马龙是入选“财福100”的债券类基金经理之一，今天我们从管理产品、债券配置、收益表现3个维度分别介绍基金经理在混合债券和中长债上的能力，方便大家对基金经理有更全面的认识。
马龙主要管理中长期纯债基金和混合债券型基金，纯债基金管理规模440.35亿，混合债券型基金435.83亿， 其一级债基代表产品招商产业规模超过200亿，近5年年化收益4.75%，同类排名40/393，中长期纯债代表产品招商招祥纯债年化收益4.66%，
排名148/1748。
注：年化收益和排名管理时长5年以上的以近5年数据进行计算
资产配置方面，招商产业A配置以信用债为主，信用债配置比例在90%以上，长期在企业债配置比例较高，22年以来增配金融债；杠杆方面长期维持110%-120%之间 。
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在信用债内部，整体以高等级信用债为主，AAA级信用债配置比例自20年以来一直在80%以上，21年以前信用下沉较多，但近两年有所收窄。
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收益表现上，招商产业A与混合债券一级基金相比有比较显著的超额，近五年超额收益率4.77%，且自22年以来，这种超额收益相对稳定。
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分年度看，近五年中20年和21年跑输混合债券一级基金指数，但在22年的经历两个较大回撤后仍取得正收益，整体风险控制相对较好。
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主要投资于高等级信用债，且收益主要来源于利息收入，利息收益占总收益的90%以上；利率波段操作整体取得一定收益，胜率较高，但在20年下半年有一定负收益；信用利差操作方面，同样胜率较高，但在22年下半年受赎回潮的影响有一定负收益。
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资产配置方面，招商招祥纯债配置与招商产业A相似，主要配置于信用债，其中企业债配置60%-70%，金融债配置20%左右。
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信用债上，招商招祥纯债同样是以中高等级信用债为主，AAA纯债配置在80%左右，杠杆维持在120%左右。
招商招祥作为中长债基金，相对于中长期纯债指数而言，超额收益显著，自21年管理至今超额收益3.83%，但在22年10月超额收益出现明显回撤。
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分年度看，各年度相较于中长期纯债指数均有超额收益，且在22年的回撤中取得一定正收益，其余年度回撤较低，在0.5%以下。
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从收益来源上说，利息收入稳定贡献收益，也是收益的主要来源，此外国债效应即基金经理通过久期控制也带来一定收益，信用下沉操作除在22年下半年获得负收益外，其余区间也有不错表现。
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马龙是一名债券基金经理，管理产品以中长期纯债和混合债基为主。表现上，管理以来两类基金均相较于同类基金有明显超额，近三年均跑赢同类基金，风险收益表现较为优秀；配置上，中长期纯债和混合债基的差别不大，均以高等级信用债为主，配置在80%左右，以吃票息收益为主，并辅以少量的利率债波段操作和信用下沉来增强收益。
从基本面出发，密切跟踪宏观经济形势，推断未来基本面走势和政策动向，核心是对市场利率的判断。此外，还要做好前瞻性预判，对供求关系和机构投资行为进行预判，力争做到先人一步。
重点做3个方面的判断：对货币政策的判断，以央行对短端利率的锚定为起点，推导更长的期限，再根据实际情况，判断合理的利差水平；对供求关系的判断，某一类债券是供给不足还是供给过剩；对机构行为的判断，作为债券的主要参与者，总有一类资金体量较大占主导，他们的边际定价能力会影响市场。
要追求让客户有较好投资体验，信用风险防范是重中之重，对买入主体严格限制，对一些博收益的主体控制好占比和期限。此外，在市场大幅调整阶段左侧减仓不做杠杆，是应对后期可能变盘的必要准备。在市场调整到非常悲观的时候，也要敢于反向应对，减少卖出甚至开始
买入。往往市场反转的初期涨幅
也是惊人的。
票息是每年都能挣到的确定性收益，资本利得取决于市场行情和操作是否得当。如果是中性市场，我一般不会配置很多利率债，如果觉得长期有机会，才会调节久期，拉长久期的工具主要是靠利率债来完成。
我常年保持一定的杠杆，虽然资金有松有紧，但资金紧的时候票息也高，只要组合的规模稳定，每年的杠杆收益会比较稳定可观。
研究员会把（个券的）缺陷描述清楚，作为基金经理，我更多是思考如何做选择。例如这家公司有三四个缺陷，但不足以造成违约，那就会买入；如果公司本身有很大的优势，例如有价值量很高的资产或政府支持力度较大，那么即便有一些瑕疵也是可以接受的；如果只有一个缺点，但是致命的，那就不会买。结合价格判断信用利差是否足够宽，也是买入的考量因素之一。
债券投资最重要的在于风险管理，长期秉承着对于风险的敬畏，以客户长远利益为核心，避免激进操作，事前要充分考虑到可能出现的风险点。风险控制主要包括三方面：
（1）个券风险：债券常常会出现风险和收益并不匹配的情况，有些时候冒风险的代价并无法得到足够的收益补偿。事前做好风险调查，一旦出了信用风险之后，就会比较难卖掉，亏损很大，所以买入前就要充分做好风险预判。我们有自己的信评研究团队，他们会做一些基础的财务分析，筛查公司有没有潜在风险以及负面舆情的隐患，再按照我们的一整套评价体系进一步筛查风险。日常对债券发行人进行跟踪，了解发行人的经营状况和再融资能力，如果发现潜在风险则尽快卖出，如果流动性不好则要进行现场调研。
（2）利率风险预判：利率风险防范主要是做好基本面和资金面分析，不断反思市场一致预期，从边际角度考虑不利于当前市场一致预期演绎的因素，大胆猜测逻辑可能发生逆转的时点，持续观察边际变化信号。严格控制各类权重的仓位，做到分散化，在风险因素增加的时候及时降低组合久期。还要严守投资纪律，在发生不利于现有投资策略的宏观变化时，严格按照事前设定的条件予以止损。
（3）流动性管理：管理负债端最大的原则是分散，不让单一持有人或渠道占比过高，最好机构和个人投资者保持合理的比例，尽量把他们分散成不同的渠道，控制单一机构的比重，尽量找比较稳定的机构资金，确保相对稳定的规模。
长期致胜秘诀一是坚持信用债深度研究，不断扩大研究领域。比如我管理的一只纯债产品在2015-2016年大量持有煤炭钢铁短债，2018年-2019年抓住了部分隐债置换和建制县化债试点带来的城投债提前偿还的机会，2021年中期开始大量持有煤炭行业债券并不断拉长久期，2022年下半年开始增持国央企地产债和部分头部非国企短债等操作，在过去几年均贡献了较好的超额收益。从最初擅长的煤炭钢铁等行业出发，后期不断扩张研究视野到城投和民企，2022年随着地产行业利差拉开，开始补课持续低配的地产行业，不断扩大研究领域，才能抓到更多的机会。
二是积极关注新的品种，并结合利差分析不断将组合资产置换到相对价值更好的地方。比如从2020年开始，关注到银行资本工具可能成为市场主流品种，一是利差丰厚且绝对收益也高，二是随着发行量变大且越来越多的机构参与，流动性可能变好，便开始大量介入这一品种，随后该品种也因为各种各样的监管因素和发行冲击等，利差有明显的上下行变化，本基金结合利差水平加减仓，以及其和企业永续之间的比价做出切换，取得了不错的效果。
基金经理将在《基金合同》约定的范围内动态调整持仓，以基金经理实际投资情况为准。
基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为品牌宣传材料，不作为任何法律文件。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的产品进行投资。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人所管理的不同基金业绩不可相互保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用资产，但不保证所管理的基金一定盈利，也不保证最低收益。
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