【广发汽车 | 中报点评】华域汽车：海外业务拓展深化，智能驾驶领域成果初显

广发汽车小组 · 公众号 · · 2017-08-25 10:20

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核心观点

1.事件：公司17年上半年业绩同比增长5.5%

公司发布17年半年报，17年上半年实现营业收入683.9亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润32.3亿元，同比增长5.5%；实现全面摊薄后EPS 1.03元。其中，公司17年2季度实现营业收入343.9亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润17.0亿元，同比增长4.1%。

2.公司17年上半年净利率受费用率影响有所下降

公司17年上半年销售毛利率为14.2%，同比提升0.3个百分点；销售净利率为6.7%，同比下降0.4个百分点。公司销售净利率同比下降主要受期间费用率影响，17年上半年公司期间费用率为9.2%，同比提升0.4个百分点，其中管理费用率提升0.3个百分点。17年上半年公司实现对联营合营企业投资收益约19.0亿元，同比增加17.4%。

3. 核心业务全球经营不断深化，新能源智能驾驶领域成果初显

公司海外业务拓展进一步深化，17年上半年公司实现海外收入157.8亿元，同比增长14.8%，下游客户已覆盖奔驰、宝马、福特、大众、通用等全球整车企业。同时公司积极布局新能源及智能驾驶领域，新一代高性能驱动电机已实现对ERX5配套供货，公司自主设计的毫米波雷达生产线基本完成安装调试，17年10月部分24GHz 后向毫米波雷达产品可以实现批量供货。

4.投资建议

公司是低估值高分红品种，其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时，公司积极开拓新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19年EPS分别为2.05元、2.18元、2.33元，按最新收盘价计算对应PE分别为10.3倍、9.7倍、9.1倍，维持“ 买入”评级。

5.风险提示

宏观经济增速低于预期；下游景气度下降；海外业务进展不及预期。

广发证券汽车行业研究小组
（张乐、闫俊刚、唐晢、刘智琪、李爽）