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新三板私募平均亏损1.36% 业绩首尾分化严重
新三板刚刚推出时，曾一度风光无限。新三板做市指数显示，
2015年1至4月指数暴涨了1.6倍；期间交易最活跃的时候，整个市场2100只挂牌个股日成交量就超过30亿元。
然而之后受股市大幅波动的影响，新三板市场急速入冬。
全国股转系统数据显示，新三板做市指数自
2015年4月7日创出最高点2673点以来，至今累计跌幅达60%。与此同时，新三板的成交量也不断萎缩。
新三板行情低迷，投资新三板的私募日子也不好过。据
私募排排网不完全统计，截至
5月底，纳入
统计
的
182
只投资于新三板的私募基金，近
5
月平均收益率为
-1.36%
，与前
4月相比跌幅进一步扩大；其中仅64只产品实现正收益，占比35.16%
。虽然新三板私募整体表现不佳，但仍有部分产品表现出色。
收益最高的与收益最低的产品之间，收益率首尾相差
117.68%！
来看下具体产品的业绩排名：
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2017年
1-5
月新三板私募基金收益前十排行榜
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序号
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产品名称
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投资顾问
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近
5
月收益率（%）
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1
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浦南新三板资产管理专项基金
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呈瑞投资
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78.50
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2
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博裕基金
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红榕资本
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35.43
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3
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骏伟资本掘金改革2期
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骏伟资本
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34.09
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4
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红榕财通1期新三板
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红榕资本
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29.51
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5
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迎睿灵猴1号
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迎睿基金
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27.44
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6
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圆融方德紫竹新三板
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圆融方德
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25.68
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7
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元上新三板一号
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元上投资
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24.48
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8
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九郡丙申一期新三板
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九郡资产
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16.28
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9
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益菁汇-菁华新三板7号
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益菁汇资产
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14.66
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10
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长安新三板1号
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同安投资
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13.17
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数据来源：私募排排网数据中心
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呈瑞投资旗下的“浦南新三板资产管理专项基金”以78.5%的收益蝉联前5月新三板私募基金排行榜的冠军。该产品成立于2015年5月，
今年
4月和5月迎来一波直线上涨；截至6月初累计收益
达
270.7%。红榕资本旗下产品“博裕基金”凭借35.43%的收益获得亚军，另一只产品“红榕财通1期新三板”凭借29.51%的位列榜单第四名。截至6月初，“博裕基金”最新净值为1.4870，累计收益48.70%。骏伟资本旗下产品“骏伟资本掘金改革2期”凭借34.09%的收益获得季军。
业绩太差 谁来背锅？
银河证券研究所首席策略分析师孙建波表示，目前新三板基金整体业绩较差最核心的原因是投资理念错误。“大多数新三板基金投资新三板公司，是基于‘制度套利’的逻辑来投资。他们希望新三板在制度变革的推动下，实现公司估值的提升，从而实现制度套利。但目前相关制度尚未带来估值和流动性的实质提高。”孙建波认为，正确的投资思路应该是基于产业和公司发展的逻辑，以创投的思维，来长期投资新三板企业。“不能客观地认识新三板市场发展规律，导致根本性的误判，是新三板基金整体业绩不佳的根本原因。”
除了投资理念错误之外，近期很多企业由做市转让转为协议转让，对基金的净值也有一定影响。
业绩好就能高枕无忧？能顺利退出才是真本领
业内观点认为，目前新三板私募基金产品到期退出一般有三种方式：
一是直接在二级市场抛售；
二是点对点协议转让或大宗交易；
三是大股东或者其关联方回购。
目前新三板基金的退出主要是通过二级市场卖出和协议转让。二级市场卖出的优点是交易效率较高，缺点是对价格的冲击较大。
通过协议转让退出的难易主要取决于持有公司的
业务情况和估值情况
。而
未来大宗交易相关制度完善后，选择通过大宗交易退出的基金数量也可能会逐渐增加。
无论通过何种方式退出，最关键的还是标的的质量。优质标的变现难度较低，即使无法通过二级市场消化，也能够找到合适的接盘方进行协议转让或大宗交易直接转让。而如果标的公司本身质量不佳，流动性就会大打折扣。一旦找不到接盘方，往往只能选择延期。现在有很多私募都陆续遇到了延期问题。有人将到期无法退出的新三板基金比喻为“搁浅的鲸鱼”：
“我们只能争取将产品延期，等待市场回暖，或者所投标的中有公司IPO。就像搁浅的鲸鱼，被动的等浪来。”
一方面，延期并未从根本上解决基金的流动性问题；另一方面，产品展期也是件相当麻烦的事情。产品展期需要所有基金投资人签字，开基金持有人大会。如果产品亏损较大，投的项目质量不佳，客户往往会不愿意展期。新三板私募基金由于起投门槛不高（100万起），并且大多是通过渠道发行，投资者数量众多且参差不齐，展期时遇到的困难会比传统PE多得多。
新三板私募刚推出时，许多投资者在还没有了解清楚的情况下，抱着吃螃蟹的心态一拥而上，这一套就是好几年。厂长只能说，已经买了新三板产品的投资者，最好还是做好长期投资的打算，借鉴创投的思维，就当是长期投资新三板企业了。而那些仍然打算购买新三板私募的朋友，厂长建议还是先深入了解产品特性，充分考虑产品风险和自己的承受能力，再决定要不要入场吧。
（来源：私募排排网、中国基金报）
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