【银禧科技（300221）】快速布局钴资源，进入锂电信心决心突显

中信研究 · 公众号 · · 2017-10-26 08:02

正文

——王喆，敖翀，袁健聪

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事项：公司于10月25日晚间发布公告，为加快公司在刚果金的钴资源的获取与产业布局，公司与FMR发展公司就购买三个具有开采许可证的矿权相关事宜签订《意向书》。对此，我们评论如下：

评论：寻得矿权资源，原料来源有保障。此次对手方FMR公司注册地为刚果金卢本巴希市，为交易标的三个矿权（具有开采许可证、所辖面积约30平方公里）的业主，且与银禧科技无关联关系。此次意向书有效期2年，期间双方进行排他性谈判，且将在最终协议签署日当天/采矿许可证明确移交登记当天分别支付30%/70%交易款项。此次意向签订极大提高了公司对钴资源的潜在获取能力，着力推进其在钴领域的布局。

动作频频，快速推进钴领域布局显信心。今年9月，公司与贾军、章志暹共同出资3亿元设立银禧钴业，开启其进军锂电金属原料的征程。紧接10月，又与刚果华鑫公司签订《战略合作协议》以寻求钴矿供应，该合作精确解决了银禧钴业在原料端的需求，同时长期合作的签订也将为公司提供规避有色金属价格波动的有力保障。而此找到矿权，离公司首次公告还不足1个月，布局速度极快，彰显公司对此项业务的决心、信心和执行力。

合作专家，优势互补，共谋发展。子公司广东银禧钴业的合作方贾军和章志暹分别为从业多年的钴金属领域资深专家和汽车金属材料领域专家。而战略合作方华鑫公司拥有多年从事金属钴业务经验，在冶炼和矿山开发等领域也具备同国内包括中国有色集团在内众多优秀企业的合作经验。上述专业人才和优秀企业将为快速提升公司在钴领域的技术水平和商业经验。

布局锂电池原料产业，培育新增长点。新能源汽车被列为国家战略，一直受到高度重视。处于对能量密度的要求，三元材料（目前主要是镍钴锰酸锂）需求爆发在即。我们预期公司此次事件短期内不会对公司生产经营和业绩造成重大影响，但将有力推进公司新能源战略布局；长期料大幅度提升其盈利水平，成为公司未来重要增长点之一。

业绩增速回升明显，兴科重新起航，公司再回上升通道。公司前三季度主营改性塑料业务产销两旺，加之兴科电子纳入报表的驱动下，营业收入猛增75.62%；而各项成本项增速均低于收入，反映公司在注重产能扩张和研发的同时，做到了通过精细化管理控成本，提高盈利能力。此外，兴科与乐视3.2亿元应收账款债务采用“债转股”方式结清，目前已完成海外登记，利空已消化，兴科已投入新订单生产中，实现扭亏，经营重回轨道。

风险因素：1）改性塑料原材料供应及价格变动风险；2）产品市场竞争加剧的风险；3）矿权交易落实具有不确定性。

维持“买入”评级。我们充分看好公司在锂电金属原料领域的快速布局，该业务将从业绩增厚、上游渗透反哺下游传统改性塑料业务等多维度促进公司发展。考虑到公司在钴领域的推进速度超出市场预期，彰显其决心、信心和能力，我们上调公司2017/18/19年归母净利润预测至2.04/3.74/5.39亿元（原预测为2.04/3.29/4.12亿元），对应EPS预测分别为0.41/0.75/1.08（原预测为0.41/0.66/0.82元），且考虑新能源行业估值水平，给予2018年30倍PE，上调目标价至22.4元，维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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