【华泰宏观 | 图解国内月报】短期逆周期调节有望加码

7月宏观走势几何?

高频数据显示暑期旅游或呈“量增价跌”，出口保持较强韧性、投资活动偏弱，新房成交仍偏弱，一线城市二手房成交走强。 暑期出行较为活跃、但餐饮酒店等价格同比回落 ，7月1-22日，全国铁路发送旅客数同比增长6.5%；7月1-29日国内航班数同比较6月的-1.2%转正至3%，但线上购票平台数据显示暑期国内航线、酒店均价同比回落6-8%；7月1-28日，乘用车日均零售销量同比降幅较6月的8%收窄至3%。 物流增速同比回落 ，截至7月31日，整车货运物流/公共物流园区吞吐指数同比增速较6月的-4.7%/0%放缓至-5.1%/-1.2%；出口高频指标HDET显示7月出口同比或较6月上行、但环比延续放缓态势。 基建和建筑活动开工同比偏弱 ，高炉/焦化/水泥开工率月均同比回落0.7/3.4/5.8ppt，建筑钢材成交量同比降幅较6月的22.9%走阔至23.4%。 商品房成交同比边际改善 ，7月全月，60城新房/26城二手房成交面积同比增速较6月的-24.8%/12.1%回升至-20.8%/25%，其中一线城市二手房成交同比较6月的35.1%大幅上行至60.6%。

通胀： 国际原油、国内金属价格均回落，猪价延续上涨。 截至7月31日，布伦特油价全月累计环比回撤6.6%至80.7美元/桶，而COMEX黄金月环比走高5.7%至2,473美元/盎司；国内原材料价格方面，铜/铝/螺纹钢价格环比回撤5.2%/5.8%/8.0%。农产品方面，猪价受供应偏紧提振持续反弹、全月累计环比上行3.9%，玉米/小麦/棉花价格月环比回落1.6%/0.3%/2.6%。

金融市场： 央行下调7天逆回购利率、LPR报价和SLF利率10个基点，MLF利率20个基点，六大行亦下调存款挂牌利率，央行月内开展两次MLF操作共3,000亿元；7月利率债净发行同比多增。 截至7月31日，1/10年期国债收益率较6月末分别下行12/6bp；银行间流动性偏松，R007/DR007月环比下行55/37bp。7月利国债、地方债和政策性银行债合计净发行8,000亿元，同比多增3,119亿元（6月同比少增731亿元）。汇率方面，截至7月31日，人民币兑美元汇率回升0.55%、但兑一篮子货币小幅回撤0.86%。

6月重要宏观数据回顾： 1）2季度实际/名义GDP增速从1季度的5.3%/4.3%回落至4.7%/4%；2）6月工业增加值/社零同比增速回落至5.3%/2%，而固定资产投资同比增速回升至3.6%。3）6月美元计价出口同比增速进一步上升至8.6%，而进口金额同比增速回落至-2.3%。3）6月CPI同比增速较5月的0.3%回落至0.2%，PPI同比降幅则从5月的1.4%继续收窄至0.8%。4）6月M1同比降幅从5月的4.2%走阔至5%，反映“挤水分”影响仍在。

政策及事件： 1）7月30日，中央政治局会议指出要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，宏观政策要 持续用力、更加给力 。2）7月21日，二十届三中全会《决定》全文提出包括新型城镇化、土地、财税体制改革、推动科技创新和扩大高水平对外开放等多项改革措施。3）7月25日，国家发改委、财政部统筹安排 3,000亿 左右超长期特别国债加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。4）7月以来，央行宣布开展国债借入、临时正逆回购、阶段性减免MLF质押品等多项货币政策框架转型升级举措。

2024年8月宏观主要观察点：

1）关注8月逆周期调节政策的实施和部署， 包括专项债以及特别国债的发行使用进度、加大对财政收支缺口的补贴等。

2）关注出口链景气度变化。 全球制造业周期回升动能或有减速；同时，美国大选在即，美国政府换届和全球贸易相关政策的不确定性有所上升。

风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。