【招商军工-王超团队】中航沈飞（600760）2018年一季报点评：推进均衡生产效果显著

◽ 均衡生产助力公司收入大幅增长，同比大幅减亏 ： —— 2017 年，公司完成了重大资产重组，主营业务转变为航空产品制造业务。期内公司实现营业收入 17.46 亿元，同比增长 468.33% ，实现归母净利润 -2229.46 万元，比上年同期减亏 1.65 亿。同时期内销售费用、管理费用分别降至 225 万元与 1.62 亿，经营效率进一步提升。公司一季度业绩的大幅改善，一方面是我国航空装备加速列装的趋势较为明显，歼击机下游需求强烈。另一方面是得益于航空工业集团大力推进均衡生产。我们认为，航空工业作为一个复杂而庞大的系统，推进均衡生产有助于我国航空装备供应链体系的不断完善，增强公司生产计划管控与供应链管控能力，在下游需求持续旺盛的情况下，公司航空主业发展有望继续加速增长。

◽ 行业景气度高，公司优势明显 ： —— 沈飞公司被誉为 “中国歼击机摇篮”，是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地，产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机，同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生，形成了较为完整的歼击机产品系列，在研发能力、生产制造以及质量体系方面具有核心竞争力和领先的行业地位，稀缺性和成长性兼备。预计随着我国四代机加速列装替换，五代机逐步登上历史舞台，“十三五”期间我国航空装备产业有望进入量价齐升的重要阶段，行业高景气度有望保持。

◽ 大股东参与配套融资，一致行动人择机增持，彰显对未来发展信心 ： —— 公司 2017 年实施重大资产重组配套融资为 16.68 亿，参与者为中航工业、机电公司和中航机电，分别认购 11.68 亿、 1.68 亿和 3.34 亿，认购价格为 27.91 元 / 股。此外，公司此前发布公告，公司控股股东一致行动人中航科工于 2018 年 2 月 13 日以均价 24.673 元 / 股购买公司股份 2,430,501 股，并计划在 6 个月内增持公司股票，增持价格不高于 30.00 元 / 股 , 累计增持比例不超过公司已发行总股份的 2% （含本次已增持股份），累计增持金额不低于人民币 1 亿元（含本次已增持金额）。我们认为，大股东及相关产业链公司的积极参与公司资本运作，彰显其对公司未来发展的信心。