时间：
2017
年
6
月
5
日
16
：
30-17
：
40
主持人：天风有色高级研究员
孙亮
/
天风新能源首席
杨藻
嘉宾：当升科技董秘
曲晓力
/
国轩高科证代
沈强生
新能源汽车行业已过低谷，
6
月抄底首推当升科技、国轩高科、杉杉股份和先导智能——杨首席
新能源汽车板块上一波下跌主要诱因是
4
月份销量低于预期，尤其是客车同比下滑
90%
以上。在行业未来走势方面，通过对一系列整车、电池和电机厂商的调研，情况如下：
5
月份物流车销量开始回升，陕西通家当月销量超过
1000
辆，
6
月份计划
3000
辆以上；物流车销量爬坡上升，方正电机
5
月份物流车电机销量约
2000
台，
6
月份计划销售
3000
台；客车销量现处于底部，预计
5
月份达到
1000
多辆，随各地公交车招标增多，
7
月可能成为公交客车的放量时点。总体来看，我们认为整个新能源汽车行业已经渡过了销量低谷，
6
月份物流车和客车开始陆续放量，
7
月份客车正式放量。建议在
6
月份抄底新能源汽车板块，推荐标的包括当升科技、国轩高科、杉杉股份和先导智能。
当升科技二季度起产销两旺，新建产能全力推进中——曲总
产量：
公司从
3
月份开始基本处于产销两旺的状态，虽然
5
月份锂电正极材料销量比
3
、
4
月份稍低，但高镍
NCM
材料基本达到满产。下一代高镍
811
材料的中试也在推进中。但今年估计只有小批量生产，市场需求也不会那么快，明年力争有增量。
现有产能：
公司现有
1
万吨
/
年锂电正极材料的产能。如果江苏当升一期全部生产
NCM622
，实际上的产能则是燕郊的
6000
吨和江苏当升的
2000
多吨，合计
8800
吨，目前处于产销两旺的状态。
建设产能：
江苏当升二期工程二阶段
4000
吨车用高镍多元材料新产能正在紧锣密鼓地推进，全部设备已经到位，部分开始带料调试，预计三季度可以投入使用。同时，公司会根据市场情况，提早筹筹划建设江苏当升
18000
吨的三期工程。
产品价格：
公司所有产品的价格根据原材料价格的波动而调整，按照平均的市场价来对外报价，保持公司基本毛利率相对稳定。由于
MB
金属钴是一周一报价，最近已开始有所回调；碳酸锂的价格也不太稳定，正极产品价格同比去年都是上涨的。
毛利：
吨毛利是增长的，毛利率基本在回升的通道，正极的毛利率从
2014
年、
2015
年的
3-5%
左右回到了
2016
年
13%
，今年一季度又回到了
14.6%
。二季度虽然原料价格涨幅较大，但部分能通过提高产品价格传导，基本能保持毛利率相对稳定。
国轩高科二季度排产提高，今年乘用车比例将大幅提升——沈总
价格：
三元和磷酸铁锂均价差不多，今年是
1.7
元
/wh
，基本是全年的价格，包括和北汽、宇通谈的价格都是这个价格左右。去年大概是
2.3
元
/wh
。价格下降主要是因为补贴下降。
成本：
目前是在
1-1.1
元之间。
产量：
整个二季度的排产情况相比一季度有了大幅提高，一季度整个电池的出货量
0.5-0.6GW
，
4
月份出货略低于
0.2GW
，整个二季度订单排产目前在
1GW
。一般电池出货到装车有
1
个月至
1
个半月的时间，最终形成销售。所以从
5
月份电池出货，
6
月份可能会有回暖的迹象，
7
月份会是大幅度提升的状态。今年是整车里乘用车的比例大幅度提升的一年，今年开始公司的乘用车动力电池在整个电池的销售比例中将占比约
40%
，而去年大概不到
10%
。
产能：
今年底产能会扩到
8-9GW
，三元和铁锂大概各一半，明年年底三元会超过铁锂。大致规划是
12-13GW
，明年年底的产能是今年年底，或者明年年初开工建设而形成的。具体要看客户和市场的情况，现在不能确定。
库存：
公司库存大概是
1
至
1
个半月，这个月的库存会进一步降低。
客户：
去年乘用车主要客户是江淮，今年增加到了
5
家客户，包括江淮、奇瑞、吉利、众泰和北汽，特别是北汽今年的量很大。以今年
5
月为例，乘用车部分是江淮和北汽，商用车客户较多，包括南京金龙、安凯、中通、亚星等。
全年计划：
今年全年计划整个产出和销售与原先市场预期保持一致，基本在
5GW
左右。其中
2GW
给乘用车，
2.5GW
是商用车，还有
0.5GW
的储能。
2GW
乘用车计划对应就是
8-9
万台车，其中仅北汽光
EC180
这款车可能就
4
万多台，公司刚刚发布了和北汽签的战略合作协议，全年的供货定单公告包含在内。其次，江淮可能也有
2
万多台，总共是
3
款车型。剩下还有奇瑞、吉利和众泰，他们这三家基本都是使用公司今年
4
月份生产的
622
电芯，真正出货是这个月开始，形成销售都是在下半年，这三家加起来是
2-3
万台的区间，总共加起来是
9
万台。今年三元电池相对比较紧缺，公司对全年的计划比较有信心，且今年第一年跟宇通形成供货，对公司整体的磷酸铁锂帮助较大。
问答环节：
【提问】：公司从年初到现在产能利用率是不是一直保持在比较高的位置？
【曲总】：不是，一季度是淡季，单月销量虽然销量同比有增长，但环比去年四季度是下降的。今年
1
、
2
月份销量一般，
3
月份开始满产，
4-6
月订单情况都不错。
【提问】：锂协会张秘书长说整个市场上的碳酸锂供应比较紧张，公司在采购方面有没有一些困难？
【曲总】：公司的碳酸锂是长单，会根据原料市场的波动提前做准备。
【提问】：一般来说下游电池厂给当升科技下订单是提前多久？
【曲总】：一般国际的客户提前一个季度下订单，每个月确定具体的数量。国内一般情况下提前一个月，也有一些比较核心的大客户，年初会给出全年大致需求量的安排。
【提问】：公司出货回款周期多长？
【曲总】：
一般是一般
2--3
个月。
【提问】：江苏当升去年二季度出货情况如何？
【曲总】：去年江苏当升二期一阶段
2000
吨是
5
月份以后投产的，新的产能出来客户还要进行产线认证，且放量是有爬坡过程的，去年二季度
5
月、
6
月江苏当升未实现满产，而今年江苏当升高镍的月产能提升至
200
多吨，出货量也在大幅提升。
【提问】：现在整个正极材料行业都在扩产，正极产量投放的高峰您估计什么时候能出来？
【曲总】：正极的产能是过剩的。原来
2016
年有一个统计，
2016
年的产能国内
26
万吨，加上日韩一共是
40
万吨。去年全球正极是
23
万吨的出货量，这个产能其实已经是过剩的。可能过去
NCM333
、
532
，包括磷酸铁锂的产能还是比较多的。但高镍
NCM
的产能还是不足的，因为
NCM622
能够批量生产的公司本身不多。但大家现在也在纷纷扩产能，扩的也是高镍的产能。今年也有国内的同行能达到要求了，所以我们会抓紧推进下一代高镍
NCM 811
的产能。
