文
/
王磊
我国信贷资产证券化业务自2012年重启以来，尤其是2014年国家将行政审批制升级为注册、备案制后，发行总量实现了快速增加。2015年月，全国信贷资产支持证券发行总额为3291.86亿元，约为2012年发行总额的17倍。
随着业务准入机构范围放宽，
信贷资产证券化发起机构逐步由政策性银行、国有大型银行转向股份制、区域性城市商业银行、农商行、汽车金融公司、金融租赁公司以及互联网公司方向延伸。
从总量上来看，虽然银行信贷资产证券化总额远超其他金融机构，但越来越多的以金融公司、小额贷款公司为代表新兴行业发行的资产证券化规模明显增加。
另外，从信贷支持证券的基础资产来看，
我国信贷资产支持证券种类逐渐多元化，
基础资产主要是企业贷款，其次是铁路专项贷款、汽车贷款以及房地产抵押贷款。但随着互联网金融的蓬勃发展，越来越多的互联网公司发行优质资产证券化产品规模明显增加，其所涉及的消费金融格局逐渐发生改变。
![]()
数据来源：人民银行
如今，我国消费金融市场已经形成了
传统银行、消费金融公司和互联网金融平台三足鼎立的局面
：第一类是传统银行信用卡；第二类为依托于电子商务平台而设立的类信用卡产品，即电商消费金融，该产品可用于购买平台商家商品，如京东白条、蚂蚁花呗；第三类是互联网分期购物平台，主要面向大学生群体，向其提供分期购物、充值等服务，主要消费场景仍为电商平台，具体如分期乐、人人分期等。
（一）传统银行信用卡
在GDP增速放缓，企业贷款需求下滑、风险上升的背景下，商业银行明显加大消费贷款投放，推出品类繁多的信用卡消费金融产品，以几家主要股份银行为例，近几年消费贷款均保持20%以上增长。根据央行《2015年支付体系运营总体情况报告》2015年9月末，中国信用卡累积发卡量超过
5亿张
，前3季度信用卡授信总额为6.71万亿元，同比增长26%，环比增长5%；信用卡应偿信贷余额为2.92万亿元，同比增长33％，信用卡卡均授信额度1.63万元，授信使用率43.54%。
![]()
另外，银监会2013年11月发布《消费金融公司试点管理办法》，也特别鼓励消费金融公司利用其单笔授信额度小、审批数度快、无需抵押担保、服务方式灵活等独特优势，在面向中低收入人群的消费金融服务中取得好的进展，对传统商业银行零售业务做很好的补充。
（二）电商消费金融
电商消费金融依托自有消费场景，用户在电商消费平台提出信贷消费申请，电商消费金融公司在审核用户申请后，用户就可以直接享受产品或服务。电商渠道的小额便利借贷能够尽快实现交易匹配，简化手续，效率明显提高。阿里的“借呗”与京东“白条”等都充分利用了电商平台自身的优势，相比于其他传统的金融机构，这种平台更加贴近用户，新的消费借贷业务也更为简单快捷便利，大大提高了客户的接受度。
（三）互联网分期购物平台
互联网分期购物平台主要针对大学生或年轻群体，从学生时代培养用户的信用消费习惯，并在时间和空间上延展服务场景，从最开始的只提供在线分期购物与小额现金借款服务，相继将消费场景拓展至线下的商户版，覆盖更多的线上线下校园消费场景，未来还将继续渗透到教育培训、出国留学、租房、买车、结婚等各方面，提供更多具有竞争力的消费金融服务。
（一）提升中小企业金融服务市场竞争能力
长期以来，金融机构普遍热衷于大中型企业的发展，中小企业得不到应有的重视而被边缘化。但在日益成熟的多元化市场结构中，我国中小企业不断发展壮大，是经济市场中最活跃的群体之一，已经成为我国经济发展的重大引擎。
对于我国众多的中小企业金融服务市场来说，除了银行传统的贷款模式之外，最热门的莫过于网络媒介兴起的P2P民间融资模式。虽然这些都能向中小企业的提供多样化融资渠道选择，但它们各自具有自身的特点、优势与不足，并不能充分满足中小企业真正的融资需求。对于银行贷款模式来说，采用传统的担保机制对盈利能力普遍较弱的中小企业来说，首先面临缺乏抵押品的困难。另外，网络P2P民间借贷主要是通过互联网平台提供撮合，凭借着电子商务交易的大数据，按照标准化模式对融资的中小企业进行筛选，虽然能够有效地进行贷款发放控制，但在实际结果中，
P2P模式经常出现非法集资、信贷违约、欺骗投资者
的案例比比皆是，难以有效保障投资者的利益，导致P2P业务受到越来越严格的监管。
与之对比，证券化作为创新性的融资手段，
以一切可以产生稳定现金流的资产都可以证券化为目的，
可为中小企业提供一个优化资金结构的平台。一方面，由于采用了分层信用增级技术，使得基础资产证券化后的综合融资成本降低；另一方面，这种新的融资手段可以进一步优化企业的财务报表，特别是针对一些应收账款较多的中小企业来说，通过资产证券化可以有效降低应收账款占比、改善现金流量指标。
（二）轻资产模式的信贷机构转型出现
资产证券化主要通过运用“资产重组原理”、“风险隔离原理”、和“信用增级原理”的方式，重新构建出一种结构融资方案，提高金融机构资产流动性，加强了信用风险和利率风险的防范。针对特定的信贷机构而言，通过资产证券化可以打造
“形成资产—资产证券化—资产出表”
的通道金融盈利模式，实现轻资产运营。
首先，信贷资产证券化是以存量信贷资产未来所产生的现金流作为支持，发行可以在二级市场上流通的证券的过程。因金融机构普遍面临着资产负债期限不匹配的结构性矛盾，可用的资产负债结构调整手段又非常有限，而信贷资产证券化则可以及时、灵活地调整其资产负债结构，增加了利用存量信贷资产融通资金的渠道。
其次，通过信贷资产证券化可将表内贷款转移至表外，可以释放贷款规模，将存量信贷资产变现，持续用于增量业务，加快资产的周转速度，提高资金使用效率；而且将信贷资产的收益和风险转出自身的资产负债表，不再过多承担贷款风险，转变单纯赚取存贷利差的传统盈利模式，利用利率市场化机制创造轻负债利润，提升资本回报率。
第三，资产证券化可实现信贷收益与风险的重新分配、破产隔离和资产支撑证券的信用增级，全面增强金融机构的风险抵御能力。另外，众多股份制银行和小银行有大量不良资产处理的需求，通过不良资产证券化合理的定价，可以充分盘活不良资产，加快处理不良资产的速度。
（三）类资产证券化的蓬勃发展
类资产证券化是基于互联网+非标金融资产业务的一大创新特色。
我国已积累了大量能产生稳定现金流的资产，各类机构对流动性诉求强烈，但鉴于目前监管机构对资产证券化的审核标准较为严苛，为了实现快速资产出表或盘活流动性，金融机构和企业往往积极将基础资产，如委托债权、信贷资产、应收账款、保理和租赁业务等，寻求私募途径发售和转让，互联网平台因此成为了大量非标准化类资产证券化产品发售和流转的重要渠道。
互联网平台一般提供三方面的服务，一是为基金、保险、零售信贷资产、小贷资产等资产转让业务提供信息技术服务；二是通过平台为非标金融资产证券化产品的交易提供展示和转让平台；三是在撮合交易的同时，提供交易前的基础信息审核、项目甄别、内部评级，交易中的支付活动、资金账户以及交易后的登记、托管、风控和投后管理等配套服务，但不对项目进行担保和增信。
目前，非标金融类产品的发行途径主要有两种，一种是将获得的贷款、信托、资管计划的项目资产打包，通过收益权的形式在场外市场进行挂牌出售；另一种是平台与投资人构成委托投资的法律关系，按照投资人的投资喜好挑选优质非标准化资产。
