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【东北宏观张陈】宏观专题：通胀略有回落。
4
月美国
CPI
有所回落，略低于市场预期。
具体来看CPI环比0.3%，略低于市场预期的0.3%；
核心CPI环比0.3%，与市场预期的0.3%持平；
CPI同比上升3.4%，与市场预期的3.4%持平；
核心CPI同比3.6%，与市场预期的3.6%持平。
因此总体来看，本次公布的略低于市场预期，数据公布后10年美债收益率小幅下跌至4.35%，美股有所走强。
商品方面，二手车价格下降带动CPI下行。
4月食品项目环比持平，同比上升2.2%，与上月持平。从经验上来看，能源项的环比走势与当月的原油价格高度相关。4月WTI原油平均价格从3月的80美元上升至84美元，环比上升5%，对应着CPI中的能源商品项目环比上升2.7%，同比从3月0.9%上升至1.1%。除食品与能源相关的核心商品整体还在延续降温，4月环比下降0.1%，同比下降1.2%，降幅有所扩大。主要是受二手车价格下降影响，同比3月-1.9%下降至-6.3%，为CPI贡献了约10个基点的降幅。
服务通胀粘性较强，4月增速依旧偏高。
4月份服务项目环比增速为0.4%，较3月的0.5%有所下滑，同比5.2%，6个月年化增速5.8%。4月份住房服务环比0.4%，与上月持平，考虑到住房服务权重大概是36%，住房服务拉动CPI环比接近0.15个百分点，是通胀环比上升的重要来源。而除去住房以外的服务环比增速有所下降，仅为0.2%，其中交通服务环比增速0.9%，医疗服务环比上升0.4%。由于除去住房以外的服务和薪资增速关系较为密切，这部分受劳动力市场影响较高。从近期劳动数据来看，后续服务通胀降温比较困难。
劳动力市场依旧紧张，通胀风险仍然较高，预计市场仍将在降息时点上来回摇摆。
从近期公布的劳动数据来看，4月非农就业不及预期，但考虑到到3月的高基数，这一数据并不算太差。初请失业金申请人数不论是绝对数值还是占劳动力人口比重仍处在历史低位，整体指向美国劳动力市场整体依旧处于较为紧张的状态，这意味着美国经济总体需求是比较好的。同时劳动力供给处在较为紧张状态意味着美国通胀对于供给冲击是比较敏感的。受到中东地缘冲突影响，全球航运价格已经上升至2021年的水平，全球供应链指数也已上升至历史均值水平之上，这意味着全球的供应链也开始变得紧张起来。这也导致了一季度市场开始交易再通胀。不过相关的交易导致金融条件在4月有所收紧，同时也导致一些PMI、非农、CPI等关键数据不及预期。往后看美国经济预计仍然会很有韧性，市场将继续在降息时点上来回摇摆，最终通胀将决定市场的走向。
【东北电子李玖】行业深度报告：景气度进入上行通道，国内厂商未来可期。
需求：
存储市场景气度迎来改善。
全球存储芯片市场规模随半导体行业景气度同步波动，且
振
幅较大。
中国存储芯片市场与全球市场周期同步，
并且
增速高于全球市场。
2
023
Q
3
以来，
三大原厂控产效益显现，下游备货动能回温，主流产品价格提振。
2
023Q4
全球
DRAM
产业营收约为
1
75
亿美元，
NAND
Flash
销售额约为
115
亿美元，
均
实现同环比双增长。
供给：海外厂商寡头垄断，国内厂商逐步突破。
国外存储芯片厂商凭借先发优势和在终端市场的品牌优势，占据大部分市场份额。我国存储芯片行业起步较晚，本土存储芯片厂商处于投产初期，技术基础较为薄弱。近年来，国内厂商奋力追赶，在部分领域实现突破，逐步缩小与国外原厂的差距。2022年全球SSD模组厂自有品牌渠道市场中，出货量前三为金士顿、威刚、金泰克，市占率合计46%。2020全球eMMC市场前五大厂商均为海外厂商，合计占比为96%。我国存储模组市场空间较大，国产存储模组厂商持续推进自主可控进程，未来成长空间广阔。
存储模组：低价库存受益于存储价格反转，国产自主可控赋能成长。
江波龙：获得力成苏州先进的封装测试产能，完整布局封装测试，同时有望受益于国内信创产业成长红利。佰维存储：构筑研发封测一体化的经营模式，积极布局芯片IC设计、先进封测、芯片测试设备研发等技术领域。德明利：自研主控提升竞争力，拥有多年的供应链经营以及产业链管理经验，自主可控需求下，较强的管理能力成为做大做强的重要基石。
利基存储：背靠国内广阔市场，景气度有望迎来改善。
北京君正：面向汽车、工业等行业市场，存储芯片产品线能够提供丰富的品类，具有高品质、高可靠性的特点。东芯股份：拥有较强的自主研发能力与核心技术，海外大厂淡出SLC NAND，东芯SLC NAND Flash业务有望持续贡献营收增长。
内存接口芯片：DDR5渗透率快速提升，多品类开拓成长。
澜起科技：全球内存接口芯片龙头，公司是全球可提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的两家龙头厂商之一，充分受益于DDR5产品升级&AI算力需求提升。聚辰股份：SPD产品的下游产品已覆盖行业主要内存模组厂商，与澜起占据该领域的先发优势，具备领先地位，有望受益于DDR5渗透率的快速提升。
【东北化工】新凤鸣（603225）深度报告：长丝供需格局改善，一体化布局推动公司成长。
深耕涤纶长丝主业，产业链布局逐步完善。
公司成立于
2000
年，长期以来深耕长丝主业，主要生产包括
POY
、
FDY
、
DTY
、短
纤
、
PTA
等各类产品。
经过二十年的发展积累，公司已形成“
PTA
—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局。
截至
2023
年底，公司拥有涤纶长丝产能
740
万吨、涤纶短
纤
产能
120
万吨、
PTA
产能
500
万吨。
涤纶长丝
：新产能投放趋缓，供需格局有望改善。涤纶是合成纤维中的一个重要品种。未来两年，涤纶长丝供需格局有望明显改善，主要在于：（1）国内需求回归稳健增长，海外去库接近尾声；（2）扩产高峰已过，未来两年产能增长放缓。随着供需格局改善，我们认为，涤纶长丝有望步入景气周期，产品盈利持续提升。目前，公司拥有涤纶长丝产能740万吨，预计将在2024年新增40万吨涤纶长丝，2025年新增65万吨差别化长丝，有望充分受益于行业景气恢复。
PTA
：原料自给能力不断提升。PTA是涤纶长丝的关键原料，公司出于提高原材料自给率的需要，在现有500万吨PTA产能基础上继续规划540万吨，不断向上开拓一体化布局，为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。
涤纶短纤
：横向拓展产业链，产品效益稳步提升。涤纶短纤是我国化纤中第二大品种，公司于2021年进军涤纶短纤，目前产能120万吨，国内产量位居第一。随着业务巩固，未来短纤效益有望持续提升。
炼化项目
：纵向整合产业链，布局印尼北加炼化一体化项目。长期以来，国内PX供给一直不足，进口依存度高。2023年，公司携手桐昆共同布局印尼北加炼化一体化项目，项目将增强公司PX原材料供应，有助于构建跨境产业链价值链供应链，实现新凤鸣、桐昆股份两集团产业链一体化发展。
调整盈利预测，上调至“买入”评级
。新凤鸣为涤纶长丝主要企业，随着今明两年行业新增产能投放减少，供需格局优化，涤纶长丝景气有望恢复，驱动公司业绩增长。我们预计2024-2026年公司营业收入为660.5、708.3、755.4亿元（此前为633.6、733.3亿元，新增2026年755.4亿元），归母净利润为18.9、25.9、29.5亿元（此前为14.8、23.6亿元，新增2026年29.5亿元），对应PE为12X/9X/8X，上调至“买入”评级。
【东北食品饮料李强】仙乐健康（300791）动态点评：深耕营养健康食品CDMO，行稳致远。
