YY | 江浙“重债”之地湖州：化债下压力几何？

我们如何定位湖州这座城市？ 地理上，湖州地处长三角腹地， 属于东部发达经济圈内，但又北邻太湖，夹在山水之间； 发展上，湖州是习总书记“两山”理论的发源地 ，因此在产业发展上坚持以绿色为先，制造业为支柱，民营经济活跃； 经济上，湖州虽然是江浙弱市，但在全国依然是优等生 ，财政实力能够挺进前20%。

就是这样一座因“绿水青山就是金山银山”而闻名的江浙小城，成为了浙江的“债务峰地”，2023年末湖州的YYRatio高达2,203.10%，位列全国第一。 还不错的区域经济与陡高的债务两相拉扯之下，湖州市的压力到底如何？

因此本文从湖州的城市定位入手，聚焦债务压力问题，对湖州市的债务处境进行了全面分析。

湖州市的债务压力高是市场公认的现实， 早期的即形成的高债务体量和不曾放缓的债务增速推着湖州走到了如今近9,000亿的债务体量。观察下来，湖州的债市主要有如下三个特征。

特征1： 平台众多，压力集中在区县。

特征2 ： 有息债务中债券和非标占比均不低。

特征3： 境外债市场规模很大，近年票面似有所抬升。

梳理下来，湖州市债务特征非常明确，压力也是实实在在地存在的。 纠结的点在于还不错的经济财政实力和区位带来的高认可度，是否能帮助区域债务实现滚续，进而达到良性循环？

结合当前市场的核心矛盾，本文进一步选取了化债、境外债和非标三个视角，进一步剖析湖州的债务问题， 并展望湖州债务市场的走向。

化债方面 ，湖州市的“市场化经营主体”众多，因此推测隐债占比可能不高。 在目前的化债政策下受到的倾斜估计较为有限，已分得的化债资金比例相对不高 。同时仅发现1家可以新增的城投平台和2家可以新增的类城投平台，除市级产控平台外均资质较弱， 湖州在境内债券市场上新增的口子不大。

境外债方面，湖州在境外债市场非常活跃， 规模位列浙江省第一，美元债占比较高、期限较长、票面相对稳定，在过去的几年里，包括23、24年，为湖州提供了不少的资金，是短期有力的融资渠道。但未来几年，湖州市的境外债将集中到期，预计境外债净融资规模将有所收缩，转为滚续为主。

非标方面，湖州仍然是非标机构的青睐地。 2024年上半年，湖州市的非标资金整体呈净流入，且以较为规范的信托、租赁机构为主，非标结构有所优化。非标资金的涌入有助于湖州增厚安全垫。

整体来看，湖州虽然无法指望中央化债资金来很大程度上地缓释压力，但是有限的资金支持与腾挪、境外债资金和非标资金的青睐、城市自身的发展动能能够为湖州的债市注入不少的润滑剂。

1、湖州的定位

1.1 地理定位：五山一水四分田的江浙腹地

1.2 发展定位：绿色为先的制造小城

1.3 经济定位：江浙小个子，全国优等生

2、湖州的债务“画像”

2.1 债务总览

2.2 一级市场：票面压缩，期限拉长

2.3 二级市场：区县级平台认可度相对较差

3、湖州债务压力的三个关键视角

3.1 化债视角：资金支持和新增口子有限

3.2 境外债视角：短期有力的融资渠道

3.3 非标视角：依然是资金流入地

4、小结