币价暴涨暴跌，为什么你炒波段赚不了钱？——因为你对大庄家了解太少

为什么你炒波段赚不了钱？ USDT增发能不能推高币价？

要回答第一个问题，请读到文章最后，现在我们先来聊聊USDT。前段时间的新闻中，各种“币圈央妈”Tether公司增发USDT的消息满天飞，在广大吃瓜群众看来，这不就是天上撒钱吗？ 是不是牛市又要来了呢？USDT这样子增发，是不是背后藏着一个巨大的阴谋呢？

币圈的央行？

因为众所周知的合规与监管的原因，现在世界上许多的数字货币交易所都是没有法币充值提现渠道，也没有法币交易区的， 而稳定币USDT的出现，让你可以在各种币币交易平台愉快的玩耍，畅快的充值提现，轻松的控制投资仓位规避风险。

Tether 公司在《Tether白皮书：一种利用比特币区块链交易的法币代币》中定义 USDT 为：

“Tether，是一种法币挂钩的数字货币，所有 Tether 都是通过 Omni Layer 协议在 Bitcoin 区块链上以代币形式首次发行， 每一个发行流通的 Tether 都有美元1：1的资产储备 。 凭借 Tether Limited 的服务条款，持有人可以将 Tether 与其等值法定货币赎回/兑换，或兑换成 BTC。 Tether 的价格永远与法定货币的价格挂钩，其挂钩发币的储存量也永远大于或等于流通中的币量。”

也就是说，虽然USDT是发行在比特币区块链上的数字资产，所有人都可以查看到它的每一笔交易，但是它的发行量是由中心化的Tether公司所控制的。 这样一来，Tether公司就成了币圈第一大流动性提供商，也通过客户的巨额存款利息，以及5%的提现手续费赚的盆满钵满。

同时，因为 Tether公司一直以预防各国监管机构有可能冻结其银行账户为由，拒不公开其银行账户信息 ，不提供第三方审计机构出具的资金证明。坊间一直充斥着各种对USDT超发的质疑，那这个“币圈央行”到底硬不硬呢？请看我们来一步步分析。

USDT的发行机制

根据 Tether 的 CTO 及联合创始人 Craig Sellars 称，用户可以通过 SWIFT 电汇美元至 Tether 公司提供的银行帐户，或通过交易所换取 USDT ，赎回美元时，反向操作即可。不过现实中好像没有那么简单，登陆公司的官网便可以发现， Tether早已停止新账户的注册。

既然散户已经没办法往Tether公司充值USD，那USDT是怎么发行出来的呢？这里就不得不提到在背后为Tether公司提供金融服务的 CryptoCapital 公司了。

根据笔者调查，CryptoCapital公司是注册在巴拿马的一家非银行金融机构，类似于一家提供外汇兑换的公司，他通过同样注册在巴拿马的关联公司HaveLockInvestment 推出了一项名叫 Locks(TM)的数字货币抵押服务——“币价锁定” 的服务的主要功能是：

1. 客户把BTC打到HaveLockInvestment账上，HaveLockInvestment会根据当时的比特币美元价格把相应的USDT打回给客户，并锁定这个价格。

2. 如果客户想要赎回BTC，需要将之前“锁定价格”相应的USDT返还给HaveLockInvestment公司。

3. 赎回BTC时需要支付5%的手续费。

稍加思考不难看出， 这是一项类似数字资产“典当”的服务，为客户提供数字资产的流动性。 根据CryptoCapital的早期公开信息，它的合作伙伴有Coinapult、Safello、CaVirtEx等数字货币交易所，钱包提供商Mycelium等。

也许Coinapult、Safello等交易在世界上并不出名，让我们来猜想一下CryptoCapital还有哪些重量级服务对象。根据Bloomberg提供的海外数据查询，2012年在维京群岛注册的一家名为iFinex Inc.的公司，CEO为Mr. Jean-Louis van der Velde。这家iFinex Inc.公司目前运营着 Bitfinex 的业务，并显 Bitfinex 公司成立于香港，地址是1308 Bank of American Tower。

在香港官方查询网站上可以看到， Bitfinex 公司2013年3月8日注册在香港，注册地址不出所料为1308 Bank of American Tower。但在2014年4月29日， Bitfinex 公司更名为Renrenbee。 而Renrenbee公司的官网显示，这是一家FinTech公司，目前正在开发并未投入运营。Tether也在香港有注册公司，公司董事也是这位Van Der Velde先生。

综合公开信息发现， Bitfinex和Tether 的CEO、CFO、以及首席战略官等核心人物都高度一致。所以，准确地说Bitfinex和Tether几乎是同一批人掌握的公司。

另据报道，另一大国际级交易所 Kraken 也通过其关联公司Coinsetter，收购了Tether的关联公司HaveLockInvestment的服务对象CaVirtEx，前面提到的一家加拿大交易所。

通过诸如此类的种种迹象不难看出， Tether是一家由众多交易所交叉持股的名副其实的币圈“央行”之一 。许多交易所可以“典当”手中的数字资产（比如用户存在交易所的币）而从央行处获得USDT流动性，通过这项服务， Tether公司完全实现了脱离散户，透过机构来发行USDT 。这像极了美联储通过国债逆回购，向美国的金融机构发放美元，也就是俗称的量化宽松。

USDT到底有没有超发？

要理解USDT，就要先理解“稳定币”与其他数字资产的区别。在经济学家眼中“稳定币”才属于货币，而其他数字货币更像证券资产。 诺贝尔经济学奖获得者、瑞典经济学家本特·霍姆斯特罗姆 在其论文《Understanding the role of debt in the financial system（理解债务在金融系统的作用）》中对 货币市场（Money Market）和股票市场（Stock market） 做过清晰的比较：

完全的透明性有时会降低流动性， 完全的美元储备将USDT发行依靠的资产限制在了法币，但实际上USDT的发行远远不限于法币资产，而是包含其他债务或衍生品。关于现代银行的货币创造，推荐阅读英格兰央行的论文《Money creation in the modern economy （现代经济中的货币创造）》

不透明性可以增加流动性， 实际上，Tether公司的这种不透明性实际上是有意为之，仅提供有效的、加总的信息要比提供原始信息更有利于 USDT 的流动性。资产储备是一个模糊的词语，我并不清楚 USDT 背后的真实资产代表着什么，但同样其他人也不知道。这样，市场上的“对称无知” 就达成了均衡 - 只要Tether的信誉没有崩塌，USDT的流动性就会充足。

存在即合理，如果Tether公司不依靠透明性，那它靠什么来维持信誉，使得USDT不崩盘呢？它依靠的恰好是维持USDT币价长期稳定所需的巨大实力。关于在货币市场上维持一种货币价格稳定需要的条件，我们先来看下 2008年诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R. Krugman） 所提出的货币的 “三元悖论”（Mundellian Trilemma） ，也称三难选择(The Impossible Trinity)。

其含义是： 在开放经济条件下，一种货币的货币政策独立性(Monetary policy)，固定汇率(Exchange rate)，资本的自由流动(Capital mobility)不可兼得， 最多只能同时实现两个，而放弃第三个。1、2、3分别代表了三种不同的货币类型，典型的例子有：

1. 美元： 允许资本自由流动，全世界可以自由兑换美元；美元有独立的货币政策，发行多少，利息多少美联储说了算；因此放弃了汇率稳定，实行浮动汇率。

2. 港币： 允许资本自由流动，全世界可以自由兑换港币；实行固定汇率，为了便于贸易，港币基本锁定美元汇率；因此放弃了独立的货币政策制定权，要根据美元的政策制定自己的政策。

3. 人民币： 实行固定汇率，尽力维持与美元为主的一揽子货币的汇率稳定；中国保持独立的货币政策制定权；因此放弃了资本的自由流动，实行资本管制，不允许人民币自由兑换。

如果做个横向对比：

1. BTC就有点像美元 ，自由流通，2100万上限的独立货币政策，因此价格是浮动的。

   
   

2. USDT有点像港币 ，自由流通，固定汇率价格锁定美元。因此可以推断： USDT没法拥有独立的货币政策，它的发行量必须紧随流入币圈的美元数量，否则它没办法长期维持对美元的1：1的汇率，因此它不太可能长期维持超发状态。

信息不透明、争议不断的USDT何以成功？

在现实中，我们也看到了USDT在完全自由兑换的市场下，实现了对美元汇率的长期稳定，这从理论逻辑上就推翻了USDT发行量长期偏离美元入场量的说法。 USDT的成功是依靠Tether维持币价长期稳定所需的巨大实力。USDT有可能成为作恶工具，但不是通过USDT相对美元的超发。

USDT增发会不会拉升BTC价格？

市面上有很多剑指USDT超发导致BTC价格虚高的文章，但它们都是缺乏理论和现实依据的。如果我们观察USDT增发历史与BTC价格走势的直接对比，可以发现USDT增发时，BTC价格有可能上涨，也有可能下跌（注意BTC下跌时的增发事件虽然次数少，但是量却比前期大）。 USDT的发行量与BTC价格不存在必然的正相关性：

这个结果可能看起来很违反直觉，USDT变多了应该表明场内资金多了，不是应该直接推升BTC币价吗？其实这里面的关系没有那么简单，我们通过一个公式，就可以解释BTC价格和场内资金之间的关系：

数字货币总成交额=①场内资金量x②场内资金流通速度

总币量x各种币价x周转速度=①场内资金量x②场内资金流通速度

其中：

①=场内美元+日元+人民币+...+USDT+ 其它稳定币的数量

②=场内各种资金的流通速度（换手率）

这里面，USDT的流通量只是方程式其中一边的众多因子之一，而币价又是方程式另一边的众多因子之一， 因此USDT增发不会直接影响币价。 还有很多其它因素诸如币种的数量、价格和周转速度，场内各种法币、其它稳定币的数量和换手率，也会影响到这个方程式的平衡。读者们可以查找数据，尽量把已知数据代入公式，便可以大概猜出其它因素的变化。

举个栗子：

如果公式比较难理解，这里可以举个现实中的典型案例。在1914-1918年的一次世界大战期间，德国政府为了战争开支增发了8倍的货币，但是德国的通货膨胀率在此期间却一直很低。因为这段时间德国老百姓拼命省钱、储蓄率很高， 导致货币的流通速率（换手率）非常低，所以即使增发了很多货币，物价也不涨。 直到1919年德国战败后，老百姓担心货币贬值，拼命买东西的时候，货币周转率提高，物价才开始飞涨，形成了历史上著名的 德意志超级通胀（Deutsche hyperinflation von 1914 bis 1923） 。