中设集团2017年三季报点评：Q3业绩继续加速，民营设计龙头正高歌_韩其成国君建筑团队

文：韩其成/陈笑/徐慧强

导读：

国君建筑韩其成团队认为： 公司作为民营设计咨询龙头之一，综合实力强，内生外延齐发展，受益十三五交通基建热潮，订单落地有望加速、保障未来业绩高增长，维持增持。

投资要点：

1、维持增持。 公司前三季营收 16.1 亿 (+40%) ，净利 1.8 亿 (+44%) ，符合预期，维持预测公司 2017/18 年 EPS 为 1.41/1.83 元，增速 42%/30% ，维持目标价 42.77 元 (30% 空间 ) ， 2017/18 年 30/23 倍 PE ，增持。

2、Q3 业绩继续加速，经营现金流承压。 1)1-9 月净利增速 44% 因业务规模扩大，勘察设计业务贡献绝大多数增量， Q1~Q3 单季业绩 0.49/0.72/0.59 同增 19/40/85% ， Q3 加速因 2016H2 以来的新签订单结转； 2) 毛 / 净利率 36.5%(-0.2pct)/11.2%(+0.4pct) ，期间费用率 18.6%(-1.9pct) ； 3) 经营净现金流 -2.26 亿 ( 上年同期 -0.96 亿 ) 因业务规模扩大及职工人数增加，造成采购支付、税款支付以及为职工支付的现金流出均增加； 4) 资产减值损失占比 5.1%(+1.3pct) ，因应收账款坏账准备增加，应收账款占总比 50%(+0.6pct) 。