新周期崛起，繁荣顶点和可怕时滞完败——兼谈证券投资的边际超预期思维

文：方正宏观任泽平

2017年宏观策略的多空对决注定是教科书级的。年初以“繁荣的顶点”和“可怕的时滞”为代表的经济空头，以“新周期”为代表的经济多头，展开了史诗般的对决。
 
随着黑色、有色商品价格大涨，消费金融周期股拔地而起走出结构性牛市，不喜欢争论更愿意用资金杀伐决断的投资者投出了他们的选票。“新周期”一开始充满争议但最终崛起完胜，繁荣顶点和可怕时滞一开始广受追捧但最终一败涂地。
 
看看今年初以来的大类资产表现，回顾年初的各种流行观点，一致预期太危险了！分析师迎合大众最容易也最危险。
 
2017年这场经典的多空对决注定载入史册，其历史意义，可比肩2014年关于“改革牛”和“改革无牛市”的论战，2015年关于“一线房价翻一倍”和“卖房炒股”的论战，2016年关于“经济L型”和“中国经济远未见底”的论战。
 
更重要的是这场多空对决对证券投资思维的案例价值，即总量思维和边际超预期思维的区别。一定要重视边际力量，市场是由边际力量引发的超预期决定的，而代表边际力量的观点因为与众不同，往往一开始是少数派，并引发争议，但最终将被时代证明，从低谷走向高潮，一如奋斗不息的人生。从这个层面上讲，人生是一趟修心的伟大旅程，投资不是战胜市场而是战胜自己。
 
分析师之于市场的价值正是发现边际超预期，提出与众不同的观点，并有坚持独立观点的勇气。追求自由的灵魂，坚守客观独立的研究立场。
 
年初以来，在一片悲歌声中，我们毅然扛起多头的大旗，今天，我们以“新周期”的名义再次向经济空头喊话投诚，这是澎湃如歌的时代潮流，这是趋势的力量！
 
 
参见：
《三季度经济再超预期，建筑业订单和购进价格改善——点评7月中采PMI》
《硬着陆和繁荣顶点证伪，新周期持续验证——方正宏观周报》
《估值重构：国际化与价值投资复兴》
《任泽平：中国经济新周期，现金为王是个坑》
《新周期宣言：为什么大票创新高，小票创新低？》
《站在新周期的起点上：来自产能周期的多维证据——供给侧改革系列之一百零二》
《曙光乍现：在失望中寻找希望——2017年的几个关键性问题》
《震荡市，大切换》