专栏名称: 债海观潮
国信证券宏观固收研究
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【国信宏观固收】高收益债周报:环保限产加强钢价上涨预期,钢铁行业的行业利差进一步收窄

债海观潮  · 公众号  · 财经  · 2017-08-24 08:21

正文


上周市场行情回顾


1 .美国高收益债市场行情


上周美国高收益债收益率先下后上,整体较上上周略下行。美国高收益债收益率从上上周末的 5.80% 小幅下行至上周末的 5.79% ,下行幅度为 1BP


截至上周末,美国高收益债利差为 398BP ,较上上周末的 400BP 下行 2BP 。整体来看,上周公布的美国经济数据好坏参半,美国高收益债收益率小幅下行,利差略收窄。


2 .中国高收益债市场行情


上周国内高收益债收益率有所上行,从上上周五的 11.53% 上行至上周五的 11.56% ,上行幅度为 3BP


截至上周五,国内高收益债利差为 807BP ,较上上周五上行 2BP 。整体来看,上周公布的国内经济数据较弱,且 M2 进一步走低,明显低于市场预期,国内高收益债收益率有所上行,利差走阔。


行业利差跟踪


1 、在 AAA 级行业利差为正的这些行业中,上中游方面,上周煤炭开采、有色金属冶炼、黑色金属冶炼、有色金属矿采选业的行业利差有所收窄,化工的行业利差维持不变;下游方面,批发业的行业利差有所收窄,房地产业、航空运输业、水的生产和供应业的行业利差有所走阔。


2 、在 AA+ 级行业利差为正的这些行业中,上中游方面,上周黑色金属冶炼、有色金属冶炼、电器机械及器材制造业、化工、煤炭开采的行业利差均有所收窄,非金属矿物制品业的行业利差小幅走阔;下游方面,农副食品加工业、纺织服装服饰业、零售业、房地产业的行业利差有所收窄,航空运输业的行业利差有所走阔。


3 、在 AA 级行业利差为正的这些行业中,上周大多数行业利差有所收窄。上中游行业中,黑色金属冶炼、化纤、运输设备制造业、化工、炼油炼焦的行业利差均有所收窄,煤炭开采、纺织业、有色金属冶炼、非金属矿物制品业的行业利差有所走阔;下游方面,电子设备制造业、住宿业、批发业、零售业、医药制造业、房地产的行业利差有所收窄,水上运输业的行业利差有所走阔。


上周主体评级调整情况汇总


非金融企业中,上周有2家发行人主体评级上调,1家发行人主体评级下调。主体评级上调发行人都属于城投企业;主体评级下调发行人为五洋建设集团股份有限公司(非城投企业),由于未能足额偿付利息及回售本金,构成实质违约,上周主体评级进一步被下调至C。


以下为正文:


上周市场行情回顾


1 、美国高收益债市场行情


上周美国高收益债收益率先下后上,整体较上上周略下行。美国高收益债收益率从上上周末的 5.80% 小幅下行至上周末的 5.79% ,下行幅度为 1BP


利差方面,上周美国公布多项经济数据,好坏参半。其中,美国 7 月零售销售环比上升 0.6% ,创全年最大涨幅,大幅高于预期的 0.3% 。但美国 7 月新屋开工 115.5 万,环比下降 4.8% ,大幅低于预期的 122 万和修正后前值 121.3 万;同时, 7 月营建许可 122.3 万,低于预期的 125 万和前值 127.5 万,环比下降 4.1% 。美国住宅营建行业意外出现回落,令市场对美国三季度楼市回暖预期有所降温。此外, 7 月制造业产出环比下降 0.1% ,预期为上升 0.2% ,前值 0.2% 。制造业产出数据回落与此前制造业 PMI 回落共同验证了美国制造业景气度的下降。受此影响,上周美国高收益债收益率先下后上,高收益债利差整体略收窄。


截至上周末,美国高收益债利差为 398BP ,较上上周末的 400BP 下行 2BP 。整体来看,上周公布的美国经济数据好坏参半,美国高收益债收益率小幅下行,利差略收窄。



2 、国内高收益债市场行情


我们将国内 AA- 及以下评级的公募信用债定义为国内高收益债。这些高收益债的余额加权平均收益率作为国内高收益债收益率指数。考虑到国内高收益债的剩余期限大多在三年以内,因此我们使用国内高收益债的余额加权平均收益率与 3 年国债收益率之差作为国内高收益债的利差。(国内高收益债收益率指数具体计算方法见《国信证券 - 专题报告:构建国内公募信用债收益率指数体系》)


为了增强可比性,本文将上上周的高收益债收益率指数重新进行了计算(调整上上周样本保持与上周一致)。


上周国内高收益债收益率有所上行,从上上周五的 11.53% 上行至上周五的 11.56% ,上行幅度为 3BP


利差方面,上周公布的经济数据明显低于市场预期,其中 7 月销售面积单月增速仅 2% ,较 6 月回落接近 20% ,当月增速较今年 4 月的 7.7% 进一步走低,分地区来看,东部、中部及西部地区增速均回落,这反映国内经济增长的周期性因素动能在加速衰减。此外, 7 M2 同比增 9.2% ,再创历史新低,表明国内融资需求进一步回落。受此影响,上周国内高收益债收益率有所上行,利差走阔。截至上周五,国内高收益债利差为 807BP ,较上上周五上行 2BP







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