【媒体聚焦】中国证券报：应努力推动机构参与国债期货

一般来讲，那些将国债作为资产配置的机构对利率波动并不敏感，一般会持有到期；但对于那些买入国债以期获取价差收益的机构来说，若利率大幅上行，则会发生亏损，此时如能卖出国债期货，期货端赚到的收益即可弥补现券的亏损。

记账式国债承销团的成员大多数是银行，若市场利率趋于上升，则会限制承销商销售价格的空间。若销售利率过高，令销售价格低于承销商与财政部的结算价格，承销商会发生亏损；如果销售利率过低，投资者则会倾向在二级市场买入已流通的国债。所以，承销团成员能够参与国债期货进行保值就十分重要。例如，在1982年的美国，财政部就曾因芝加哥期货交易所休市而提前发行国债，以确保承销商能运用国债期货进行保值。

根据银行间债券市场引进的做市商制度，市场参与者向做市商报价，做市商需要做出回应，这就可能会在价格不利时被动买入债券，此时就需要国债期货等对冲工具来规避价格风险。此外，机构投资者可通过国债期货增厚债券组合收益。国债期货具有杠杆性，进行跨期套利、跨品种套利成本较小，而运用国债期货替代现券做波段交易，也能增强收益。