黄奇帆再发言警示地产风险 | 3万字全文流出

[ 导读 ]

黄奇帆 3 万字讲话实录

7 月 11 日， 全国 人大 财政经济委 员会 副 主任委员 黄奇帆在南通市委理论中心组学习会上用了两个小时时间，畅谈宏观经济症结，遍及中国资本市场、房地产市场、投资环境等多个方面。

会上他提及万达轻资产模式及地方政府土地财政问题，并首提 「 宝万之争 」 中万能险的合法性问题，最后还给地方政府改善投融资环境提了 「 十个不 」 ，是次黄奇帆讲话的内容将会对地方政府未来的政策走向起着指导性的作用。

克而瑞咨询将获得的完整讲话内容辑录如下，与各位一起学习和分享此次讲话的观点精华。

以下为讲话全文：

今天很高兴利用全国人大财经委到江苏调研上半年经济形势的机会，和南通的同志交流一些经济方面的情况。按照书记、市长给我出的题，主要是在经济发展当中作为一种动力的投融资方面希望我专门讲一下，我就不展开说别的事，就从中央今年重中之重的任务，就是深化供给侧结构性改革开始讲。

一、关于西方供应学派相关理论。

从经济学的原理上说，从亚当斯密开始到现在各种各样的经济学流派，如果归 大类就是 三大流派 ，第一个是纯市场经济，纯自由市场的一种流派，从亚当斯 密开始一直到 60 年代的弗里德曼，这些都是纯自由的市场派，这是一块。

第二个是强化政府调控，以凯恩斯为代表，三驾马车的调控，发挥政府的主导 作用，这个从 40 年代战后美国的调控形成了一个潮流，也对全世界经济 40 年 代以后的几十年起了重要作用。

第三个就是供应学派，供应学派其实也是从亚当斯密开始，在西方的经济学里 边一直有的，这个供应学派讲的是小政府，他对政府的作用看得比较低，要寻 求市场的配置，主要靠市场来配置，另一方面他比较相信供给创造市场，而不 是凯恩斯的政府调控市场，那么供给 可以创造市场，供给可以创造需求，在这方面他强调得比较多。

有效的制度供给会产生生产力，这一概念也归在供应学派的重要原理里。主要 就这三个。小政府有效的制度供给，低成本，政府收税费少了政府就小，否则 大政府如果很少的税收就维持不了政府的正常运转，所以低税费政府一定是简 政放权，精兵简政，提供创新。创新不仅是技术创新，也包括因为低成本以后 产生了更多的中小企业，企业不断创造，又创造出更多的企业，这些企业又创 造产品，所以技术的创新、产品的创新、企业的增长，从这些角度形成了所谓 供应学派。

二、关于我国供给侧结构性改革与西方根本性不同的问题。

第一个不同，就是在私有制还是公有制等方面，西方供应学派的原理，供应学 派的政策基础一定是推动私有制，认为只有私有制才能把供应学派的原理贯彻 到底。所以撒切尔有一个很重要的措施，在 80 年代把英国的国有产业国有企 业国有经济全卖掉了，这是撒切尔干的活，里根那时候也是这么干的，他认为 只有私有化才能搞供应措施。我国始终坚持公有制经济和民营经济，两条腿走 路，共同发展，坚定不移地推动公有制国有经济的发展，把它搞活，也坚定不 移地支持民营经济的发展，支持它健康发展。所以我国供给侧结构性改革是在 公有制和私有制混合所有制并存的条件下展开的，这是和西方供应学派经济基 础上一个很重大的原则性区别。

第二个不同，就是西方的供应学派是在和凯恩斯需求侧拉动对立之中产生的一 个学派 ，所以它 强调供给，否定需求 。我们现在的供给侧结构性改革，中央认 为市场当中需求有需求侧的作用，供给有供给侧的作用，两侧都少不了，这两 个学派中各有它应用的地方，某一阶段需求侧为主，某一阶段供给侧为主。比 如现在我们两端都需要，但以供给侧为主，这就是辩证法，不走极端，马克思 主义的辩证唯物主义在我们世界观、经济学理论里显得非常的从容周全。

第三个不同，就是西方供应学派强调纯市场的作用，强调政府只做经济的守夜 人，游戏规则的一些制定，否认政府对经济的一些调控，因为它反对凯恩斯， 凯恩斯是讲政府调控的，所以它当然就否认政府的任何调控。我国的经济学是 认为市场对资源配置起决定性作用，政府更好的做好服务，在某些情况下政府 的有效服务有效调控是可以避免许多市场的盲目的，避免许多市场经济走向极 端，闯了很大的祸再进行调控，再进行市场本身的调节，避免更多的损失。我 这么讲，就是说我国供给侧结构性改革跟西方供应学派有经济学上对应的一 面，也有三个根本性的不同。

三、关于供给侧结构性改革中健全市场化资本补充机制的问题。

我们结构当中要去杠杆，国民经济的负债率太高要去杠杆，企业的负债率太高 要去杠杆，有些地方局部地方政府的债务比较高，要去杠杆。那么这个去杠杆 里边，同样的债务规模下，如果企业资本金增加了，这个社会的股权增加了， 那么负债率就会下降，债务问题杠杆问题就会缓解。所以去杠杆，企业也好、 政府 的债务平台也好、平台公司也好，要加资本，要补充资本，要增加企业资 本的市场化补充的制度安排，不是靠我们一个一个去救活补资本，而是市场化 资本补充机制，把这个机制搞起来，资本负债率就会下降，资本就会扩张。

比如美国企业的资产负债率在 40%左右，中国企业资产负债率在 70%左右，全社会的。所以美国企业的债务总量在 GDP 里边只占 60%不到，中国企业的债务占了 GDP 的150%，这个债务就很高。原因就是中国企业不管民营还是国有，负债率很高资本金很小，就算大家说的万达、恒大，号称有八千亿总资产，但八千亿总资产中恒大差不多有七千多亿债务，如果把债务跟资产抵消，净资本一千亿都不到，如果房地产跌下，他就坏账了，房地产土地不断上升，那当然还可以活下去。万达也如此，万达也是一年三千亿销售值的公司，听起来也是很庞大，债务也是很高的。讲这些就是说明中国的企业不管大的小的，

总 的负债率都比较高。要把负债率降下去扩大资本，最重要的市场化制度是资本市场制度、股票市场制度。

不是我们政府看着这个企业资本金不够了给他一些财政补助或者这帮点忙，那帮点忙，没用，应该是一个市场化的资本补充制度，就是上市公司，就是股票市场。股票市场当然不仅是一种市场，它有多层次的资本市场，比如说我们的 A 股，A 股下面有创业板或者有 OTC  板，美国股票市场有三板、四板等等，但不管哪一种市场都是补充资本金的市场。大家有时候埋怨，中国的股市好像就是补不了资本金。

从 90  年代到新世纪的十年再到现在 27  年的股票市场，每次发行新股，发半年一年就被抽血了，股市就 趴下来了，趴下来了股民怨声载道，指数跌了百分之二十、三十或者四十，政府部门受于压力也就停发、缓发，停半年一年两年又开始发，发了半年一年恶性循环又来一遍，这样这十几年发新股发了十来次，也停发缓发了十次以上，最近这半年大家又看到停发缓发。有说上市公司筹资天经地义，上市公司如果没有筹资功能没有 IPO  上市，资本市场还有什么意义呢。还有说维护股市稳定，维护股民利益也是天经地义。其实两边说的都不对，没 抓住要害。任 何一个股市资本市场不能只吃不拉，只进不出，一定死亡，一定憋死。

中国股市的要害是十年二十年直到现在 27 年， 还没有建立起正常的垃圾股企 业退市机制。 比如 美国的股市 2008  年的时候道琼斯指数几百个指数对应的纽交所的全部股票，有近三千个，现在纽交所全部的上市公司企业数比 2008  年还少一点。说明什么，说明他每年退市也有三四百家甚至四五百家，这个退市退出去的是什么，一定是市盈率很高的企业。资本的利润率 1%，那市盈率就是 100 倍，如果 0.1%市盈率就是 1000  倍，所以市盈率越高，企业越垃圾越没效益。如果这个地方一共两千个，每年进去三百个出来三百个，差的三百个出来，好的三百个进去，这一锅菜总是越煮越好，所以美国股票市场的价格从2008 年掉到 6000 多点，现在是 22000  点。美国人都富了，美国股市市值从2008 年掉下来的时候是 12 万亿美元，现在是 20  多万亿美元，美国股市增长了 10  万亿。

我们 20  年来可能只退了一两个，反正不超过十个，在这种情况下，几百倍市 盈率的多年亏损的在里边趴着，长期待在股市里趴着，新的不断进去，那么这 一锅汤越煮越没有味道。所以 要解决的就是退市，不解决退市制度，注册制也 是没用，新股 IPO 改革上市都是搞不好的。 退市无非四种情况，也不是很复 杂。

第一种，上市公司如果到了破产边上，由法院宣判破产，公司法破产法客 观有，本来就可以这么做，一般企业破产还有不稳定，上市公司破产主要是股 民不稳定，怕这个。第二种，如果不退市，可以股市重整。比如金融危机的时 候美国福特、通用、克莱斯勒三大汽车公司都破产了，因为是太有名的汽车也 不是简单破产，董事会还是下决心通过重整，包括债务重整，坏掉一批账，银 行妥协，给他们坏一批核销一批，同时企业结构也调整，有些东西卖掉，有些 东西处理掉，处理了一年多，三大汽车到了 2010 年以后都恢复上市，这叫做 停产整顿。从市场里边停盘整顿，整顿一两年，股民不能运作了，但运作好了 又恢复了，大家都高兴。

第三种，就是借壳上市，垃圾企业退出，战略新兴产 业收购他股权上市。第四种，就是从主板退到二板退到三板，退到 OTC  市场板 等等，企业还是可以交易，不再是股民交易，而是老板们法人企业和企业之间 在 OTC  的市场里交易。所以退市就这四种，把这四种坚定不移地制度化，用不 着谁来审核，符合条件了到了该退的自己就划过去了。不会有任何官员我把你 退市了，我得罪你了，没有这个事，这是个制度。只要这件事做好了，注册制 也能出来了，上市公司也可以上市了，所以这件事的关键在这里。就是说这个 问题不解决，其他的一切问题都解决不了。

我们总是绕道走，不解决这件事， 结果总在上市公司该不该上市 IPO  动脑筋，动了脑筋以后大家就解决不了问 题，解决不了问题大家动小脑筋。本来一个企业要上市，发 10  亿， 但是怕你发的太多资金被抽走，只允许你发 2 亿，但是过了 3  年非流通股一大堆，法人

股都可以流通，那时候也一样是股市里边会有影响。我讲这一段实际上是为了说明要解决资本市场的问题，解决企业资本金的市场 化补充机制，是供给侧结构性改革在金融范畴、在资本范畴的最重要的核心的 命题，是我们国家不管是国有还是民营企业，市场化经济发展到今天这一步， 改革开放发展很重要的一个途径。要解决好这件事，不是简单的讨论注册制合 理不合理， IPO 合理不合理，实际上不是解决吃饭的问题，而是要解决退市的 问题。

除了这个以外，市场化的监管问题，证券公司、律师事务所、会计事务所等中 介单位对股市、对上市公司的服务和监督的问题，还有各种资本金、各种买股 票入股市的资金的合规性问题，所有这些都是我们制度建设中要进一步加强 的。如果把这些事都搞好了，那么注册制条件成熟就可以出来了。注册制出 来，前面讲的四种条件也都成熟了，企业市场化的资本补充机制就有了，这个 机制有了以后，中国的国民经济证券化就会加快发展。这个加快发展最终表现 为上市公司的市值跟 GDP 是 1 比 1 ，这是国民经济证券化的一个标志指标，就 是上市公司的市值和你这个地方的 GDP 大体 1 比 1 。

我们国家 GDP 现在 70 万亿，上市公司的市值 40 多万亿，有时候拼命把  300 个企业上市，上市以后多了一块市值，但是股市跌了两百点，结果最后 300 个 企业上市了，企业从 3000 多个变 4000 个，市值可能从 40 多万亿变成 30 多 万亿，指数下跌了，所以这里面很重要的要把这件事解决好。如果我们的上市 公司市值跟 GDP 一样，这意味着什么呢，意味着上市公司的企业的资本金大 体等于 GDP ，那么非上市公司的一块还有资本金，这就说我们工商类的企业、 非金融类的企业的资本金，总的资本资产不含债务的股权资产比 GDP 要多， 可能是 GD P 的 1.5 倍，如果资本是 GDP 的 1.5 倍，债务也是 GDP  的一点几 倍，资产负债率就是 50 对 50 ，杠杆就下来了。所以这一块如果我们搞不上 去，只在银行债务上去杠杆，国民经济被萎缩了，那也是不行的，那会变成恶 性循环的。这是我想讲的一部分，有点理论化，实际上跟投融资息息相关。如 果这一块不好，想要解决投融资的问题也解决不了，这是一个宏观投融资的逻 辑。

四、关于去杠杆和避免金融脱实向虚的问题。

去杠杆，就是要去掉债务的杠杆。最近几年，金融的资金量过分，金融的脱实 就虚，使得我们虚拟资金各方面的金融资金泛滥、量很大。这个指标有没有泡 沫、有没有过分的杠杆呢，就从几个指标来看。

第一个，就是常说的 M2。M2 是社会在流通中的各种货币。我们现在的  M2 去年年底是 150 多万亿，目前到 6 月份大体上 160 多万亿， GDP 去年是 67 万亿，所以 M2 是 GDP 的 2.4 倍。美国的 GDP 总量现在是 18 万亿美元，美 国的 M2 是 13 万亿美元，美国全部的流通货币比它 GDP 的总量要小，是 GDP 总量的 70% 左右，我们是 GDP 总量的 150% ，是百分之二百几十。所以 我们货币多，就会出现通货膨胀。比如房地产这个十年就涨了 8 倍、 10 倍等 等，都和这个货币现象有关系。这是一个概念。

第二个，就是金融业增加值占 GDP 比重。这是大家都会作为骄傲的一个指标 来说的，但 内行来看的话，这个指标恰恰是泡沫的表现。 大家如果注意的话， 2008 年以前的十年，中国的金融产业作为一个产业本身的 GDP ，占国民经济 的 GDP 总量其实只有百分之四点几，但是 到了 2016 年，金融业的 GDP 达到 了国民经济的 8.4% ，翻了一番。 我们许多省或者一个城市，原来十年前、五 年前金融 GDP 比重都只有 3% 、 4% ，现在 8% 、 9% ，本身也拉动了整个 GDP 的增长。如果金融比重有 8% ，今年金融 GDP 涨了 15% ，那这个 8% 到 15% 就等于整个 GDP 里边增长了 1.2 个百分点，如果 GDP 涨了 7% ， 1.2 就是金融 业贡献的。如果没有金融业这个贡献，靠二三产业其他的想拉到 7% ，还拉不 到，只有 6% ，或者只有 5.8% ，所以大家一般看到这个指标就认为自己发达 了。

我要讲一个数。美国掌握着全球最多的金融资源，跨国公司、金融公司总部都 在美国，华尔街的股票市场是全世界的股票市场，大家炒股票炒出来的 GDP 交易费都算在华尔街、算在纽约、算在美国。 美国过去 10 年金融业的 GDP 比 重从来没超过 8% ，去年全年是 7.6% ，比我们还低一个点。 那我们高了是不是 就对呢？是我们胜过了他们吗？其实这就是泡沫的表现。 整个欧洲各个国家的 金融 GDP 在欧洲 GDP 里只占 5% ，日本 GDP 里边金融业也只占 5% 。

那我们怎么会有百分之八点几，而且就几年里面快速增长，大家甚至说出以后 金融 GDP 比重全国要到 10% ， 各个地方都在想把这个指标弄上去。 大家知道 什么叫脱实就虚，就是金融业不为实体经济服务。银行把钱借给小银行，小银 行把钱借给租赁公司，租赁公司把钱给了小贷公司，小贷公司把钱贷给各种金 融业，自我循环，每一个钱转来转去多通道的转，多层次的叠加， 每一个金融 企业都要有点利润，都要有用工成本，这些成本就是金融业的 GDP ， 所以金融 GDP 如果多了一倍，意味着把实体经济的融资成本提高了，转化为他们的利润 了，转化为税收，转化为金融业的 GDP 了。所以额外的这三个点，正好是脱 实就虚，实体经济增加成本，融资难、融资贵的经典表现，我们很少从这个角 度批判这个说法，这是很经典的第二个指标。

第三个，就是许多金融企业互相穿透式的叠加。保险公司拿了一笔保费到银行 这边杠杆一下，银行这边杠杆后，再到股市里杠杆一下。金融一定有杠杆，没 有杠杆就没有金融。金融业就是一个杠杆，就是透支、就是借钱，借钱就有风 险，就要跟信用匹配。所以金融的本质一是融资，融资不是一比一融资，而是 根据信用有杠杆的融资。有杠杆的融资多了，风险大了，就要防范风险的出 现。所以融资杠杆和风险防控是金融的关键。杠杆应该是直截了当的，任何一 个金融单位，大体上跟某个实体经济服务对象，不管是一个农业企业、工业企 业、房地产企业。就是一个金融企业借钱给你，一比三的杠杆，桥对桥路对 路，大家清清楚楚。最怕的就是五个金融机构互相串联着最后借钱给了你这个 实体经济，这个中间就出现了多通道、多杠杆，最后变成高利贷、高风险，不 透明、穿透的风险。

大家都知道，发生在这一年里的一个经典案例，就是广东宝能在 2015  年底动 用 400 多 亿收购万科 25%股权。整个万科的市值两千亿，25%的股权就差不 多 500 亿，它当时动用了 450 亿。然后大家就在讨论情怀问题和资本的原则问 题，就争论。其实整个这个事情争论根本不在这些问题上，而在于资金来源的 合规性、合法性，资金来源的杠杆性。宝能收购万科的资金第一笔钱，上百亿 的钱是万能险。什么叫万能险，不是正常的保费、健康险或者什么险，十年里 边每年付钱，万一我生什么病了要赔偿我等等，正常的人生保险。它实际上是 一种理财资金，所有的万能险都是商业银行的门市部兜售给你，利息比银行储 蓄要高。老百姓一看，本来有十万元放在银行里储蓄，但是现在银行柜台说你 买个万能险，跟储蓄一样，但比储蓄还高两三个百分点的利息，万一你有事还 能保险赔你，赔你个生命保险的品种，并且一年或者两年到时候可以兑付，还 是把钱拿回去。

中央批评中国金融乱像，去年经济工作会议习总书记讲了，中国经济现在有三 个失衡。第一就是产品经济领域供应和需求失衡，有的东西大家需要，生产不 出来，供给侧供给不足；有的生产出来的东西又是大家不要的，库存多、产能 过剩，这是生产领域。第二就是金融领域，金融和实体经济失衡。第三就是房 地产和实体经济失衡。金融的失衡就表现在刚才说的这些都属于失衡的问题。

大家都要想一下，这个失衡的原因是什么。你可以理解这个失衡，可能是有一 些银行行长道德出了问题，做了坏事，为了贪图不正规的巨额利益，或者某些 民营企业掠夺社会财富，也有这个问题，就不正规的、指导思想不正确的企业 有这么一种动机行为。但是，当一件事是比较普遍的面上都展开的时候，不能 把事情简单的都归在企业或者经理的或者管理监督者的道德问题上。凡是普遍 性出现的问题，一定和体制机制制度安排有关。所以供给侧结构性改革就要把 这种造成泡沫现象、脱实就虚现象的制度安排要进行调整，形成有效的制度供 给。

这里边讲制度是什么呢？就是为什么我们的 M2 会这么多？仔细分析，央行管 M0 ， M0 就是印货币，就是货币发行的总量， 2008 年的时候中国的 M0 ，整 个多少年积累的货币是 3 万多亿，到了 2016 年是 30 万亿，这 8 年涨了 10 倍 。M0 跟 M2 有一个乘数效应，一般是 1：5，30 万亿乘 5 就变成 150  万 亿 、 160 万亿就出来了。所以货币发多了，发多了就出来 150 万亿、 160 万 亿，这个钱具体表现在银行。商业银行有了这么一百几十万亿存款资金，他如 果把 150 万亿变成贷款贷给了工商企业，那天下大乱，工商企业就通货膨胀 了，全社会通货膨胀了。所以人民银行知道这个钱多了，采取了四种非常也很 有效的具体办法。

第一种，就是把存款准备金率很努力的、很大比例的提高。本来老百姓把钱存 到一个银行里，存了一百万，银行准备金率 10%，那就是 90 万可以贷出、10 万交给人民银行储备。一个企业贷到了 90  万以后不会一天把它用掉，可能用 了 5 万，85 万又存在银行，银行又提掉 10%，这样一个乘数效应层层叠加。 一般 100  万的钱存到银行里，最终人民银行会抽掉百分之二十几的资金作为存 款准备金，有七十几万贷出去了。现在人民银行把存款准备金率提到 20%、 21%、22%，这样的话就基本上 100 万放到银行里，银行只能拿 60  万贷 出去，这样就等于收敛了银行资金对外释放。

第二种，就是即使 60  万亿可以贷，但是贷出去还是比例高，所以每年都会有 个窗口指导。人民银行、银监会对各个银行都说，今年不管你有多少钱，你只 能贷 10 个亿，增加 10 个亿的贷款投放。很多商业银行半年不到，就把一年的 贷款指标用完了，后边就不贷钱了，有钱也不能贷，只能是有多少人还给他多 少钱，他再贷出去多少，不能有增量，这也 是一个行政性的控制。

第三种，人民银行有许多短期便利贷款，有许多货币工具在操作，就是银行采 取很多办法在控制，控制的结果就使得通货膨胀不至于因为 M0 多， M2 多， 造成全社会的各种各样的吃喝拉撒睡都涨价，不会造成国民经济的混乱，这个 是一个很有效的办法。但这个办法的结果会提高金融的利息，都要有成本的。 当一个银行明明有，比如说有一万亿资金可以放贷，只让放贷 6000 亿，那么 4000 亿干吗呢？银行一定会从表内变成表外。最近几年银行普遍出台的叫表外 贷款，表外运行，委托贷款、委外贷款、理财资金，把不贷款的钱变成理财的 资金。放在银行里要付利息的，存款的人是要拿利息的，他要赔本的，所以就

去表外运作。这些表外运作，银行把钱表外运到谁手上？就是运作到信托公 司、租赁公司、小贷公司，各种大银行给中小银行等等，这样一来金融掮客、 金融秩序等等都复杂起来了。然后拿到了银行这些钱的企业几千个，这么一运 作算下来他们都有 GDP 的，你的 GDP 比重就上来了。

从 2008 年到 2014 年，我们国家外汇储备一下子涨到了 4 万亿，38000  多亿 美元的时候，一比六点几的换汇，就差不多就是二十几万亿，所以我们这个 30 万亿的 M0 里边有 70% 甚至 80% 就是买外汇储备，外汇占款产生的。这是一 个被迫的行为。你说外汇占款多了、外汇多，贸易顺差、资本顺差好事情，好 事情就带来这些麻烦。所以大家分析这么个源头，大体理解国民经济通货膨胀 宏观的、微观的、社会直观的现象和背后的机理，那么理解了这个，知道体制 机制中的这些事情。

五、关于新常态下招商引资的问题。

为了发展，大家都在忙招商引资，这个是地方经济发展的不二法门。从 80  年 代深圳特区一直到沿海地区 90 年代、新世纪以后全中国到处都在讲招商引 资。眼下招商引资有三个特点。第一个特点，在新常态下，其实有效供给的工 商产品、工商项目的确不怎么多。好不容易有点项目，每个地方都看得非常 紧，所以内陆到沿海挖墙脚来招商很难，沿海小一点的城市到深圳广州上海等 大城市去招商也很难。在经济热度高的时候，大水冲过来，各种各样的鱼、虾 米，层层叠叠都有，大城市把大鱼捞了，剩下的中鱼、小鱼、虾米拿在手上意 思不大，会主动转给内陆地区，所以互相招商引资这种现象很普遍。现在这种 行为方式很难奏效。第二个特点，以前招商引资开大呼隆的会议。一般都愿意 去把全世界的厂商请过来开个大会，领导讲讲话，介绍介绍投资环境，这种粗 放的活动方式，现在其实不会太奏效。所以最近这一类活动各地大大减少，不 是大家没热情，是这一类活动不实用了。第三个特点，以前招商引资大家会用 低成本招商、粗放型招商，砍胳膊砍腿，税收给你让了，土地可以很低的钱甚 至不要钱，劳动力压低成本，各方面给人家以帮助。如今，真干得好的企业已 经不是最需要这一类恶性低成本招商，这些办法现在都不是最有效。今天跟你 们讲几个现在用得比较好的办法。

第一个方式，是用产业链来招商。比如我在重庆，前几年重庆这个地方一台电 脑都不生产， 为什么能把重庆的电脑现在搞到中国之最？ 全球一年笔记本电脑 的销售和生产量是 1.8 亿台，一半在上海、苏州、福建和广东等中国沿海城市 制造，内陆西部是没有的。沿海做这个是加工贸易，从外边把零部件原材料运 到沿海很方便，加工完了大进大出，我在上海待过，很清楚这些情况，到重庆 以后就发现要想沿海的加工贸易或者世界的这种产业集群到内陆来，必须解决 物流问题， 必须让他的产业链垂直整合就在一个地方一下子解决掉。

第二个方式，是顺应资源市场配置招商。比如重庆产页岩气、天然气，那么挖 页岩气的企业可以定向招商，因为许多地方想搞天然气加工没有天然气资源， 天然气还像有粮票的时代抠门抠得很。比如一个省，实际需要 5000 亿方天然 气，才能满足目前各个城市的使用需求。我们全国能源里边天然气的比重只有 7% ，像美国欧洲达到百分之二十几，我们煤炭的污染、能源的污染，需要天然 气来解决。所以我们就因地制宜，招了几百亿的页岩气的投资。

第三个方式，是一些好的高科技的但缺乏资金项目，政府可以融资投入，但要 会动脑筋规避风险。他有技术、有产品、有市场，但没钱，你想跟他合作，但 这种高科技项目、战略新兴产业项目，往往一个项目就三百亿人民币，甚至四 百亿、五百亿人民币，你帮他投入了，但如果，盈利是他的，赔钱了拍屁股走 路，你怎么办？ 有时候招商引资遇到这样的主，项目是好的，也不是吹牛骗 人，你怎么决策？ 这个时候就要调动我们国内资金，但这个钱一定是有资本、 有信用、有投资、有回款的地方才能用，否则没人借钱给你。在这个方面也是 要动脑筋的。

第五个方式，是直接收购。现在中国的企业有能力了，想要一个企业索性把他 收购了，一下把你控股权买了，买了以后自己给自己决策，把他搬到你这个地 方资源优化配置，省得招来招去，讨论来讨论去。我们曾经干过一个事，就是 把乌克兰的一个航空发动机工厂给收购了。

第六个方式，是优化投资环境。比如物流，现在大规模生产的产品，产业如果 到了几十亿、几百亿甚至几千亿的时候，都要考虑全球化的物流。比如重庆的 电子产业之所以大家都能来搞，除了刚才说的垂直整合这些事情以外，很重要 的是我们把渝新欧的通道搞起来了。因为在内陆几千万台产品市场分隔， 30% 在北美， 30% 在亚洲， 40% 在欧洲，如果在重庆生产运到上海、广东，再通过 船舶运到欧洲，一方面时间要两个月，另一方面成本也很高，至少增加了两千 多公里内陆到沿海的距离。

所以我们当时推动了一个重庆到欧洲的渝新欧班列，因为这个铁路本来就通， 所以 推动它的时候主要解决了三件事。一个是 六七个国家的海关要一体化，你 如果没有一体化的话，火车开到每个国家都会把你的集装箱拿下来关检，弄的 支离破碎，这就不行了，必须重庆检了，沿途任何国家不再重复关检，反过来 在欧洲关检的东西到重庆一路不再关检，叫关检互认、执法互助、信息共享， 就是自由贸易经济一体化的一种做法，我们花了一年多时间跟各个国家谈判， 就是要把这种问题解决掉。

第二个就是各个国家的铁路部门都有铁路运行时刻 表，要统一编制时刻表，不能到哪儿都等别的火车，那就时间浪费了。所以要 开各个国家的铁路部门协调会，这个协调会在我办公室里也开过好多次，形成 了五定班列，定起点重庆、定终点德国，中间一百个火车站只停 12 个，哪 12 个停下来都要讨论的。第三个就是定价格，每个国家都有铁路运费，连在一起 的时候哪个国家最高，大家都拥护的话就把价格抬高了。这个铁路价格从 2011 年是一个集装箱一公里一美元，那 12000 公里就要 12000 美元，运输肯定 赔，到 2012 年降到 0.8 美元， 2014 年降到 0.7 美元， 2015 年降到 0.6 美 元，现在降到了 0.5 美元，一万多公里就是 6000 美元，如果我们不管从连云 港还是从上海、深圳，一个集装箱运到欧洲一个多月时间，三千美元。

如果一 个集装箱里面装的货是 500 万，一个月的利息就要 3 到 4 万，就相当于四五千

美元，这个时候你三千美元加四五千美元就变成七八千美元，所以大家都愿意 用铁路来运。我讲这一段的意思就是，要把这些具体的事解决，当时为什么会 努力的做这件事，就是那些大厂商说我们的东西 40% 运到欧洲，如果在你这运 到沿海再到欧洲不合算，放到你那边不可以，但是如果你能够帮我直接用火车 运到欧洲，我把沿海的都装到你重庆来，所以 这就叫做战略格局。遇上矛盾、 遇上困难，坚定不移地推上去，不能绕道走， 我们把这些问题解决了，四亿台 手机、六千万台电脑，还有别的产品，百分之三四十运到欧洲的物流问题就解 决了。我讲这一段也就是说， 要帮企业解决他特别想解决的问题，他想解决什

么，你帮他什么忙，只要这些问题是客观的，是经济的，不是政治上的或者其 他无理取闹的，我们都该把它当成自己的事，发挥政府的特有服务功能，把它 给配置好。

第七个方式，是争取国家政策。比如自贸区，比如保税区等等这些政策，也是 一个方面。重庆有一个好处，我们对任何外资包括实体经济的工商企业，我们 的确是给他 15% 所得税的，但这不是我们违规， 西部大开发就是 15% 的所得 税， 这还是很重要，因为你去看香港、新加坡、台湾，包括欧洲许多发展地区 都是 15% 所得税，就自由贸易区、自由港、开发区，国际上都 15% ，那么我 们国内，以前特区是 15% ，现在都是 25% ，但是西部大开发有一个 15% 的优 惠，鼓励类产业 15% ，所以我们把这个用上去。国家的一些特别好的新区、开 发区、特区或者自贸区保税区，反正各种好的平台的确是有用的，能够对招商 引资起到重要作用。 以上这些都是一些措施， 根本性的就是政府要有服务于企业的愿望。 本届总理 最呕心沥血干的事情就是简政放权，帮助企业降低准入门槛，对外资企业同等 国民待遇、准入前的国民待遇等方面提高效率，提高服务质量，提高服务的各 种便利，同时降低服务交易价格、制度价格等，把企业成本降下来。

六、关于政府和社会资本合作投融资（PPP）的问题。

这是现在各级政府都可能要考虑的一件事。政府的钱总是有限的，要搞更多的 项目怎么办，政府要搞的公共服务项目、基础设施项目，自己又一下子掏不出 钱来，希望社会上国内外各种企业来帮助投资，这就是 PPP。PPP  在公平公 正、利益共享、风险共担的前提下，很重要的就是做好五个平衡。这五个平衡 做好了，PPP 一定是真的 PPP，就不会有现在财政部、发改委发通知说各地有 假 PPP，整天防范各地作弊的 PPP 的事情发生。五个投入产出平衡就是：

第一种，如果一个项目是可以收费的，收费的价格能够平衡投资的，那么就说 明这个项目是完全市场化的，是可以用市场化方式招商引资的 PPP 。比如高速 公路，收费 20 年、 25 年，可以把前期投资收两三个回来，回报率比银行利息 还多了几个点，那么对企业来说只要有能力都可以来争取，所以这类 PPP 是完 全市场化的 PPP ，投入产出是平衡的。

第二种，就是一个项目也是收费的，但是收费并没有到位，是半市场化，那么 如果要收费到位，还要改革还要调价格，但调价格可能有一个过程，但项目又 希望现在就启动。所以政府可以部分市场化运作，企业自己收费，缺口的地方 政府就作为一个补助、采购，把这缺口补了，补了几年以后政府通过体制改 革、价格改革，把这收费标准提高了，那么就平衡了。比如说重庆自来水的价 格，重庆老城市里的水价是 2 块多一吨，污水处理价格差不多 8 毛钱，所以大 体上 3 块一吨，是平衡的，可以完全市场化 PPP ，让外资合资企业来搞。但是 到了库区，原来自来水是 4 毛钱，污水费是不收的，现在就算调价，调到 8 毛 调到 1 块 2 ，离开实际成本还有距离，所以我们内部有一个时间单，每 3 年库 区水价往上调一次，通过 3 个 3 年调到和市场平衡，这是一个原则，同样，污 水处理价格也是这样，开始是 2 毛钱，后来是 4 毛钱，然后到 6 毛钱。在这个 过程中，账算在明处，你处理了多少吨污水，处理了多少吨自来水，给你补贴 多少，算个帐，这个就是价格改革的机制，然后补贴是在过渡期间做补贴。这 是第二种，就是通过改革最终实现平衡。

第三种，一个项目就该政府买单，将来一直都是政府买单，没有什么价格改革 不改革，就是政府公共服务。但是如果政府要投资的话，可能在短期两三年里 投一百亿，政府也拿不出这么多钱，但事情又需要做，可以把一次性的投资变 成今后 20 年、 30 年、 50 年，每年的采购费，运行费，就像租赁一样的。本来 是政府自己投资买设备，搞一个工厂，现在是工厂设备都是企业投资的，政府 然后租赁，租赁是变成生产运行的流动资金的概念，而不是固定资产一次性投 资的概念，那么这个对政府的财政收入是越涨越大。经过十年二十年发展，现 在付不起的钱如果每年采购费率越往后比例越低就越轻松，所以这也是一种办 法，叫采购。最近大家看到不要到处使用各种采购概念搞 PPP ，也在批评这方 面的事，但是我讲的这个概念就是一个严格的分类。

第四种，一个项目是个巨大的投资，哪怕十年二十年如果用采购的办法来解 决，照 样会使得每年政府开支会变成巨大的负担，必须脱离政府日常采购的概 念来平衡，但是收费价格也平衡不了，企业出不了这个钱，那就用政府掌握的 其他资源跟企业交换。

第五种，总有一种政府的开发项目，效益会很好，但是既然有效益政府为什么 自己不干，投资公司都可以干，是的，有效益的项目，政府如果自己的投资平 台直接干也是可以，但是如果政府资金真的短缺，这个有效益项目让市场招商 也可以搞 PPP ，但不要搞，绝不能利益输送，所以对这种项目要确定一个明确 的上限。这种项目需要一百亿让企业来投资，给固定的回报，这个回报，利息 就是你这个投资本息回报不能超过 7% ，因为所有 PPP 项目，一不能让投资者 赔钱，因为人家是市场化的企业，二不能让他有暴利，因为这是 PPP ，是公共 服务项目，基础设施项目，不应该获得暴利，想获得暴利的别来搞 PPP 。这应 该是个安全的、长期的、投资回报的利息是均衡的，不能太高的，那么你守住 这个概念，跟他签一个这样的合同，他把项目投资了，多少年怎么还，这样政 府拿到了这个资源，被开发好的资源，政府再去干别的事，因为这个资源的效 益是比较高的，这就是第五种 。

我们有时候对 PPP 是用不着去分学校类的 PPP，基础设施的 PPP，市政建设的 PPP 、公共服务的 PPP ，这种分类毫无意义。 最重要的是动财经的脑筋，不管 是什么类型的项目，应该有会计师、精算师、财务人员算出，这个 PPP 项目是 怎么投入产出平衡的， 是市场化价格改革就能收费平衡的，还是要用资源交换 才能平衡的，还是一个什么性质的项目。把这个讲清了，实际上就是分这五 类，然后进行签合同。 同时还要注意五个防范，就是 “ 五个不 ” 。

第一，PPP 的过程中，不能搞抽屉协议、形股实债。名义上是股，实际上跟你 签了个抽屉协议，三年、五年，政府连本带息回购，就等于是个债务项目。这 个债务比政府跟银行借债的利息肯定要高，银行利息如果是 5% ，他这个利息 肯定 7% 再加管理费，就变成 9%-10% 。现在的政府信用很好，银行也借得到 钱，为什么要借你的 9%-10% 或者 12% ？所以，形股实债、抽屉协议必须杜 绝。

第二，对于 PPP 的项目价格，一个城市要同一个标准，这里边政府要调控。比 如重庆有 40 个区县，每个区县都是自己在搞 PPP 。同样的高速公路或者自来 水、污水或者其他的项目，如果这个地方的项目是 50 亿，那个地方的项目变 70 亿，尽管好像是老板出的钱， PPP ，但最终这个价格如果过高、出问题，可 能就会不合理。所以同类型的、性质相同的项目，发改委应该有一个基本平 衡，差不多的标的。

第三，PPP  的项目要防止营私舞弊，比中纪委说的八种类型招投标，更容易营 私舞弊。 因为一般的 PPP 项目等于是五种招投标放在一起。比如工程施工的招 投标，投融资的招投标，如果有土地补偿，那就等于土地批租的招投标，它是 一个巨大的项目，一个项目可能 100 亿，里边夹杂着土地批租问题，银行贷款 融资的问题，项目管理的问题，价格确定的问题等等。所以这个时候， PPP 的 这种项目的确不能让一个部门、一个人单独管。实际上，应该每个大项目，相 当于有个联合平衡委员会，发改委、财政局，搞工程的建委，还有土地局，或 者还有国资委的一些投资集团，大家坐在一起对某个特定的 PPP  开几次会定下 来，这就是个公平的过程。这个招投标不像一般的房地产招投标拍卖，的确是 一个比较复杂的。一个 PPP  可能有两三个大企业都想来竞争，有招标、竞标的 问题，总之要有个协调委员会。因为这个项目要么不干，一干就是几十亿、一 百亿，所以对一个项目搞一个协调，这个协调委员会今天协调这个项目，明天 协调那个项目，总之要有专门协调，再到政府常务会上过一过。

第四，PPP 的项目要防止投资方乱涨价、乱收费，把成本转嫁给老百姓。因为 PPP 里边，一个是政府，一个是私人，一个就是公众。如果政府不要出钱，私 人投资者又想赚钱，把收费价格往上提，最后是公众、老百姓来出钱。这种情 况政府要管治，代表公众要进行平衡，不能侵犯公众利益。

第五， PPP 的项目是个基础设施，一弄就是几十年，万一地震、滑坡等各种原 因损害了，如果是政府自己搞的，损害了以后政府继续掏钱把它修复。如果是 私人老板干的，你如果说出毛病了，让私人老板自己赔，这不行，因为这是公 共项目，对 PPP 要一视同仁。这个也很重要。 我讲的这 “ 五个不 ” 代表了各个方面的公平，只要做到这两个五方面， “ 五个 平衡 ” 和 “ 五个不 ” ， PPP 一定是健康规范的，这就是个投融资，这是一个方 面。

七、关于政府引导基金的问题。

政府每年总有拨款来支持产业发展。整个中国政府一年 17  万亿，中央政府加 地方政府，帮企业增加经济发展动力的各种补助，一年有 1 万多亿。中央政府 一年收 7 万亿，自己开支直接使用的军费、外交领域的费用 2 万多亿，有 4 万 多亿、近 5 万亿是中央政府转移支付给各个省的。这里边有民生的，有各种各 样的转移，中央政府转给地方的，鼓励经济发展方面的钱也有六七千亿，包括 科研开发或者各种经济投入，地方政府也补一块，加起来有 1 万亿。

引导基金用不着政府管，政府就在这里边弄几个会计师看财务，项目往哪边 走，一年审一次，各个委办，有的是工业的，有的是农业的，这些委办应该把 方针、把方向。但是日常管理是招聘 GP 团队来的，既然是招投标，假如这个 城市里有两百个基金的 GP 团队，你就找里边干的好的 20 个，然后这 20 个团 队搞的基金，这个基金放 2 亿，那个基金放 2 亿， 10 个团队就 20 亿下去了。 所以应该是招社会的基金公司来管，这是一个概念。

投资的项目，怎么确定？怎么清退？怎么退出？大家因为不大熟悉这个，搞到 后来就变成政府官办搞一批公司。所以 财政部和发改委最近批评一些私募基 金、引导基金的事情，主要是在批这个 。但是从工作方向上，这是政府投融资 体制改革的表现，有助于反腐败，有助于转变财政和政府资金使用的职能，有 助于使我们的投资基金更市场化地优化配置，有助于使财政资金投资三年、五 年有回报，看得见、摸得着，有助于把政府的资金杠杆化， 1 比 2 、 1 比 3 、 1 比 4 ，这就是发挥了更大的作用，所以这件事也是应该把握好的，有关委办之 间要把这个事情平衡好。

八、关于政府投融资平台的问题。

我们各个省、各个城市都会有一些投融资的平台公司，这个平台公司大家注 意。 平台公司的资本金怎么注入？政府应该有明确的规范 ，不能一毛不拔，不 给平台公司钱，他就变成了负债公司，负债多了就是政府的债务。所以你不能 掩耳盗铃，不给他钱，又说这是市场化企业，然后政府和他无关，那是无济于 事的。

第二个方面，平台的资本金来源，除了财政一次性的开办费也好，什么也好， 拨一个款以外，给他了土地、实物资产、资源划拨一块，还有国有企业的国有 资本金注入一块等等。在重庆，我以前是叫五个注入，税费注入一块，土地资 本注入一块，财政经费注入一块，国有资产，其他闲置的资产或有效的资产注 入一块，等等。

第三个方面，要像保护生命一样维护平台的信用，因为它是你的投融资平台， 跟银行、大公司在一起要借钱，要有信用。 信用主要是讲 “ 三个不 ” 。 平台公 司 不为任何企业做担保 ，平台公司的全部信用只为政府的基础设施、重大投资 去融资，不可以为其他国有企业或者要破产的企业做担保，一担保，功能异 化，马上就一起捆绑，所以平台公司绝不为别的公司做担保。平台公司里有些 是政府补助性的项目，公共服务项目的资金，专款专用，不可以拿这个资金去 跟融资平台中的信用做担保，一到里边，账要分开。 平台公司任何时候都应该 把负债率控制在 50% 以内， 也就是说，平台公司是要融资的，所以你叫他 20%-30% 的负债率也没有道理，但是绝对不要让平台公司有 70%-80% 的负 债，就是在 50%-60% 以内的范围，始终让他有弹性。

第四个方面，平台公司的现金流。可能他投资的项目时间长，现金流一下子回 不来，政府始终要维护平台公司的现金流、长期债务、短期债务，有的是长期 债券，有的是两三年的债券，有的是短期贷款，也就是他的现金流回款要平 衡，绝不能让现金流断裂，就是现金流的平衡，资产的负债率。再有就是融资 担保方面的事情。

我讲这些话都是讲政府平台的信用要维护，维护他的全部目的，就是为了帮助 政府可以融资，关键时候出手就可以解决一些事。另外，平台公司承担政府基 础设施的一些重要项目，一旦中央政府有置换债，平台公司借的钱里边如果有 信托的钱，有利息较高的钱， 7%-8% 的贷款利息，或者 9%-10% 的信托利息， 有置换债第一时间先把它置换了 。这不是营私舞弊，平台公司就是国家利益， 就是你这个地方政府的利益，首先要把这个置换掉。中央政府的置换债一般是 3%-4% 的利息，另外有企业的，叫发展的贷款，专项的项目贷，这个项目贷是 2% 左右的利息， 10 年期。所以你借他 100 亿，比正常的银行贷款降低了 3 到 4 个点，100 亿就是三到四亿，10  年可是三四十亿成本的下降，所以这种平台 公司就是承载国家优惠政策的第一载体，理直气壮的，这个国有企业是为全 民、全 社会公共服务的企业，所以大家要明白这个道理，平台是要维护的。

九、关于政府土地储备平衡资金的问题。

我们国家的土地，城市的土地都是国有的，农村的土地都是集体的，不是国有 就是集体。我们国家跟世界各国私有化是不同的，土地的确有价值，还有一个 区别，因为城市在发展，从原始积累中，大量城市的土地是处在基础设施还未 开发的阶段生成的。这个过程中，政府要先搞基础设施土地才会升值。一个城 市一平方公里的基础设施至少投入 15 个亿，如果一个 100 平方公里的城市投 入到地底下的，看不见、摸不着的，没有任何楼堂馆所，桥梁隧道或下水道， 各种各样的， 1500 亿。还没发展起来，财政又没那么多钱，当然要负债。这个 负债靠什么平衡？如果靠税收平衡， 50 年后城市发展了再平衡，那你的债务就 有危机了，所以土地财政就是当下各地政府的一个选择。

但是如果地方政府选择土地财政，唯利是图地把地价越炒越高，以为炒高了地 价城市发展就有钱了，那是短视的。地价要平稳，地价低房价才会低。大体 上，房价走势的确应该根据 GDP 的增长率，老百姓收入的增长率。只要 GDP 翻一番，老百姓收入翻一番，地价每亩地的价格也翻一番，这是合理的。十年 前如果用七到八年的家庭收入买套房，同步地增长，十年后还是七到八年，哪 怕房价翻了一番，地价翻了一番，但你的收入也翻了一番。这个意思是，土地 财政是要控制稳定合理的地价。但是在合理稳定地价的前提下，土地每五年、 每十年的确地价会翻一番，如果你控制得不好，可能三年、五年就翻一番，甚 至翻两番，地王现象不断发生。

在这种情况下，政府手中的确要储备一些地。比如南通，现在城市就是处在两 百平方公里左右的建成区，我讲的不算农村，也不算郊区县城，就讲核心城 市。如果以后是一个五百万人的城市，就有五百多平方公里。未来的十几年， 要发展的这两百平方公里，现在是农田，可能以后你把它征了，这就可以作为 土地储备，要储备起来。如果你明年要用的地今年征，然后明年征的地后年就 用，这不叫土地储备，这叫及时套现，及时征、及时用。土地储备总是为三五 年、十几年以后要用的地进行的储备。

土地储备的基本原理有这么几条。第一，一步到位，把十年甚至二十年可能要 用的地储备了。储备有三种，一种是征地动迁到手的地；第二种是征地动迁， 并且把七通一平搞好，随时可以开卖的地；第三种，既不七通一平，也不征地 动迁，但我对这个地方的规划进行冻结，红线冻结、建筑冻结，也就是说，今 后几年要用的地，不能再不断地有零星的户口、企业、建筑，这也是一种叫规 划性的红线冻结，就是一下子把今后要用的两百平方公里，我认为最有价值的 地冻结一百平方公里，政府规划可以做这个事，这就叫做一次冻结，一次性 的、长远的储备。还要分批使用，不能这任市长一储备，三年里就把储备的用

掉了、卖掉了。一般储备的地，长远一点要有 20  年的眼光。就是你储备了一 万亩地，每年就是用 5% ，每年用 200 亩地或者 500 亩地，反正就是百分之 几，20  年来用，叫做一步到位、分期使用。

第二，储备的地不是全部用来唯利是图，搞商品房批租的。政府储备的地大体 上 50% 用于政府在今后若干年要搞的基础设施、公共设施、学校、医院等等， 也就是政府自己要用的地，这个地应该是低成本的，拿你自己储备地来用。但 你也不能把储备地全部用于公共服务，也就是一半用于公共服务，还有一半大 体上用在商品房、写字楼、土地批租，中央商务区、住宅区的批租，也就是市 场化的批租。

第三，储备的地要征地动迁，要七通一平，要生地变成熟地以后才能卖。最怕 的是，政府画了一个圈，然后征地也没征，包括有些危旧房的所在地，政府没 钱，既不征地也不改造，也不拆迁，然后就跟老板说，你出钱，你去征地，你 去改造，然后大家算账。实际上是算不出的，这种账算到最后要么就是贪污腐 败、灰色交易，要么就是让老板吃亏，把这个老板害死，钉子户都在里边，最 后成本巨大地提高，老板十年动不了，资金压在里边，最后铩羽而归。更多的 是老板跟政府熟人勾结，结果动迁的时候就违反了政策，或者各种各样的问题 都会出现。

所以合理的做法，一定是储备地上，政府把土地的一级开发，也就是征地动 迁、七通一平搞好。搞好的这批钱从哪里来？储备地是可以抵押的，以前跟银 行抵押可以拿贷款，现在也可以发土地储备债券，中央专门开了这个口。这个 钱大家记住，土地储备的贷款或者债券只能用来生地变熟地，把储备地变成可 开发的使用地的用途。不能把土地储备的钱去搞城市发展，去搞财政的各种投 资，结果储备地本身一分钱没进去，也没开发，一直也无法卖，那就变成了庞 氏骗局。你这 1 万亩的储备地去贷了 20 个亿，等到要还的时候，又去拿 2  万 亩，再去贷 40 亿、50  亿，新账还老账，这个就变庞氏骗局了。所以储备地的 公司，寄托着政府的庞大信用和资源，他第一波的信用是拿来融资，拿来开发 土地的，搞一级开发的，然后一级土地开发了以后，土地局去批租土地。 土地批租了以后，一级开发可能花掉了 100 亿，但这 100  亿产生的土地批租， 你可能卖了 300 亿。300 亿里边，100 亿还老板，200  亿拿来就是财政收入， 政府用于基础设施，拨款投资。所以它有两个循环，一个循环是土地储备地的 一级开发。另一个循环是产生的收益用于基础设施、公共设施的财政性资金补 充。

第四，储备地可能有 10 万亩、20 万亩，对应的一个资金量，可能增收  500 亿。不能像一个大锅子，里边放着 500 亿，让储备公司对应着各种基础设施、 公共设施项目，最后一批糊涂账对着一批糊涂账，也不可以的。你的储备地大 体上，这里边的 10 万亩，这 5000 亩对着一批 200 公里、 100 公里的地铁项 目，那 3000 亩对应了或者什么大桥，像你们的沪通大桥 150 亿，这 150 亿， 如果你们要出 100 亿，或者出多少，应该多少亩地跟它对应。包括 PPP 的时 候，这个 PPP 公司如果需要资源配置，这个土地的 2000 亩配给这个 PPP 。也 就是说，一个大口袋里分了很多小口袋，小口袋基本上都要有责任制。当然， 这里边出现的多了少了，只要财务是公开的、公平的，没有人营私舞弊的，调 整都是没有关系的，这不叫国有资本流失或财政的失误，但口袋管理这方面也 是很重要的。

所以土地储备很重要。我 2001 年到重庆，2002 年就认为，当时的重庆是  300 多万人、400 万人不到，300 平方公里，我就认为重庆以后应该是个 1000  平 方公里、1000 多万人口的大都市。不是讲 8 万平方公里的 1000  万人，而是讲 中心城市就该有 1000 多万人、1000  平方公里。至于万州涪陵都属于城市群里 的其他城市。这就多了有 700 平方公里。700  平方公里不能全部去储备，区县 的其他地方都不能活了，至少划一半，就是 350 平方公里，那就是 50  万亩 地。50 万亩地每年就使用 5%，2 万多亩，十几年下来用掉了 30  万亩，还有 20 万亩。这 30  万亩，重庆这些年各种平台公司搞基础设施重建，政府花掉了

一万几千亿。

重庆政府是不是债务平台很重？我们的高速公路一公里都要 1  亿 多，因为每 100 公里高速路，其中 60 到 70  公里不是架桥就是打洞，像造那个 70  公里的桥梁和隧道，这个成本就比上海、江苏的成本都要高。我们各种投资 公司，基础设施花掉 1  万多亿，但现在财政部和省级记账的政府债务余额重庆 是 3000 亿，那就差不多有 1 万亿平衡掉了。1 万亿平衡掉，就是我们那近  30 万亩的地，有十几万亩是基础设施、公共设施划拨用掉的，真正市场化的商品 房就是 15  万亩，一亩地总有六七百万的基本利润，那十几万亩，差不多就是 九千亿、一万亿平衡掉，这就是一个平衡，否则的话就是高额负债。反过来， 在施工过程中有个高额的现金流，这个现金流就是每年上千亿在里边转。因为 你这个平台有土地储备，有信用。没信用，你这个储备就变成了政府债务，就 是一个赖账的系统，坏账的系统。所以这方面，重庆政府的债务率，也就是财 政收入的总账，分子是债务的余额，区县加市级政府的全部债务余额，我们是 70%，总的来说安全，财政部要求是在 100%以内。所以这个储备绝对起着关 键作用。

储备还有一个作用，因为你有储备在手，可以控制地价。土地供应是房价的杀 手锏，土地如果楼面地价一万，房价一定两万、三万。所以一般来说，政府不 推高地价，但地价明明该五千，政府却卖成三千，那你搞利益输送也是不可以 的。所以政府行为是跟着市场走，市场到多少，政府的地价到多少，但政府绝 不推高地价。有土地储备以后就能实现这个功能。 一般来说，如果现在的房价是在两万块，那么楼面地价应该是房价的三分之 一，就是六千六。那你在拍卖土地的时候，如果土地供应少了，房产商要的多 了，你看着地价到了八千、九千、一万，你有储备地在手里，你再放几块地同 时推，那价格一定就下来了。如果你明明有地，可以推五百亩，你只放三百 亩，那你就是希望地价往上走，地王现象出来。看起来一时收入高了，但收入 高了以后老百姓不愉快，企业成本也会高，最后把投资环境破坏了，长远的经 济就上不去了，就是这个意思。我自己觉得，重庆现在的房价合理，基本上六 七年、七八年买套房。重庆老百姓的收入并不算高，但最近的七八年，重庆商 业零售始终是全国增长率第一。商业零售，吃喝拉撒，所有的即期消费，也不 是全中国的人都跑到重庆来旅游，但商业零售总是比较高。我就认为，他们房 地产上的负债比较低，所以就有更多的一些钱即期消费，和这个是有关系的。

这是讲土地储备在平衡地价上也是可以调控的一个杀手锏。最怕的是，政府手 中根本没土地，土地都储备在房地产商手里。他五年、十年不开发，政府也不 去把土地给收回，最后房价炒高了，地价炒高了，他把土地一转让，拖着绳子 就走。比如说万达，他在全国搞文化娱乐，大家认为，他搞房地产，纯粹地按 市场价格走，拍卖，一搞文化娱乐，大家会用文化娱乐的思想来给土地，房地 产的土地如果本来一千万一亩，可能文化娱乐的项目就变一百万一亩，还给他 很多的地。他拿下来以后，真的要开发都是几百万的，也是要花很大本钱的， 他最近突然想着要清资产，就把几十个文化项目卖掉，这些文化项目都是市中 心比较热闹的，各个地方给他的几百亩的文化项目土地。从这个价值来说，六 百多亿的几十个项目，算土地账肯定划得来。所以孙宏斌买它也不差、也不 赔、也不傻。但万达这么一卖掉以后，本来文化项目占了这些地，至少再拿 2000  亿投，现在他不投了，要投孙宏斌去投，他就来进行管理，就变成了轻资 产。现在一个几千亿的公司，国内几乎没多少资本、没多少资产了，就变成输 出管理了，真正几千亿的资本都在国外。

从这个意义上，关于土地储备，让一个公司储备几十、几百、几千平方公里土 地合理不合理？政府是可以这么储的，但政府绝不要卖一个城市的地，让几个 房产商储备掉。这是关于政府自身投融资的几件事，把这些事做好了，基本上 状况就会比较好。

十、关于政府孵化器平台平衡资金的问题。

怎么让孵化器平台的土地资源、房产资源有效地变成税收发展起来？很重要的 不是政府要出钱，而是政府要制定一个好的办法，同样能够化呆资、呆账变成 有效收入、有效成果。就是科研成果产业化。从无到有，就是发明了某个专 利，原理性的发明是零到一，把这个发明了的原理专利形成产业化的平台，是 一到一百，把这个一百变成一百万，那是个工厂生产线的问题。这三个是不同 的事情。

零到一的发明创造绝不要到政府办的孵化器里，别以为搞一些楼堂馆所、孵化 器就能发明创造，专家学者就该在实验室，该在大学系里边，该在研究所里 边，他的生存环境就是专门用来搞发明的。然后政府要给他资金，种子基金、 天使基金，或者财政性的补助，研发的投入，你就给他们。 零到一出来了以后，这些科研人员没有能力产业化。人的脑子，能发明的人， 他发明的细胞活跃，市场化的情商往往是呆头呆脑的。这个时候，孵化器里的 一批公司，基本上是不搞发明的人。

硅谷最重要的机理，他的所有孵化器里的 企业，95%以上都是自己没有发明专利，但他把美国的大学，不管是斯坦福， 卡内基梅隆，或者麻省理工，那里边的教授、专家、学者发明的，比如说一万 个单子，他拿过来，他们自己去招标，自己签合同。拿了人家的专利，到你的 平台里就可以动脑筋来搞一些生产线，搞一些转化的机理。一旦成功，这个专 利的好处三分之一是政府的，是投资者的，三分之一是学校发明者的，三分之 一是转化者的，也就是说，一到一百转化的平台是在孵化器里。然后转化的人 搞出名堂来了，上市公司收购，或者自己去上市，或者私募基金有比较大的资 金投入，这个时候就到开发区里边去，就是一百到一百万。

十一、关于社会的投融资问题。

我归纳一下，地方政府要遵守好“十个不”。遵守了“十个不”，这个地方的 投融资环境就不会差。如果不遵守，出了问题会有很大的麻烦。

第一，现在社会上的投资咨询公司，基本的别批。因为这个投资咨询公司全国 不下几十万个。深圳的前海金融试验区，投资咨询公司批了七千个。重庆  2012 年到 2013  年这一年里边，一下子冒了三千多个，整个重庆过去十年，有六七 千个。各个省都是这样。 投资咨询公司 99%是骗子，是没意义的。如果是有识 之士有智慧的人千万别再用投资咨询公司的名义来注册，再注册等于你自己是 个好人，套上个麻风病人的外壳来看毛病，那何必呢？

我在重庆时发现河南洛阳下边一个县，县下边一个乡，一个乡里来了一百多个 农民，在重庆每个人注册了两三个，一共注册了几百个投资咨询公司，每个区 里都去注册。注册完了以后，就在银行边上去骗钱，老百姓也会上当，一看他 在银行旁边，以为是银行的便民服务，他只要骗到几万块钱，就把店一关走掉 了。然后他另外一个牌子又来换一下。这样的公司现在好像到处都有。如果工 商局以为这样的公司注册多了，每年工商登记注册的公司增加了 20%，那你上 当了。经济下行，怎么可能公司增长这么多。关闭得多，减少了一大批，增减 相抵，增加个百分之几就正常。百分之几十的增加，全是这种垃圾公司在增 加，毫无用处，还害你。

第二，不要搞 P2P  的互联网金融。别相信互联网金融这一类的，互联网是最适 合于金融搞结算的。各种各样的银行结算、清算、信托，是互联网的长项。但 是互联网的公司，如果说要搞贷款，P2P  是个贷款，如果要搞投资、众筹是个 投资，要搞理财、保险，说是互联网式的保险，都是不行的。因为这些只不过 就是传统的贷款、投资、保险，理财公司只是用了互联网的工具，但这个互联 网信息不透明， 99%  的 P2P  都是要倒闭的。 现在国内六七千个 P2P，有一半坏账关闭，而且等着几千亿的钱在赔，还有一 半死去基本上不动。所以如果谁说我干的 P2P  一定会赢，政府如果信他，那就 在信一个概率极小的事件，你不能完全说他不行，也许他没出事。但只要是他 们展开做事，就一定出毛病。所以这件事，这不是招商引资，是自己招麻烦， 应该禁掉。其实国家已经在禁了，很多负面清单让他不能做。

第三，文化产品的交易所要当心。文化产品要么是拍卖，要么是实物，反正是 一对一的，愿买愿卖。哪怕被骗了，假的当成真的，花了钱，那也是个别的。 如果变成交易所，交易所是什么？一是标准化切碎。一张邮票切成几百份，一 张邮票如果值五百块，卖给了五十个人，一个人出了十块，大家一切碎，碎片 化就看不见邮票了，价格倒暴涨，这叫炒股。二是高杠杆。本来实打实的，有 十块钱买十块，有一万买一万，他一根杠杆连起来拿了一万，可以变成二十 倍，变成二十万。实际上这个碎片化、高杠杆，大家就容易糊里糊涂地套进 去。他说很规范，听都不要听，别信这个东西。哪怕现在不出事，过几天也出 事，只是还没轮到你而已，都是庞氏骗局。天津的文化交易所出了很多事，其 他地方也都有。当官的、掌握这些权力的人听到这些，别脑子一热，想着开 放，招商引资别的招不来，这东西来了很高兴，别上当。

第四，要防范乱集资现象。社会上如果有乱集资，也就是老百姓眼中的钱庄、 高利贷，这个不要工商局批，但老百姓信。这个要举报，举报一个，可以奖励 比如一万块。高利贷公司在骗你的时候，可能要你出两万块、三万块，给你一 万块的好处。现在举报了就送你一万，奖励你一万。如果政府真拿出一百万， 别舍不得，一百万就相当于一百个案子，一个案子十个亿，那就是一千亿，一 个案子一个亿，就是一百亿。这个事政府要防范，靠举报，就是要深入到群众 里边，让大家举报。

第五，不要搞形股实债的 PE 和 PPP。刚才说的 PPP  也好，私募基金也好，场 面上是股权，实际上是银行贷款，或者是抽屉协议，杠杆贷款的协议等等。大 家有时候用许多好听的名字，叫奖惩基金，其实全是杠杆贷款的变相名词。

第六，政府的宏观管理上，绝对不要让自己的各种投资，全社会投资超过 GDP。这个意思是，你的 GDP  如果是六千亿，你的投资一年不要六千亿，要 控制在六千亿以内。长远来说要有这个控制。你们现在很好，今天我帮你们算 了个账，你们大概在 60%，江苏整个负债率在全国平均值中还是比较好的，这 么大的省，控制得还可以，60%不到。我讲这个，就是某个县、某个乡，某个 局部，都绝对不要超过 100%的投资率，这也是一个概念。

第七，政府的债务率不要超过 80%，这是全国的平均值。国家的红线是不要超 过 100%，一般优秀一点的地方不要超过 80%，在 80%以内放开一点都可以。

第八，银行的不良资产，各种小贷公司的不良资产，或者信托公司的不良资 产，都要控制在全国的平均值以内。全国有个平均值，比如现在全国的银行不 良贷款在 1.8%，那你这个地方不要超过全国平均值，这应该是大家追求的一个 目标。

第九，不要让一个企业对上好几种金融工具，金融品种不要叠加。地方上各种 实体经济对金融单位，各种金融单位很多，有银行，有租赁，有信托，有小 贷，有债券，有中票，有各种各样的抵押公司、财务公司，这个融资都可以， 不是说金融工具、金融杠杆、金融品种有的就不可以，都是可以的。既然存 在，都有合理的生存价值。但是绝对不要让政府的企业、国有的企业或者民间 的企业，一个企业去对上五六个品种，或者你这个贷款，银行没有直接借给 你，银行借给了信托，信托转借给你，或者信托甚至还转给了小贷公司，最后 给你。也就是说，如果你的金融工具串联在一起，叠加在一起，跟你再融资， 要停，应该单独地点对点、面对面，不要叠加。

第十，要当心负债中有各种金融机构资金的企业。 如果政府看到一个房产公司，或者一个企业，如果负债率是 70%、80%、 90%，负债当中有一半以上是非银行贷款，七八个品种租赁的、集资的、小贷 公司的、信托公司的，杂七杂八的很多家，乱七八糟高利息的品种，这个企业 一定有生存危机。你要么帮他治理，要么把他毙了，总之不要跟他粘得太多， 你粘上，就是去帮他整顿。如果你还去跟他融资，或者国有企业，或者金融单 位还在跟他联手，好像他的信用很好，你就糊涂了。所以对各种各样的金融工 具叠加在一起，串联起来跟你要融资的要当心。对一个企业借了各种各样金融 工具的资金，一个账户上几十个，一个企业有几十个资金账户，或者 50%、 60%以上都是各种各样高利息的资金来源，这种企业基本上病入膏肓，要当 心。

总之，以上这些就是我给大家提个醒，防范的方面。大体上就讲这些，时间关 系，讲得比较多。谢谢！

微信公众号 克而瑞咨询 | 微信号 criczixun

合作及业务联系： [email protected]

欢迎转发