1.行业观点
1.1行业走势回顾
上周（
5.10-5.14
）计算机行业
(
中信
)
指数上涨
4.62%
，沪深
300
指数上涨
2.29%
，创业板指数上涨
4.24%
。
1.2
本周行业策略
行情回顾：
上周
（
5.10-5.14
）计算机行业
(
中信
)
指数上涨
4.62%
，沪深
300
指数上涨
2.29%
，创业板指数上涨
4.24%
。
因流动性收紧预期，抱团行情出现一定松动，核心资产开始横盘整理。计算机（申万）指数从去年
7
月高点至今，已下跌
30%
以上，甚至已经低于
2020
年初因疫情导致的指数低点。在此背景下，市场出现了明显的游资风格，炒主题炒热点层出不穷，诞生出很多短期牛股。以计算机行业的数字货币概念为例，相关标的短期都出现了大涨行情。我们认为投资者可以关注其基本面的变化，同时也要提防可能存在的回落风险，标的选择上以基本面扎实、业绩比较确定、市值和流动性较高的公司为主，平衡风险收益比。板块上，我们继续首推基本面拐点最大、业绩持续兑现的信创方向，其次是景气度高、估值便宜的网络安全
;
云计算方面，美股云计算龙头公司股价达到或接近历史最高，而
A
股云计算公司刚经历完一波调整，目前具备一定的估值提升空间，标的上推荐：用友网络、金山办公、广联达等。
1.
数字货币加强了央行对货币市场的管理。
数字货币满足反洗钱等货币安全管理需求，在偏远地区的发行可以扩大普惠金融使用的范围，安全便捷也将使得整个货币体系运行更加高效。此外，数字货币将提高人民币在国际贸易结算领域中的使用量，进而促进人民币国际化，包括高转账速度，低手续费，高安全性以及可以吸引缺少传统金融基础设施地区的民众。
2.目前尚未形成成熟的商业模式，未来将采用渐进式的推广方式。
由于数字货币流通过程目前不收取手续费，且由央行直管，商业机构基于数字货币本身的具体盈利模式尚不明确。对于银行来说，
DCEP
的推广成本巨大，在没有找到合适的盈利模式之前，银行从商业角度推广动力不高。对于消费市场来说，由于目前银行、第三方支付机构的消费支付、理财功能渠道健全，如何说服消费者兑换数字货币也具有难度。目前，数字人民币先行在深圳、苏州、雄安、成都，以及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。未来有望从四大行代发工资用户及公共服务场景入手，后续逐步拓展到互联网公司及运营商。
3.当前投资机会主要集中在银行系统改造、下游金融机具升级和数字货币加密环节。
银行系统改造方面关注：恒生电子、宇信科技、长亮科技、四方精创、高伟达、科蓝软件、先进数通、润和软件等。下游金融机具升级方面关注：新国都、新大陆、拉卡拉、海联金汇等。数字货币加密环节关注：卫士通、格尔软件、数字认证、飞天诚信、三六零等
。
央行数字货币“十问”
关于央行数字货币详情的十个问题：
一、什么是央行数字货币？
二、为什么要发行数字货币？
三、央行如何发行数字货币？
四、如何理解数字货币的“可匿名性”？
五、数字货币账户体系是怎么样的？
六、数字货币和区块链技术的关系。
七、数字货币和
Facebook
发行的
LIBRA
以及比特币的区别。
八、数字货币和现金、微信
/
支付宝、银行存款相比的优势。
九、数字货币如何进行商业推广？
十、数字货币产业链及相关标的投资机会。
附录：央行数字货币发展时间线。
一、什么是央行数字货币？
央行数字货币被定义为具有价值特征的数字支付工具。
央行数字货币项目叫“
DC/EP”
。
DC
即
(digitalcurrency)
，是数字货币；
EP
，即
electronic payment
，是电子支付，即数字货币和电子支付工具。
央行数字货币
DC/EP
由我国中央银行背书发行。
DCEP
属于法定加密数字货币，具有无限的法偿性（
任何机构和个人不得拒收
），是人民币的数字形式，其本质是货币。
DCEP
旨在替代流通中的纸币，即
M0
，
支付宝、微信支付等第三方互联网支付，使用的是商业银行存款货币结算，属于
M1
和
M2
级别的数字化，不具有
M0
级别法律效力
。
央行层面保持技术中性，坚持中心化的管理模式：
央行不会干预商业机构的技术路线选择，是用区块链还是用传统账户体系、是用电子支付工具还是用移动支付工具，无论采取哪种技术路线，只要商业机构能够达到央行对并发量的要求，和对于客户体验的要求，以及对于技术规范的要求，央行都可以适应。不同于加密资产去中心化属性，央行的
DECP
必须坚持中心化管理模式。一方面保证央行在投放过程的中心地位，避免运营机构货币超发，保持原有的货币政策传导方式；另一方面需要保证并加强央行的宏观审慎和货币调控职能。
采取双层运营体系，相较纸钞优势明显：
双层运营体系指央行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。该体系适合我国国情，既能利用现有资源调动商业银行积极性，也能够顺利提升数字货币的接受程度。此外，双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、
100%
缴纳准备金。纸钞和
DCEP
均是央行发行的，因此法权上
DCEP
的效力和安全性是最好的，并且具有无限法偿性。此外，
DCEP
不需要账户就能够实现价值转移，意味着未来的应用场景是只要手机安装了
DCEP
数字钱包并且有电即可完成交换，不需要如同微信和支付宝支付那样绑定任何银行账户并需要网络。
二、央行为什么要发行数字货币？
外部原因：
促进人民币国际化。
数字货币的两点优势将可能提高人民币在贸易结算领域中的使用量，进而促进人民币国际化。优势一：高转账速度，低手续费，安全性高。
目前的跨境支付存在周期长、费用高、效率低等问题，而基于数字货币的跨境支付不仅可以提高跨境转账的速度，而且可以降低汇款的手续费（在不考虑监管的情况下）。
优势二：无需绑定银行卡，吸引缺少传统金融基础设施的地区的民众。
央行数字货币采用松耦合账户设计，用户在使用央行数字货币时不需要绑定银行账户即可进行转账，这将吸引缺少传统金融基础设施的地区的民众。
但也要正确认识到数字货币对人民币国际化的影响。数字货币目前对人民币国际化影响仍有局限性：一，数字货币定位在
M0
，主要面向小额零售场景，在贸易领域很难采用数字货币进行大额支付交易；二、仅靠数字货币很难摆脱对
SWIFT
的依赖。
国际清算体系由两大部分组成：
1
，是各国主导的本国货币的跨境清算系统，如美国的
CHIPS
（美元跨境清算系统）和我国的
CIPS
（人民币跨境支付系统）；
2
，是各国统一共享的国际收付电讯运行体系，如
SWIFT
。央行数字货币本质上属于支付系统一类，而非电文处理系统，所以很难取代
SWIFT
。
人民币国际化受多种因素影响，数字货币只是其中之一。一个国家的货币能够成为国际货币，取决于该国的政治、军事、经济、金融、科技等多方面的因素，不会因为仅仅因为货币的载体发生变化就能改变。要真正地实现人民币国际化，我们还需要在发展本国经济、推动金融市场的进一步改革和开放、发展本国科技实力等多方面共同努力。
内部原因：
第一，央行将数字货币作为重塑商业银行主体支付地位的契机。
自在二维码支付市场失去竞争力后，商业银行在支付领域需要数字货币扩展生存空间；
第二，央行加强对货币市场的管理。
除了满足反洗钱方面的需要外，数字货币在偏远地区的发行可以扩大普惠金融使用的范围。数字货币具有无限法偿性，任何机构和个人不得拒收，使用范围相比于第三方支付更广。
第三，数字货币更加安全便捷。
数字货币可以加强零售端支付的安全与便捷性，可以降低货币铸造、防伪、流通、贮藏过程中的成本，转账门槛低，匿名转账需求一般都会满足，四类户可以直接通过邮箱注册。数字货币到账快，支付结算体系不经过银联等机构，直接通过央行将交易、支付、结算三步并成一步。
第四，带来新的发展方向。
未来数字货币会加载智能合约，实现更智能化的生活方式。
三、央行如何发行数字货币？
央行数字货币运行框架的核心为“一币，两库、三中心”。
一币指央行数字货币，是由央行担保并签名发行的代表具体金额的加密数字串。
两库为数字货币商业银行库和数字货币发行库。央行数字货币的发行与流通是基于央行
-
商业银行
-
公众的双层运营体系。
发行货币时，央行将数字货币发行给商业银行的数字货币银行库，商业银行向央行缴纳准备金作为数字货币发行基金，进入到央行的数字货币发行库中。再由商业银行将数字货币兑换给公众。即由央行负责发行，商业银行则与央行合作，维护数字货币的发行和流通体系。
一方面，与其他商业银行和机构合作，可以充分利用资源并分散央行所承担的风险。另一方面，延续当前的货币发行体系可以避免对商业存款产生挤出效应，导致金融脱媒。
三中心的具体结构为：认证中心，登记中心和大数据分析中心。
1)
认证中心负责集中管理法定数字货币机构及用户身份信息，是系统安全的基本组件，在可控匿名中起到重要作用。认证可采用公开密钥基础设施（
PKI
）或基于标识的密码技术（
ibc
）等方式。
2)
登记中心负责权属登记和流水记录，包括央行数字货币和对应用户身份，法定数字货币产生流通、清点核对及消亡全过程。
3)
大数据分析中心依托大数据、云计算等技术，对海量的交易数据进行处理。通过进行支付行为分析、监管调控指标分析，掌握货币的流通过程，保障数字货币交易的安全性，并对洗钱等违法行为进行防范，为宏观政策的实施提供数据支持。
数字货币的发行不会由于大量的兑换导致脱媒问题（指在金融管制的情况下，资金供给方绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者），进而提高银行融资成本，而是会引导客户向优质银行流动，同时数字货币可以购买理财等产品。
四、如何理解数字货币的“可匿名性”？
数字钱包技术上实现小额匿名。
目前的支付工具，无论是银行卡还是微信、支付宝，都是与银行账户体系绑定的，银行开户是实名制，无法满足匿名诉求。
数字人民币与银行账户松耦合，可以在技术上实现小额匿名。
分级分类设计合理满足匿名实名需求。
数字人民币钱包采用了分级分类设计，根据
KYC
（充分了解你的客户）程度的不同开立不同级别的数字钱包，满足公众不同支付需求。
其中
KYC
强度最弱的钱包为匿名钱包，仅用手机号就可以开立
，可以实现匿名交易，这类钱包的余额和每日交易限额也是最低，只能满足日常小额支付需求。如果要进行大额支付，就需要升级钱包，进行实名交易，钱包余额和支付限额会随着
KYC
强度的增强而提高。这样设计的考虑是一方面满足公众合理隐私保护需求，另一方面要防范大额可疑交易风险。尽管电信运营商的支付部门也参与了数字人民币的研发，但是根据现行国家有关法律规定，电信运营商不得将手机客户信息披露给央行等第三方，当然也不得向自己运营数字人民币的部门提供。因此，
用手机号开立的钱包对于人民银行和各运营机构来说是完全匿名的
。
五、数字货币账户体系是怎么样的？
数字货币没有交易费用，是弱银行账户体系，全国一本账。
数字货币的转账功能现阶段是免费的，因为它不通过银联和网联，不存在中间清算的抽成手续费；不依赖现在的银行账户体系，与现在的银行卡是松耦合的，直接关联到后台，
目前，即便是支付宝、微信，还是网银等等依然还是依赖于银行账户存款体系，而人们需要提交一系列的个人信息才能够开立一个银行账户，在数字货币时代，任何能够代表个人的信息均可以作为数字账户钱包的依据，这个数字钱包就如同我们手里所买的实体钱包一样，一个人可以拥有多个钱包而不受到限制
；现有的银行账户体系需要备付金，未来央行掌握所有数字货币交易信息；
DCEP
的支付机理结算清算三位一体，不在商业银行登记，没有了银行卡收单的二次清算，全国一本账。
六、数字货币和区块链技术的关系。
央行数字货币（
DC/EP
）在央行这一层并没有使用区块链技术。
区块链技术天然的“去中心化”设计不符合央行数字货币的定位，
作为法币，央行需要控制发行量避免超发，同时要进行监管，就需要“中心化”的控制。
DCEP
只应用了区块链的相关特性。
央行数字货币用到的区块链的思想主要包括点对点支付、智能合约和去中心化的分布式账本技术。
双层运营模式下，分发机构可以使用部分区块链技术。
目前我国央行层面属于技术中性，这就意味着央行不会进行干预商业银行和商业服务机构的技术研究选择。无论下层选用区块链分布式账本技术，还是传统金融账户体系，央行都能接受并适应。
七、数字货币、
Facebook
发行的
LIBRA
以及比特币的区别。
八、数字货币和现金、微信
/
支付宝，银行存款相比的优势。
央行数字货币与支付宝
/
微信钱包等第三方支付相比的优势：
1
，支持双离线交易，使用场景更广；
2
，有国家信用背书，具有无限法偿性，所有个人、商户必须接受；
3
，交易清算免费；
九、数字货币如何进行商业推广？
由于涉及到线下机制与受理的商户改造等问题，推广面仍不确定。
线下机具改造还没有完成，近年只会选一些试点城市进行推广，不会迅速的对微信、支付宝造成较大冲击。对于银行来说，
DCEP
的推广成本巨大，在没有找到合适的盈利模式之前，银行推广动力不高。对于消费来说，由于目前消费支付、理财功能渠道健全，说服消费者兑换数字货币也具有难度。
数字货币采用渐进式的推广方式。
数字人民币先行在深圳、苏州、雄安、成都，以及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试
。
业内预计，央行数字货币采用渐进式的推广方式，
从四大行代发工资用户及公共服务场景入手，后续逐步拓展到互联网公司及运营商。
十、数字货币产业链及相关标的投资机会
发行环节，系统改造。
发行环节的系统改造主要有四个方面，第一是银行自身系统要对接到央行数字货币后台；第二是前端的钱包开发；第三是为满足数字货币在银行现有系统之间的流转而做的升级改造；第四是为应对央行大数据的监管而做的升级改造。
相关标的：恒生电子、宇信科技、长亮科技、四方精创、高伟达、科蓝软件、先进数通、润和软件等。
流通环节，钱包、支付服务。
钱包服务设计部分银行自己完成，设备端改造部分由外部公司来做。支付服务相关的厂商主要是
POS
、
ATM
设备厂商。
相关标的：新国都、新大陆、拉卡拉、海联金汇等。
管理环节，安全加密、
KYC
认证。
数字货币的投放、流转、回笼等过程的专利均涉及密钥部分，安全加密和
KYC
认证相关上市公司将有望受益。
相关标的：卫士通、格尔软件、数字认证、飞天诚信、三六零等。
附录：央行数字货币发展时间线。
2014
年
开始筹备。
2014
年央行启动了对数字货币的研究，成立了发行法定数字货币的专门研究小组，论证央行发行法定数字货币的可行性。
2015
年
中钞区块链技术研究院（
2016
年正式组建）团队开始重兵部署区块链技术。对数字货币发行和业务运行框架、数字货币的关键技术、数字货币发行流通环境、法定数字货币与私人发行数字货币的关系等进一步深入研究。
2016
年
1
月
中国人民银行数字货币研讨会在北京召开。会议明确了央行探索发行数字货币的战略意义和战略目标，这也是全球中央银行就法定数字货币的首次公开发声。
2016
年
7
月
央行启动了基于区块链技术的数字货币票据交易平台原型研发工作。借助数字票据平台验证区块链技术，而数字货币研究所主要牵头负责底层区块链平台以及数字货币系统票交所节点的研发。
2017
年
1
月
上线
“
区块链电子钱包
”ios
版。钱包地址由
32
位的数字
+
英文字母组成，可以绑定银行卡号。
2017
年
6
月
中国人民银行宣布在五年计划中推动区块链发展。
2017
年
9
月
央行等
7
部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》叫停
ICO
。
2018
年
1
月
中钞区块链技术研究院团队承接并组织开发的区块链技术的数字票据平台在票交所进行实验性生产。
2018
年
3
月
中国人民银行宣布成功建立区块链注册开放平台（
BROP
）。
2018
年
6
月
央行数字货币研究所对外投资中显示，在
2018
年出资
200
万元设立深圳金融科技有限公司，这是目前唯一一家由央行数字货币研究所全资控股的金融科技技术开发公司。
2019
年
7
月
穆长春（现任数字货币研究所所长）表示
Libra
创造的是跨境自由流动的可兑换数字货币。这类稳定币的出现和发展，无论是从对货币政策还是宏观审慎管理的角度，都离不开央行的支持和监管，以及各国央行及国际组织的监管合作。
2019
年
7
月
央行研究局局长王信表示国务院已批准央行正在组织研发央行数字货币。
2019
年
8
月
第三届中国金融四十人论坛，穆长春首度公布央行数字货币采用
“
双层运营体系
”
，同时宣称央行数字货币已经
“
呼之欲出
”
。
2019
年
8
月
中共中央、国务院发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》，提到支持在深圳开展数字货币研究等创新应用。
2019
年
8
月
人民日报海外版报道
,
中国人民银行有关负责人在公开场合表示正在进行数字货币系统开发
,"
数字人民币时代
"
即将到来。
2019
年
9
月
《中国日报》报道，央行数字货币已开始进行
“
闭环测试
”
，模拟涉及
“
一些商业和非政府机构
”
的支付场景。
2019
年
9
月
央行支付结算司副司长穆长春已确认出任数字货币研究所所长。
2019
年
11
月
央行发布《关于冒用人民银行名义发行或推广法定数字货币情况的公告》。
2019
年
12
月
中国人民银行数字货币研究所所长穆长春表示，目前人民银行数字货币
DCEP
基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。下一步，将遵循稳步、安全、可控原则，合理选择试点验证地区、场景和服务范围，不断优化和丰富
DC/EP
功能，稳妥推进数字化形态法定货币出台应用。
2020
年
4
月
19
日
，中国人民银行数字货币研究所负责人表示，数字人民币研发工作正在稳步推进，先行在深圳、苏州、雄安新区、成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试，以不断优化和完善功能。
2020
年
4
月
22
日
，雄安新区召开了法定数字人民币试点推介会。推介会由雄安新区管理委员会改革发展局组织。包括数字货币的研发机构、试点商户都受邀参加。
2020
年
5
月
，中国人民银行行长易纲表示，数字人民币目前的试点测试，还只是研发过程中的常规性工作，并不意味着数字人民币正式落地，何时正式推出尚没有时间表。
2020
年
9
月
28
日
，中国人民银行数字货币研究所与上海市长宁区人民政府签署战略合作协议，将成立上海金融科技公司，逐步实现贸易金融区块链平台和技术研发中心落地。
2020
年
10
月
8
日
，深圳市人民政府联合中国人民银行开战了数字人民币红包试点，红包数量达
5
万个，意味着数字人民币测试走向“半开放”。
2020
年
12
月
12
日
，苏州市联合中国人民银行开展数字人民币红包试点。
2020
年
12
月
30
日
，北京市委十二届十六次全会：明年启动法定数字货币试验区和数字金融体系建设。
2020
年
12
月
31
日
，深圳福田数字人民币红包新年促消费活动面向在深个人（不限户籍）发放。
2021
年
1
月
5
日
，数字人民币正式在上海试点使用。
2021
年
1
月
24
日
，上海市市长龚正：今年推进数字人民币试点。
2021
年
3
月
20
日
，穆长春：数字货币无法满足反洗钱、反恐融资等要求的设计江北一票否决。
2021
年
4
月
28
日
，北京消费季数字人民币试点活动即将开启。
2021
年
5
月
9
日
，数字人民币公测升级，网商银行（支付宝）正式入列。
当前覆盖：
信创：中国软件、东方通、卫士通、中国长城、太极股份、神州数码；
云计算：用友网络、金山办公、优刻得、广联达；
医疗信息：卫宁健康；
工业互联网：中控技术、东方国信、科远智慧；
军工信息：中国海防、卫士通；
网安：安恒信息、启明星辰、拓尔思、美亚柏科、绿盟科技、卫士通、格尔软件、中新赛克、奇安信；
人工智能：科大讯飞，拓尔思；
金融科技：长亮科技、恒生电子。
风险提示：
信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。
