■ 文 | 知新派 ID:knowhowv
一晃股灾两周年了！这两年A股依然在低位晃晃悠悠，时不时玩玩跳水，而一江之隔的香江对岸，资本市场如火如荼，连续上演逼空行情。
港股的逼空行情，让我想起了当年著名的大众汽车逼空案。大众的营收是保时捷的30倍，保时捷却想以蛇吞象。经过几年处心积虑的收购，保时捷持有了大众汽车42.6%的股份，但按德国公司法保时捷持股必须超过75%才能控制公司。而当时有大约20%股份在当地政府手里，不会在二级市场流通。由于保时捷的买买买，大众汽车在二级市场股价虚高，市场上空头云集，认为保时捷无法获得足够股份控制公司，对冲基金大规模押注做空大众，最后卖空仓位相当于大众总股本的12.9%。结果，保时捷暗度陈仓，通过期权可以不披露增持的法规漏洞，悄悄增持，突然宣布持有大众股权已到74.2%。消息一出，空头兵败如山倒，血流成河。因为市面上流通的筹码只有5.8%，而卖空仓位12.9%已经远远超过流通的股数，交割日做空者无法拿到足够筹码，做空是借的货，到期要还，必须在二级市场买够，此时大庄家保时捷强势逼空，空方被迫翻多，疯狂抢货用于平仓。空杀空的情况下，大众股价两天暴涨500%，从200欧元涨到了1000多欧元。最后政府出手干预让保时捷卖出7%的股份，才让空头能够平仓。
逼空概念股，从三只股票开始：中国恒大、融创中国、长城汽车。
中国恒大，5月24日大涨17%，发起逼空的信号枪，一阳破百阴，继而5月29日再度暴涨22%，不到一个月的交易日股价翻番；
融创中国，同为内房股龙头，接过接力棒，6月13日大涨12%，一个月内股价涨幅50%；
长城汽车，4月公布销量不达预期，在一片唱空声中，6月12日突然暴动，一日大涨21%，强势逼空；
……
我不是未卜先知，和吃瓜群众一样，对这轮逼空行情也一脸懵逼，只不过天上掉馅饼砸中了脑袋。但运气好自有来由，总结一下这三只港股逼空大战的共同点：
第一，强周期行业。地产和汽车都是强周期行业，强周期行业波动性大，弹性强，一旦基本面复苏或者发生特殊事件，空头会被强势逼空。药酒奶等弱周期股，往往业绩稳定，股价平稳，很少空头敢云集做空。
第二，估值极低。去年最低的时候，内房股的真实PE只有2-3倍市盈率、0.2-0.3倍市销率，吸引南下资金持续不断买入。而价值投资的资金以长持为主，筹码锁定性好，市场上流通的货会越来越少，逼空行情一触即发。只有巨大的安全边际才能诱发逼空行情。逼空股的前提一定是估值低得令人发指，后面才能涨得令人怀疑人生。牢记，价值投资的第一条铁律就是安全边际！
第三，市场有分歧，资产有瑕疵，但瑕疵被市场放大。没有分歧就没有交易，没有分歧就没有多空大战，就不会空翻多，空杀空。而完美的资产很少时间市场有分歧，因而估值一直高高在上，例如茅台，上市十五年，市盈率低于15倍的低估区间，仅仅发生在2012年塑化剂风波黑天鹅飞舞的短暂时刻，然后迅速就价值修复了，机会极少。恒大的高杠杆、融创的激进和投乐视、长城的升级不力，都是资产的瑕疵，也是市场看衰之处。正是如此，才发生分歧，才有大行沽空报告，才会出现极度的低估，也才有买入的机会和逼空的可能。
第四，大股东持股比例高，公司现金流充沛，有强烈的市值管理意愿。例如恒大，盘子虽大，但大股东持股101亿股，占比74%，四月份恒大又回购达7亿股，相当于总股本的5.3%，占流通股的20%。再除去一些铁杆粉丝锁定的仓位，二级市场上流通的货已不多，其中有6亿股挂空单。
最后，低估未必会涨，低估可能还会更低，可能低几年也未可知，逼空的诱发要有催化剂。恒大是此轮逼空的龙头，也是港股市场争议最大的股票之一。恒大逼空的催化剂就是以亏损70亿的代价换取了企业的安全。老毛君说过，恒大这种级别的公司，只要政治上不犯错误，财务杠杆的风险就不会暴露。恒大借壳回归A股有望，就是催化剂。此外恒大借助去年销售回款充足大手笔归还永续债，改善资产负债表，修补了此前争议的资产瑕疵。
大笔回购、大笔还债、回归A股，三箭齐发，所以恒大异军突起成为逼空股的龙头。6亿股空单随着逼空行情，被碾压，被迫抢货平仓逃命，空翻多，空杀空，复制的就是大众汽车的一幕。
同理，后续的逼空股融创中国、长城汽车，大都遵循上述逻辑。港股的逼空行情正在进行时，精彩纷呈，各显神通。逻辑和方法教给你，还能找到下一个逼空股吗？
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