上周市场行情回顾
1．美国高收益债市场行情
上周美国高收益债收益率先下后上，整体较上上周略下行。美国高收益债收益率从上上周末的5.80%小幅下行至上周末的5.79%，下行幅度为1BP。
截至上周末，美国高收益债利差为398BP，较上上周末的400BP下行2BP。整体来看，上周公布的美国经济数据好坏参半，美国高收益债收益率小幅下行，利差略收窄。
2．中国高收益债市场行情
上周国内高收益债收益率有所上行，从上上周五的11.53%上行至上周五的11.56%，上行幅度为3BP。
截至上周五，国内高收益债利差为807BP，较上上周五上行2BP。整体来看，上周公布的国内经济数据较弱，且M2进一步走低，明显低于市场预期，国内高收益债收益率有所上行，利差走阔。
行业利差跟踪
1、在AAA级行业利差为正的这些行业中，上中游方面，上周煤炭开采、有色金属冶炼、黑色金属冶炼、有色金属矿采选业的行业利差有所收窄，化工的行业利差维持不变；下游方面，批发业的行业利差有所收窄，房地产业、航空运输业、水的生产和供应业的行业利差有所走阔。
2、在AA+级行业利差为正的这些行业中，上中游方面，上周黑色金属冶炼、有色金属冶炼、电器机械及器材制造业、化工、煤炭开采的行业利差均有所收窄，非金属矿物制品业的行业利差小幅走阔；下游方面，农副食品加工业、纺织服装服饰业、零售业、房地产业的行业利差有所收窄，航空运输业的行业利差有所走阔。
3、在AA级行业利差为正的这些行业中，上周大多数行业利差有所收窄。上中游行业中，黑色金属冶炼、化纤、运输设备制造业、化工、炼油炼焦的行业利差均有所收窄，煤炭开采、纺织业、有色金属冶炼、非金属矿物制品业的行业利差有所走阔；下游方面，电子设备制造业、住宿业、批发业、零售业、医药制造业、房地产的行业利差有所收窄，水上运输业的行业利差有所走阔。
上周主体评级调整情况汇总
非金融企业中，上周有2家发行人主体评级上调，1家发行人主体评级下调。主体评级上调发行人都属于城投企业；主体评级下调发行人为五洋建设集团股份有限公司（非城投企业），由于未能足额偿付利息及回售本金，构成实质违约，上周主体评级进一步被下调至C。
以下为正文：
上周市场行情回顾
1、美国高收益债市场行情
上周美国高收益债收益率先下后上，整体较上上周略下行。美国高收益债收益率从上上周末的5.80%小幅下行至上周末的5.79%，下行幅度为1BP。
利差方面，上周美国公布多项经济数据，好坏参半。其中，美国7月零售销售环比上升0.6%，创全年最大涨幅，大幅高于预期的0.3%。但美国7月新屋开工115.5万，环比下降4.8%，大幅低于预期的122万和修正后前值121.3万；同时，7月营建许可122.3万，低于预期的125万和前值127.5万，环比下降4.1%。美国住宅营建行业意外出现回落，令市场对美国三季度楼市回暖预期有所降温。此外，7月制造业产出环比下降0.1%，预期为上升0.2%，前值0.2%。制造业产出数据回落与此前制造业PMI回落共同验证了美国制造业景气度的下降。受此影响，上周美国高收益债收益率先下后上，高收益债利差整体略收窄。
截至上周末，美国高收益债利差为398BP，较上上周末的400BP下行2BP。整体来看，上周公布的美国经济数据好坏参半，美国高收益债收益率小幅下行，利差略收窄。
2、国内高收益债市场行情
我们将国内AA-及以下评级的公募信用债定义为国内高收益债。这些高收益债的余额加权平均收益率作为国内高收益债收益率指数。考虑到国内高收益债的剩余期限大多在三年以内，因此我们使用国内高收益债的余额加权平均收益率与3年国债收益率之差作为国内高收益债的利差。（国内高收益债收益率指数具体计算方法见《国信证券-专题报告：构建国内公募信用债收益率指数体系》）
为了增强可比性，本文将上上周的高收益债收益率指数重新进行了计算（调整上上周样本保持与上周一致）。
上周国内高收益债收益率有所上行，从上上周五的11.53%上行至上周五的11.56%，上行幅度为3BP。
利差方面，上周公布的经济数据明显低于市场预期，其中7月销售面积单月增速仅2%，较6月回落接近20%，当月增速较今年4月的7.7%进一步走低，分地区来看，东部、中部及西部地区增速均回落，这反映国内经济增长的周期性因素动能在加速衰减。此外，7月M2同比增9.2%，再创历史新低，表明国内融资需求进一步回落。受此影响，上周国内高收益债收益率有所上行，利差走阔。截至上周五，国内高收益债利差为807BP，较上上周五上行2BP。
整体来看，上周公布的国内经济数据较弱，且M2进一步走低，明显低于市场预期，国内高收益债收益率有所上行，利差走阔。
行业利差跟踪
我们先分别计算债项评级为AAA、AA+、AA评级的公募信用债的余额加权平均收益率，再分别计算这三种债项评级分类下不同行业的余额加权平均收益率。不同行业的余额加权平均收益率减去对应债项评级整体债券的余额加权平均收益率，则得到对应债项评级下的行业利差。（AA-及以下评级个债数目较少，因此我们不再细分计算AA-及以下评级的行业利差）
整体来看，受环保限产影响，市场对钢价上涨的预期进一步加强，上周钢铁行业的行业利差收窄幅度最为显著，其中AAA级行业利差收窄1.0BP，AA+级行业利差收窄5.4BP，AA级行业利差收窄18.2BP。
1、AAA评级各行业的行业利差周度变化
截至上周五（8月18日），AAA级行业利差显著为正的行业仍然以有色金属冶炼、房屋建筑业、煤炭开采、黑色金属冶炼、化工、有色金属矿选、土木工程建筑业等上、中游过剩产能行业为主。此外，AAA级房地产业、批发业、航空运输业等个别下游行业的行业利差亦为正。
在AAA级行业利差为正的这些行业中，上中游方面，上周煤炭开采、有色金属冶炼、黑色金属冶炼、有色金属矿采选业的行业利差有所收窄，化工的行业利差维持不变；下游方面，批发业的行业利差有所收窄，房地产业、航空运输业、水的生产和供应业的行业利差有所走阔。
2、AA+评级各行业的行业利差周度变化
截至上周五（8月18日），AA+级行业利差显著为正的行业亦是非金属矿物制品业、煤炭开采、黑色金属冶炼、有色金属冶炼、电器机械及器材制造业、化工、房屋建筑业等上中游过剩产能行业为主。此外，下游农副食品加工业航空运输业、房地产业的AA+级行业利差也为正。
在AA+级行业利差为正的这些行业中，上中游方面，上周黑色金属冶炼、有色金属冶炼、电器机械及器材制造业、化工、煤炭开采的行业利差均有所收窄，非金属矿物制品业的行业利差小幅走阔；下游方面，农副食品加工业、纺织服装服饰业、零售业、房地产业的行业利差有所收窄，航空运输业的行业利差有所走阔。
3、AA评级各行业的行业利差周度变化
截至上周五（8月18日），AA级行业利差显著为正的行业亦是黑色金属冶炼、煤炭开采、炼油炼焦、化纤、化工、有色金属冶炼、纺织业等上、中游过剩产能行业为主。此外，下游的水上运输、零售、批发、租赁、电子设备制造业、住宿、房地产业、医药制造业的AA级行业利差也为正。
在AA级行业利差为正的这些行业中，上周大多数行业利差有所收窄。上中游行业中，黑色金属冶炼、化纤、运输设备制造业、化工、炼油炼焦的行业利差均有所收窄，煤炭开采、纺织业、有色金属冶炼、非金属矿物制品业的行业利差有所走阔；下游方面，电子设备制造业、住宿业、批发业、零售业、医药制造业、房地产的行业利差有所收窄，水上运输业的行业利差有所走阔。
上周主体评级调整情况汇总
非金融企业中，上周有2家发行人主体评级上调，1家发行人主体评级下调。主体评级上调发行人都属于城投企业；主体评级下调发行人为五洋建设集团股份有限公司（非城投企业），上上周主体评级已被下调至CCC，上周进一步被下调至C。
一、具体的主体评级上调理由如下：
（1）17珠海港MTN001：①珠海港区位优势良好；②地方政府支持力度较大，主业发展态势较好；③主业现金回笼情况较好，货币资金较充裕；④债务负担得到一定控制，外部融资渠道较为通畅。
（2）17洛新01：①区域经济和财政实力稳步增强，洛阳城乡一体化示范区面临良好的发展机遇；②政府进一步规范了公司的发展定位，公司在洛阳市城市开发领域的地位更加突出；③资本实力进一步夯实；④中债公司为本期债券提供担保。
二、具体的主体评级下调理由如下：
（1）16五洋01：五洋建投未能按期足额偿付“15五洋债”利息及回售本金，已构成实质性违约。
