低PEG板块在亮马组合中的底仓配置，同时这两个板块中期来看能受益于需求回升。其次，非银行金融板块依然有超配价值，但是考虑到保险行业已经有很大累计涨幅，我们调降了保险的配置权重。
周期为矛，增加组合弹性。
考虑到先导指标较好，需求强度不弱，7月宏观数据预计不会差于预期，大环境下周期行情依然有持续性；综合考虑旺季、库存、供给侧（环保、产能）等因素，造纸和基础化工（粘胶短纤、PVC等）是逻辑最强的品种。
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月亮马组合增配造纸、基础化工。
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月份亮马股票组合调入晨鸣纸业、三友化工，调出三峡水利与新华保险，最后个股组合为：华泰证券、中远海控（H）、华侨城A、招商蛇口、晨鸣纸业、三友化工、大秦铁路、中国平安、中国建筑、顾家家居。
风险因素：
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月国内宏观数据不及预期，2017年A股中报公布情况整体弱于预期；监管政策再发力，利率再次快速上行；人民币再次进入贬值通道。
