【国金建筑黄俊伟团队|岳阳林纸中报点评】转型园林势如破竹，纸业回暖轻装前行

核心观点

业绩简评

公司H1营收/净利润为25/0.81亿元、同比增长4.7%/496.6%。

经营分析

园林造纸业绩双收，去杠杆效果明显负债率降低11%：

1）造纸如期改善园林不负众望：公司H1净利润为0.8亿元、同比大涨496.6%，主要源于造纸业，园林业贡献2441千万元净利润；

2）园林首战告捷公司转型成功：凯胜园林更名为诚通凯胜生态，园林产业营收达到1.2亿元、毛利率/净利率为22.47%/20.3%，上半年合计项目中标 17.37 亿元，储备与跟踪了浙江、广西、湖南、陕西、河北等地项目，初步表明公司转型成功；

3）纸价走高造纸回暖：公司制浆造纸业实现营收21.8亿元、毛利率达到22.9%同比上升8.6个百分点，下半年将继续维持；

4）去杠杆见效流动性大幅改善：2016年公司定增募资22.94亿元大量用于降低财务杠杆，H1公司资产负债率从63%降至52%，货币资金增长80.1%至7亿元，流动比率/速动比率同比增长22.9%/26.3%。

造纸企业华丽转型，背靠央企优势明显：

1）造纸企业战略转型：岳阳林纸主营业务为造纸，2016年以9.3亿元收购凯胜园林进军园林行业，2017年5月正式并入公司；