本文介绍了今年以来“收蛋”成为理财社区热词的现象，详细描述了基金市场的变化以及债基的优势和挑战。同时，深入分析了华富基金经理尤之奇的投资方法和管理基金的经验。包括他如何通过动态逻辑推演和微观数据验证寻找宏观变量的拐点、如何关注基本面交易的同时注重微观交易结构、如何进行精细化管理等。
今年以来，“收蛋”成为理财社区热词，大众更倾向于稳健型投资方式。市场变化迅速，优秀的基金经理需要有强大的判断力，债基市场在此背景下蓬勃发展。
尤之奇管理产品经验丰富，通过动态逻辑推演和微观数据验证寻找投资机会。他注重基本面交易的同时，也注重微观交易结构的影响。他善于精细化管理，通过每一次交易或头寸管理积累收益。
尤之奇以开车为比喻描述自己的投资风格，根据不同市场环境灵活调整投资策略。通过深入调研和分析，在关键时刻果断出击，如在永煤暴雷事件后买入资质尚可的三线城市债券，收获了可观的票息收益。
尤之奇认为今年债市的机会在于利率下行，他将采取以信用债打底，用利率债做波段的主要策略。同时提醒投资者注意未来可能出现的经济复苏节奏和央行政策导向对债市的影响。
今年以来，“收蛋”成了理财社区的热词，因为“养基”谐音“养鸡”，“蛋”指的就是基金的收益。2024年的问候语，已经从“你吃了吗？”变成了“你今天收了几个蛋？”
在今年动荡的市场环境中，债基成为了大众青睐的主力品种，对于大部分债基持有人来说，“养基”的目标无疑就是稳健低波动、“蛋”多多益善。
而要想实现这样的目标，债券基金经理就需得攻守兼备，既要能挑选出确定性高的机会果断出击，也得在波动性强的市场中“步步为营”，灵活应对，积极调整，及时采取性价比更优的投资策略。
投资报这次深访的华富基金经理尤之奇，就是这样一位攻守兼备、业绩稳中有进的“攻防一体机”。
尤之奇目前共管理7支产品，任职时间最长的产品是从2020年8月起管理的华富安徽省信用债指数基金。
数据显示，截至2024年8月31日，尤之奇任职该基金的回报为18.9%，年化回报高达4.37%，且仅在2022年的理财赎回潮期间略有回撤，其余大部分时间的净值走势均呈现为一条平滑向上的曲线。
数据来源：Wind，规模截至2024年二季报，任职回报截至2024.8.31。
华富安徽信用债基金A近一年净值表现，来源：Wind，2023.9.1-2024.8.31。
我们和尤之奇详聊了两个小时，试图还原出一名优秀基金经理的成长路径；他也把自身投资框架的更新迭代，对债市生态的揣摩，对国内经济发展模式变迁、周期变化的思考，以及下半年债市的机会和风险向我们一一道来。
结合他这些年的投资感悟和实战经验，我们提炼了这位基金经理如下的投资画像：
一、动态逻辑推演+微观数据验证
擅寻变量拐点，构建性价比最高配置
2017年尤之奇开始从事债券研究工作，他的投资方法可以概括为：擅长寻找宏观变量的拐点，从基本面角度出发，构建性价比最高的资产组合。
虽然成长背景中带有很强的宏观研究属性，但尤之奇却并非是一位因循守旧的基金经理。
2020年后，新旧动能转换改变了原有的经济发展模式，过往分析框架的有效性有所下降，依赖旧时的理论框架已经不足以理解这个新的世界。——
因此动态地进行逻辑推演，叠加微观数据的验证，成为了尤之奇投资方法论中的核心——每年年初，尤之奇会进行全年的宏观经济展望，预判债市今年大概走势的驱动因素；
但只有逻辑还不够，逻辑是观察的后盾，数据是逻辑的基石——
在这一过程中，尤之奇又会叠加每个月观察到的宏观+微观数据，并结合近期重要会议政策思路等内容对此前的逻辑判断进行验证，从而先发制人、及时在基金仓位和债券久期上进行优化调整。
需要观察的数据涉及多个方面，不仅仅是宏观层面上统计而来的经济数据，更包含许多一线微观数据，例如消费数据除了关注统计局公开信息外，还会观察节假日期间的机票、酒店价格、出行人次、汽车销量等等；
比如今年一季度的经济数据表现很好，但尤之奇认为，宏观政策基调依然是结构转型，地方财政空间或将受制于债务管控，因此需要调低财政发力预期。
基于这样的判断，尤之奇对自己管理的信用债产品和利率债产品都适当调整了久期。立足当下，回顾今年以来他管理基金的业绩回报就是对其准确判断最好的证明。
二、从只注重基本面，
到兼重微观交易结构
在多年的投资实践中，尤之奇的投资框架也经历了更新迭代——2022年之前，他更关注基本面对债市产生的影响，但在经历了2022年四季度的理财赎回潮后，他发现微观交易结构不稳定是债市波动的主要原因之一。
自此以后，他会高频跟踪市场上主要机构的持仓变化，每次在做出投资决策前，都会通盘考虑市场其他主体交易趋势与目前各类资产收益率点位，尽可能提高安全性和确定性。
同时也会关注极端情况下产品是否会有流动性风险，通常会先评估负债端是否稳定，再据此配置相应比例的资产。
三、善于掌控“精细活”
债基收益来自于每一个bp
债券投资是一个“精细活”，需要计算到每一个bp，通过每一次交易或头寸管理，日积月累，累积起来就能看到可观的结果。
尤之奇就特别擅长把握这种精细化管理，根据历史业绩的绩效归因分析，他管理的债基回报中，70%来自于票息收益，是收益的主要来源；剩余20%左右来自于信用债部分，如利差收窄带来的收益等；另外10%则是一些交易性的机会，来自利率债和其他品种的资本利得收益。
虽然票息收益是主要的收益来源，但其择券和买入时点有很大讲究；另外30%的收益，更是需要基金经理投入精力、深入挖掘、一点一滴“辛勤耕耘”而来。
尤之奇挖掘信用债收益的来源很多；
在他看来，即使是相同评级的债券，它们的收益率也可能不同；
比如对于同样评级的债券，如果在同一时期存在较大利差，这可能意味着该主体本身存在某些瑕疵。
该瑕疵可能是由于地级市负债率较高，也可能是区县平台比较小。对于安徽省内地级市城投而言，由于省内金融资源较丰富，且全省负债率不高，尤之奇认为风险还是可控的；
而对于本身负债率也不高的区县平台，并且母公司也有能力帮助其处理财务问题，那么信用风险也将较为可控。
还有例如给产业园的民营企业担保的城投，当其承担连带责任的顾虑被打消、基本面开始反转、而收益率还没有迅速反应时，这同样是尤之奇会去抓住的机会。
再比如，市场关注度较低的、不是持续发债的主体新发行的债券，在早期也可能存在被错误定价的机会。
这些机会的体量往往不是很大，但都要靠基金经理花力气去研究、挖掘，真正实现积细流以成江海。
四、投资就像开车
谨慎还是重仓出击取决于路况
在聊到自己的投资风格时，尤之奇用开车来比喻。
他说，“投资就像开车，在车流量大的时候，我会比较稳，不会一脚油门一脚刹车，频频变道试图超车；这样车上乘客的体验也会比较好。
但是，相对来说路况空一点时，就可以果断加快速度，不会犹豫不决。
投资其实也是，在我看不清的时候，我会相对谨慎一点；
但我觉得确定性很高的时候，我会加大筹码。”
比如，在今年票息相对比较低的环境下，可能市场一旦出现调整，基金净值回撤就会较大，这时候尤之奇更倾向于选择流动性好的品种，或者降低仓位；
但在有好机会、并且确定性相对较高时，尤之奇也选择了果断出击。
