金价狂飙突进背后，一场严重的国际法币危机正在逼近

底线思维 · 公众号 · 政治 · 2025-03-20 11:59

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文/观察者网专栏作者唐晓甫

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继3月13日纽约黄金期货价格率先升破3000美元大关后，14日英国伦敦现货黄金也跃上3000美元，双双创下国际金价史上最高纪录。

这也意味着，仅仅在1年时间内，伦敦现货金价就快速暴涨约40%。而这种上涨速度更是在去年下半年明确降息后呈现加速趋势，自去年6月以来，伦敦现货黄金上涨约30%。

如此罕见的加速上涨周期，不仅引发了全球范围内大规模的黄金投资风潮，也引发了各种关注。笔者曾在去年8月写过一篇文章《降息周期来了，黄金还能再创新高吗？》，文中提到的本轮黄金加速上涨的逻辑也得到了印证。

随着黄金价格进一步上升以及特朗普新经济政策的逐步落实，我们可能会看到未来几年，黄金价格与美联储货币周期逐渐脱钩，也意味着全球经济将迎来更大的不确定性。

一百多年来，每次法币危机都伴随着黄金地位的大幅变化

十九世纪末以来，以西方尤其是以英美货币为核心的全球货币体系，一般被认为经历了几个阶段的变化：1880（也有认为是1873）至1914年，国际金本位制；1918至1939年，金块-金汇兑本位制；1944至1973年，布雷顿森林体系的“美元-黄金本位制”；1976年至今，牙买加体系中，“黄金去货币化”和“以美元为中心”的浮动汇率制。

在早期金本位制度下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比值——金平价（Gold Parity）来决定。

但不可否认的是，历史上国际金本位制的出现与1873-1879年长萧条导致的法币危机高度相关。关于那场萧条的起因有多种说法，包括普法战争中法国战败崩溃、白银贬值黄金短缺、美国紧缩的货币政策、英美铁路投机狂热泡沫破裂等等，但总之，各国遇到的货币危机直接摧毁了原有的金银复本位制度，迫使大家转向了纯金本位。

在金本位制度下，实施金本位的国家允许黄金与本国货币自由兑换，私人也可自由进出口黄金；国际支付结算一般都用黄金进行，各国政府或央行主要储备形式也是黄金。由于交易方便，各国享受了相当大的国际贸易红利和发展，根据相关估计，直到1973年前后国际贸易占全球GDP比例才完全超越1912年的比例。但是第一次世界大战导致许多国家暂停或放弃了金本位制。

图片来源：MacroMicro

一战后，从1923年到1926年，英国、奥地利、德国、匈牙利、波兰、比利时、法国、意大利等大约有39个国家重新恢复了金本位。但由于战争期间欧洲各国将大量黄金作为硬通货，用于向美国购买战争用物资，战后各国普遍出现了黄金短缺情况。所以各国新恢复后的金本位，不再是以往随意兑换的金币。国家中央银行开始控制黄金流通，使用国家银行券和代币硬币集中管理国家稀缺的黄金储备，并允许将银行券兑换为金条或其他金本位货币（仅限用于对外支付）。

例如1925年5月，在时任英国央行行长蒙塔古·诺曼的推动下，英国议会通过了《1925年金本位法案》（the Gold Standard Act of 1925），标志着英国重返金本位，确立金块本位制。新标准终止了金币的流通，迫使当局以固定价格按需出售金条，每个金块为400金衡制盎司（约12.4公斤）纯金。

经济现实促使1928年前后形成了新的国际货币体系，即国际金块-金汇兑本位制。其中，拥有相对充足黄金的美国依然是金币本位，英国和法国是金块本位。其他国家大多采用金汇兑本位，即纸币作为本位币，金币虽可流通，但数量稀少。凯恩斯在1913年出版的《印度货币与金融》一书中，将后两种标准简称为金汇兑本位。

正如凯恩斯所言，金汇兑本位制的出现源于这样的发现：只要黄金能够以与本国货币大致相同的汇率用于偿还国际债务，那么黄金是否能够真正形成本国货币就无关紧要了……如果一个国家没有大量流通黄金，当地货币也不一定能兑换成黄金，但政府或中央银行能够以固定的最高汇率将黄金汇往国外，并且将提供这些汇款所需的储备金大部分存放在国外，那么可以说，金汇兑本位制就存在了。

这无疑进一步降低了各国货币的含金量，扩张了各国的信用。但自德国赔偿问题出现以来，即使是金汇兑本位制，也难以解决战后债务、资本外逃、通货紧缩等一系列经济和金融问题，更无法避免随之而来的法币危机。最终，英国在1931年9月19日终止黄金承兑义务，然后各国也纷纷放弃金本位。1931至1936年，国际金块-金汇兑本位随之逐渐崩裂。

1929-1933年的大萧条最终导致金本位解体

唯独美国在1934年1月30日通过了《黄金储备法案》（the Gold Reserve Act），该法案虽然规定美国居民私人不能拥有黄金，黄金必须集中上缴给美联储。但仍允许外国政府或央行以“1盎司黄金=35美元”比率兑取黄金，保留着一种弱化的金汇兑本位，这也是美金一词的由来。

而在二战进一步耗尽各国黄金储量后，美国在1944年主导建立了以其为核心的布雷顿森林体系。

在布雷顿森林体系下的金汇兑本位：纸币为本位币，为单一的流通货币；其他纸币均和美元固定兑换关系；美国只允许外国政府或央行在一定条件下用美元向美联储兑换黄金，不允许外国居民用美元向美国兑换黄金，也不允许本国居民兑取黄金（从1933到1974年）；欧洲国家居民可以在私人市场自由买卖黄金，而美国居民则被禁止参与这种私人黄金交易；国际支付结算一般用外汇，各国政府或央行储备大多是美元，黄金占小比例。

美元借助这一体系确立了对其他西方货币的优势地位，成为西方乃至整个国际货币体系中最重要的硬通货。但是随着越战、冷战对美国财政的负面影响以及西欧、日本崛起，为了缓解财政紧缩和黄金承兑压力，布雷顿森林体系崩解。

随后，1976年国际货币基金组织的“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦召开会议，各国达成了新的国际货币制度协定：取消汇率平价和美元中心汇率，确认浮动汇率制，成员国自行选择汇率制度；取消黄金官价，黄金去货币化，按照市价自由交易，取消各成员国与国际货币基金组织各方之间用黄金清算的义务。

全球多极化趋势极大影响了黄金价格

回顾1973年以来的金价，我们可以看到，黄金在1970年代末期有一轮快速上涨，随后价格被打压。根据传统理论，在1980年代，随着美国通胀得到控制，经济状况趋于稳定，尤其是90年代冷战结束以及互联网发展的红利，使得这一时期的金价经历了一段较长的下跌和稳定期。

1960-2024年中金价走势与国际事件关联图

但是这并非完全的纯市场操作结果，反而带有鲜明的后冷战时代单极霸权色彩。这是因为黄金价格的低估，本质上就是英美央行干预市场定价行为的结果。

在笔者之前翻译的本·诺顿对话迈克尔·赫德森的文章中，迈克尔·赫德森就提到，虽然美国官方拥有全球最大的黄金储备，且牙买加体系也规定了黄金的非货币化属性，但英美央行在过去几十年中，一直在黄金现货、期货市场中致力于确保黄金的非货币化。

根据赫德森的描述，在中国、印度、俄罗斯、伊朗等国央行持续扩大其黄金储备的同时，欧美央行持续在黄金现货、期货市场出借黄金，成为黄金最大的空头。当做空黄金的数量超出市场需求时，英美央行就能压低黄金价格。

由于英美央行长期拥有足够多的黄金储备，央行也乐于像租车一样将黄金租给黄金经销商。在央行与黄金经销商签署的黄金租赁合同中规定，黄金经销商必须在特定日期归还黄金。然后黄金经销商就可以通过将黄金卖给私人投资者或其他央行来赚钱，并不断扩大黄金租赁以偿还之前租借的黄金。

所以，即使越来越多的人开始做多黄金，美国和英格兰也能通过这种市场操控赚取收益，利用期货交易来赚钱，这也成了他们一种稳定的财政收入来源。

通过调节市场投放的黄金数量，以配合自身货币政策周期，这种操作也为英美的货币政策提供了支撑，确保美元、英镑的强势货币位置和国际货币地位，并为自己的金融帝国提供信心。毕竟在金融领域，信心是最重要的。

但随着中国、印度、俄罗斯等国崛起，拥有的资金越来越多，其央行以及私人参与者购买黄金的力度越来越大，英美央行出借黄金做空黄金以换取资金的逻辑越来越被人所知晓，市场上黄金的买盘力量经过长时间的拉锯，已经逐步超过英美央行所愿意提供的卖盘力量。

在美联储账面数据没有减少的前提下，根据2025年世界黄金协会的公开数据显示，2024年第一季度，全球央行的黄金储备大增287吨。而中国黄金协会的统计则表明，2024年中国央行全年累计增持黄金44.17吨，截至年底黄金储备量达2279.57吨，位居全球第6位。这成为单极世界向多极世界转化时在黄金层面的投射。

这在价格层面则体现为在美国的上一轮加息周期中，黄金一直抵抗加息对其价格的打压，并且在加息周期的后半段及整体强美元环境下，逐渐恢复上涨趋势。

金价狂飙突进背后，一场严重的国际法币危机正在逼近

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