3月制造业PMI为50.8%，前值49.1%，环比+1.7pct，高于预期（Wind预期49.9%），过去6个月来首次高于临界点。3月财新中国制造业PMI录得51.1 ，环比+0.2pct，连续5个月处于扩张期。
一、3月PMI表现超季节性，驱动因素为出口新订单拉动制造业产需双回升。
新出口订单指数环比增加5.0pct，达到13个月以来最高，汽车、计算机通信电子设备、化学纤维及橡胶塑料制品等出口行业景气度走强。制造业好转受益于全球低库存和外需改善，全球制造业触底回升，提振我国出口，带动制造业PMI重回扩张区间。
二、建筑业和新兴产业产品价格拖累PMI出厂价格指数走低，注意PPI低位对经济增长可持续性的影响。
建筑业产品价格的走低是因为需求端的拖累，水泥、钢铁、煤炭、玻璃等价格偏弱。新兴产业供给大于需求，价格战压低产品价格，属于供给端的影响，新能源车制造、锂电池制造、计算机通信电子等PPI环比负增。产出价格指数尚未回正，关注PPI低位对经济增长可持续性的影响。
三、服务业连续3个月位于扩张区间，结构上由生活服务转向生产服务。
1-2月春季前后，服务业主要由旅游、住宿、餐饮等生活类行业驱动，3月服务业PMI主要由与企业生产紧密联系的服务行业拉动。
四、建筑业边际回升，但涨幅弱于季节性，延续与制造业的背离，主要受地产供需压力和地方化债约束影响。
其中，建筑业新订单指数录得48.2%的较低位，土木工程建筑业商务活动录得59.8%，建筑地产相关的黑色金属相关行业产需指数均低于临界点。
五、企业分项上，大、中、小型企业3月PMI均位于临界点以上，小型企业环比突出，主要受新出口订单拉动
，小型企业PMI在过去 12个月首次位于荣枯线以上，但小型企业回暖的可持续性仍需要政策支持，加以巩固。
3月PMI表现验证了一季度经济回暖势头，结合1-2月经济数据开门红，尤其是工业增加值开局高增速，一季度GDP增速可能超市场预期。同时，PMI超预期也会对利率上行造成一定压力，央行短期内采取宽松操作的可能性降低。
分项来看，2月PMI数据有以下关注点：
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月PMI表现超季节性，驱动因素为出口新订单拉动制造业产需双回升。
新订单指数录得53.0pct，环比+4.0pct， 其中，新出口订单指数环比增加5.0pct，达到13个月以来最高；生产指数录得52.2%，环比+2.4pct。出口相关行业景气度走强，具体到相关行业，统计局指出：汽车、计算机通信电子设备、化学纤维及橡胶塑料制品等行业外贸业务较上月增加；计算机通信电子设备、木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快。
制造业好转受益于全球低库存和外需改善
。全球制造业触底回升，提振我国出口，带动制造业PMI重回扩张区间。2023年9月至12月，全球PMI和美国PMI位于底部，一直保持震荡回升的状态。今年1月起，摩根大通全球制造业PMI处于扩张区间，3月标普全球制造业PMI录得52.5%，升至21个月以来最高水平，制造业活动好于预期。3月我国制造业PMI在出口新订单的拉动下回到扩张区间，证实了全球制造业的积极好转与同步驱动。从业人员-生产剪刀差负值绝对值增大，说明就业人口相较企业生产短缺，后续根据企业盈利情况有改善就业的可能。新订单-产成品库存走扩，代表需求持续消化生产和库存，需求的增加可能驱动制造业由被动去库存转为主动补库。
建筑业和新兴产业产品价格拖累PMI出厂价格指数走低，注意PPI低位对经济增长可持续性的影响。
PMI出厂价格指数3月环比-0.7pct，可能受到建筑行业和新兴产业产品价格走低的影响。建筑业产品价格的走低是因为需求端的拖累，从高频数据看，水泥、钢铁、煤炭、玻璃等价格偏弱，全国水泥价格指数环比-1.7%，螺纹钢期货价（期末值，下同）环比-13.0%，焦煤期货价环比-14.3%，玻璃期货价环比-14.6%。新兴产业供给大于需求，价格战压低产品价格，属于供给端的影响。2月PPI数据中，新能源车制造、锂电池制造、计算机通信电子等行业价格2月PPI环比负增长状态。3月EPMI价格指标明显偏弱，购进价格和销售价格环比分别下降3.3pct和5.2pct，与前期部分新兴产业PPI价格环比连续负增长的特征较为一致。
新订单-生产剪刀差小幅回正走扩，需求强于生产，产出品价格有望回升。而3月产出价格指数尚未转为正增长，可能受到剪刀差刚刚回正的影响，新订单-生产剪刀差也可能由新兴产业供给价格战主导，并非一般的供需格局影响价格，价格回正情况有待后续跟踪。3月产出价格回落，代表PPI短期内可能仍将处于低位。反过来，PPI持续低位，拖累企业盈利情况，制造业生产超预期的可持续性有待观察。
服务业连续3个月位于扩张区间，结构上由生活服务转向生产服务
。3月服务业PMI录得52.4%，环比+1.4%，优于往年节后增幅均值0.2pct， 一般春节后服务业增幅会较弱。1-2月春季前后，服务业PMI主要由生活类的行业驱动，例如旅游、住宿、餐饮等，但今年3月开始，从行业来分析，服务业PMI主要由与企业生产紧密联系的服务行业拉动。国家统计局指出邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数录得60.0%以上高位，但餐饮、房地产等行业指数低于临界点。
