【晨会1221】宏观：“高速增长”让位“高质量发展”；特朗普税改：独木不成春；区域政策：海角之南，希望之星；中材国际

【宏观】“高速增长”让位“高质量发展”

“稳住”增长，力争在转型与改革方面取得进展，“高速增长”让位“高质量发展”，明年开始实施打赢三大攻坚战、明年各领域改革迎来改革活跃期、深化期。对外开放迎来“新格局”，严重过剩局面得到初步扭转，去产能政策力度可能调整。

——诸建芳,王宇鹏

【宏观】特朗普税改：独木不成春

美国税改终获国会通过，这是特朗普“美国优先”、“重振经济”执政思想的重要一环，是其执政以来首个重大胜利。市场对最终方案已有预期。由于海外资金汇回税率高于之前版本，汇回规模可能低于我们此前预期。税改出台的时点处于美国经济扩张中后期，需警惕其加快经济周期演化、促使美联储加快紧缩、加大资产价格波动的风险。

——诸建芳,崔嵘

【政策研究（区域政策）】海角之南，希望之星

现代服务业、改革开放和海洋强省三大愿景塑造全新海南。海南以国际旅游岛为抓手，打造高端服务业；以争创中国特色社会主义实践范例为目标，打造改革开放“新特区”；以海洋强省支撑中国海洋强国，开拓海南发展新空间。建议关注海南瑞泽、海峡股份、海南高速、海汽集团、海航控股、中国国旅和海航基础。

——冷云生,杨帆

【中材国际（600970）】两材合并落地，新篇开启在即

公司传统业务市占率稳固，新兴业务订单、业绩高增可期。资产减值影响逐渐消除，并存在冲回可能。考虑“两材”合并完成，公司有望多方面形成业务协同，毛利率提升，业绩拐点初现，上调公司2017/18/19年EPS预测至0.53/0.69/0.74元，测算后目标价10.35元，上调至“买入”评级。

——罗鼎

【债券】实体经济稳增长，防范风险受重视

虽然从中长期看，美国的后续加息及国内金融去杠杆仍将持续对国内债市形成压力，行情长期仍然谨慎；但是短期内，随着元旦之后资金面有望进入每年春节前的例行宽松，资管新规落地期间央行也可能容忍流动性暂时“超额”宽松，叠加委外资金年末赎回窗口度过将改善市场紧张情绪，债市收益率有望迎来阶段性做多机会。

——明明,章立聪,余经纬

【债券】供给侧改革行业去产能、去杠杆进度观察

随着供给侧改革不断深入，能源、钢铁等传统工业或将恢复活力，2018年经济下行压力有望降低。10年国债收益率可能逐步回落到我们预测期间的下限3.8%附近。

——明明,章立聪,余经纬

【房地产】增加机构租赁房源，完善多元供应体系

的确，资金成本上升会对地产企业有负面冲击，因此我们建议投资者尽可能挑选资金成本相对较低，杠杆率相对较低，房屋品质相对较高的发展商。我们建议投资者积极参与地产股，尤其是行业龙头的反弹行情，重点看好万科A、招商蛇口、华侨城、金地集团和滨江集团。

——陈聪,张全国,联系人：郭一辰

【尤夫股份（002427）】涤纶工业丝龙头，进军新能源

预测公司2017/18/19年EPS为0.77/1.24/1.46元，公司当前价格为33.82元，分别对应2017/18/19年44/28/23倍PE。考虑到公司动力电池将受益于新能源汽车市场的持续高增长，我们认为公司合理估值为2018年30倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价37.2元。

——陈俊斌,联系人：汪浩

【生物股份（600201）】猪O-A双价苗获批，龙头地位进一步夯实

猪OA双价苗获批，降低潜在政策风险，有望进一步提升招标苗、市场苗市占率。行业长期量价向好，规模养殖场补栏提速催化高端市场苗空间，公司口蹄疫、圆环市场苗持续发力助推业绩。我们预计公司17/18/19年每股EPS为0.94/1.2/1.58元。考虑到龙头的估值溢价，上调目标价至36元，维持“买入”评级。

——盛夏,联系人：彭家乐

【宋城演艺（300144）】定增终止无碍公司发展

公司传统“千古情”业务受益中国整体旅游市场增长将保持稳健增势，预期未来3-4年内将会有持续的轻资产+自有投资落地，开启新一轮快速发展周期。维持2017-2019年EPS预测0.77/0.97/1.15元。当前价对应 2017/18年PE 23/21倍，增发终止后短期摊薄影响消除，当前位置配置价值显著，维持“买入”评级。

——姜娅

经济低迷是短期现象，当供暖季结束之后，工业生产将会出现一定程度的修复。全球经济回暖有望拉动中国出口持续增长。消费增速短期因房地产相关商品和汽车销售回落而承压，未来将逐步回升。资本开支回暖有望对中国中长期经济形成支撑。房地产周期下行是2018年中国经济最大威胁。但是基建可以保持稳定增长，总体负面影响有限。中国经济短期仍然处于“底部”阶段，流动性超预期收紧的可能性不大。

诸建芳，王宇鹏

报告日期：2017-12-15

我们发现小市值/成长板块的权重行业大多已经处于景气周期顶点，而权重板块的主导行业复苏才刚刚开始。此外，我们发现最可靠的判断风格切换的框架就是利率和流动性，而明年暂时还看不到流动性宽松以及驱动利率持续下行的因素。基于明年各行业的景气趋势和宏观流动性的趋势，我们不认为会有风格切换。

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

报告日期：2017-12-18

虽然从中长期看，美国的后续加息及国内金融去杠杆仍将持续对国内债市形成压力，行情长期仍然谨慎；但是短期内，随着元旦之后资金面有望进入每年春节前的例行宽松，资管新规落地期间央行也可能容忍流动性暂时“超额”宽松，叠加委外资金年末赎回窗口度过将改善市场紧张情绪，债市收益率有望迎来阶段性做多机会。我们认为10年国债收益率可能逐步回落到我们期间的下限3.8%附近。

明明，章立聪，林帆

报告日期：2017-12-15

成长和价值投资是主动投资的永恒主题。本文从量化角度出发，在改进的多因子选股框架下研究了A股不同指数样本空间中成长类、绝对价值类、相对价值因子的表现，构建了适用于A股市场的成长因子组合、绝对和相对价值因子组合，并结合质量因子、技术类因子构建了多因子模型，历史上IR比前期模型提高了较大幅度。

王兆宇，赵文荣，李祖苑，张依文

报告日期：2017-12-18

在我国化学仿制药行业去品牌化的长周期中，其量和价两个维度都将发生深刻变革，也将涌现大量结构性机遇，维持行业“强于大市”评级。量的角度：进口替代速度加快，综合考虑进口替代空间、价格敏感度和业绩弹性。价的角度：药价进入长期下行通道。此外，通用名药物时代的机遇也惠及了产业链上的“卖水者”。

田加强，联系人：刘泽序

报告日期：2017-12-20

轮胎行业底部特征明显，随着行业整体利润率环比持续改善，收入规模随着产业升级、进口替代迎来阶梯式扩容，行业整体利润加速回升，2018年料将出现增速拐点，行业整体动态市盈率有望回落至20x的历史低点。此外，龙头抢占存量市场，瓜分增量市场，获得溢价。重点推荐玲珑轮胎、三角轮胎，建议关注赛轮金宇、青岛双星。

王喆，袁健聪

报告日期：2017-12-18

北京时间12月16日晚，蔚来发布首款量产汽车ES8，搭载自动辅助驾驶系统NIO Pilot和人工智能系统NOMI，引发市场广泛关注。与此同时，众多新造车企业亦有量产车型密集落地，以智能网联为主要卖点。我们认为，智能网联将成未来汽车的核心竞争力，2020年前后将迎来产业化高潮。

许英博，陈俊斌

报告日期：2017-12-18

2010、2014年两波行情背景：风险偏好回升、板块估值处于合理区间偏下限。行情演绎逻辑：重组预期→风险偏好提升→分母端估值提升→行业上涨。判断：行业基本面、估值水平已基本具备出现较大级别行情的条件，若明年市场风险偏好回升，且定价机制改革、试点院所改制取得显著进展，板块有望迎来阶段性超额收益机会。

高嵩

报告日期：2017-12-15

公司多晶硅产能2万吨，预计2019年扩产至3万吨，工厂位于新疆，电价优势下成本处于行业最低水平，随着多晶硅价格持续走高，弹性显著。预测公司2017-19年EPS为9.11/10.69/12.47美元，对应PE为5/5/4倍，给予公司2018年7倍PE，对应目标价74.83美元，首次覆盖给予“买入”评级。

弓永峰；联系人：罗小虎、刘丹琦

报告日期：2017-12-20

城中村改造及电厂需求推动管道燃气售气量快增，调峰库2018年中投产增添业绩弹性。预计2017-2019年EPS分别为0.39/0.52/0.69元，目前股价对应PE分别为19.5/14.5/10.9倍。参考同比公司估值水平，给予公司2018年20倍PE估值，对应目标价10.4元，维持“买入”评级。

崔霖