3月社融前瞻

广发证券银行分析师 倪军、王先爽

预计2021年3月社融增速12.3%： 我们预计2021年3月末社融同比增速12.3%，较上月下行约1个百分点。 预计3月社融当月增量约3.3万亿元，较去年同期少增约1.9万亿元。

信贷方面： 随着宏观政策逆周期诉求下降，稳杠杆诉求上升，信贷增速仍在下行通道。

债券方面：去年3月银行间宽裕，所以债券融资高增，预计今年3月债券融资同比少增较多。

银行间流动性方面：

节奏上， 当前仍处于季初宽裕期，短端利率低位徘徊。

趋势上， 政策更加关注防灰犀牛，我们维持货币政策和银行间流动性偏中性的判断。

实体和股市流动性方面：

节奏上， 最近两周处于《流动性微观周期》框架下的阶段性舒适阶段。

趋势上，随着实体流动性需求随着经济修复回升，流动性供给扩张随着社融增速下降收敛，广义流动性环境感知不及去年，这种经济和流动性环境将利好银行板块，建议继续积极关注银行板块机会。

主要分项预估：

信贷： 预计3月社融人民币新增贷款约2.4万亿元。

非标： 预计3月信托贷款+委托贷款净减少约0.14万亿元。

企业债券： 预计3月企业类债券当月增加0.2万亿元。

政府债券： 预计3月政府债券增加额约0.33万亿元。

【金融数据 跟踪】

【2020年10月】顶部的社融、回落的M2与冲高的M1

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【2020年6月】适度的货币与惯性的社融

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【2019年9月】关于社融超预期、展望及新老口径问题

【2019年8月】社融略好于预期，关注后续财政缺口

【2019年7月】低基数难抵供给两缩

【2019年6月】社融好于预期，7月或见社融增速高点

【2019年5月】社融如期回升，金融生态渐变

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【2019年3月】信贷社融超预期，关注央行行为变化

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