事件：
8月29日，中国国旅公布2017年半年度报告。2017年上半年，公司实现营业收入125.7亿元/增长22.5%；实现归属净利润13亿元/增长17.5%；扣非后归属净利润12.9亿元/增长16.8%；实现每股收益0.666元/增长17.5%。与此前业绩预告相一致，符合市场预期。
Q2实现营业收入67.9亿元/增长34.9%；归属净利润5.8亿元/增长41.9%；扣非后归属净利润5.7亿元/增长39.7%。
评论：
1、日上并表大幅增厚销售规模，三亚离岛免税二季度利润大增。上半年公司营业收入增长22.5%，归属净利润增长17.5%，一方面是因为北京日上4月份开始并入中免，增加营业收入13.6亿元，净利润0.52亿元。另一方面，剔除并表因素，公司上半年收入增长9.2%（Q2增长7.9%），归属净利润增长12.8%（Q2增长29.2%），Q2业绩增长明显提速，主要是由于三亚旅游市场回暖，带动三亚免税店销售额大增。此外，公司上半年免税业务毛利率下降1.9pct，主要是因为人民币贬值和促销活动导致。
2、三亚免税市场反弹，传统免税业务增长平稳。从子公司来看，上半年，中免公司实现收入70.3亿元/增长42.5%，净利润12.8亿元/增长20.6%，剔除北京日上并表影响，中免收入增长14.9%，净利润增长15.8%，其中，三亚免税店收入32.3亿元/增长25.0%，净利润4.66亿元/23.8%；传统免税业务收入24.4亿元/增长3.9%，净利润7.6亿元/增长11.3%。三亚免税业务表现亮眼，一方面是去年同期暂停旅行社合作、部分奢侈品行邮税提高导致低基数，另一方面是16年Q4以来三亚旅游市场持续回暖，进店购物人次快速增长。
3、进境免税店落地，稳固公司免税行业龙头地位。上半年，公司针对免税业务开展了扩张渠道、采购优化和离岛免税业务管理：1）4月中免-拉格代尔取得香港机场烟酒产品经营牌照，6月中免公司及日上（中国）分别中标首都机场T2和T3航站楼免税业务，区域布局和业务规模实现里程碑式扩张，此外公司还成功中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店；2）加强采购谈判力度，降低采购成本、分担库存压力，重点发展高毛利、高附加值商品；3）优化海棠湾品牌商品结构，新增香化分销区域，加强市场渠道拓展，有效提升经营业绩。近期机场免税店竞争日趋市场化，较高的扣点率和租金水平可能导致短期内利润有限，但长期来看，规模效应和采购管理均有望提升盈利能力。
以上内容均为报告摘要。
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