1.
境外股票市场
1.1.
港美股一级市场
本周港股有2家新股上市，美股中概股有2家新股上市。
1.2.
港美股市场动态
本周美股市场普涨，标准普尔500指数涨2.4%，道琼斯工业指数涨2.8%，纳斯达克指数涨2.7%。
机构称，美联储本次利率决议后，市场的直接反应应该是松了一口气。投资者担心美联储今年会退出降息，因此
保持三次降息的可能性自然会推高股市，压低债券收益率
。
美联储FOMC经济预期显示，2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.1%、2.0%、2.0%
（去年12月预期分别为1.4%、1.8%、1.9%）。2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%（去年12月预期分别为2.4%、2.2%、2.0%）。2024至2026年底失业率预期中值分别为4.0%、4.1%、4.0%（去年12月预期分别为4.1%、4.1%、4.1%）。
美国2月新屋开工总数年化152.1万户，预期142.5万户，前值133.1万户
；环比上升10.7%，预期升8.2%，前值降14.8%。
美国2月营建许可总数151.8万户，预期149.5万户，前值148.9万户
；环比增加1.9%，预期增0.5%，前值从降1.50%修正为降0.3%。美国上周红皮书商业零售销售同比上升3.4%，前值升3.0%。
美国截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人，前值20.9万人
；四周均值21.125万人，预期21.5万人，前值20.8万人。截至3月9日当周续请失业金人数180.7万人，预期182.0万人，前值181.1万人。
美国2023年第四季度经常帐赤字1,948亿美元
，预期赤字2,090亿美元，前值赤字2,003亿美元。
美国3月标普全球制造业PMI初值52.5，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5
；服务业PMI初值51.7，预期52.0，2月终值52.3，初值51.3；综合PMI初值52.2，预期52.2，2月终值52.5，初值51.4。
美国3月费城联储制造业指数3.2，预期-2.3，前值5.2
。制造业就业指数-9.6，前值-10.3；制造业物价获得指数4.6，前值6.2；制造业新订单指数5.4，前值-5.2；制造业物价支付指数3.7，前值16.6；制造业装船指数11.4，前值10.7。
数据源：彭博，Wind，截至2024年3月22日
恒生指数本周跌1.3%，恒生中国企业指数跌1.1%。
财政司司长陈茂波透露，本周香港将迎来约20间企业落户，合共投资超过400亿元，创造逾1.3万个就业机会。
香港金管局将基准利率维持在5.75%不变。
香港金管局表示，港元汇率保持稳定，港元银行间利率可能在一段时间内保持较高水平，香港货币市场继续平稳运作。
香港金管局建议，调高《银行业条例》附表所订明的一系列金融机构牌照费用，包括
上调银行牌照费29%
，预计每年可带来约1.46亿港元总收入。
香港金管局指出，所有“数码港元”先导计划的入选公司及其他参与金管局辖下“沙盒”计划的机构，均
不会以相关计划的名义向公众集资及提供任何投资产品
。
香港特区政府财政司司长陈茂波在新一份财政预算案中提出，将建构香港为跨国供应链管理中心
。国际贸易格局转变影响香港出口表现，希望通过设立单一窗口，为企业提供一站式服务，吸引中国内地生产企业来港设立管理离岸贸易的区域总部。
香港证监会市场监察部执行董事梁仲贤表示，
香港证监会与内地监管部门正在探讨允许国际投资者使用通过债券通购买的内地人民币债券
，作为其他以人民币资产为标的的产品的合资格抵押品的可行性，例如互换通清算的产品或者是港交所将推出的国债期货合约，使离岸投资者能够更灵活地利用其所持有的内地人民币债券，从而进一步推动中国债市的发展。
数据源：彭博，Wind，截至2024年3月22日
标普500成分股本周各行业表现
数据源：彭博，截至2024年3月22日
恒生指数本周各行业表现
数据源：Wind，截至2024年3月22日
2.
中资境外债市场
2.1.
中资境外债一级市场
本周一级市场发行数量21支，发行币种涉及美元、港币、人民币，市场较为活跃。本周发行中有7笔为备证发行，备证行分别为江苏银行股份有限公司盐城分行、中国邮政储蓄银行股份有限公司菏泽市分行、江苏银行股份有限公司连云港分行、南京银行股份有限公司盐城分行、徽商银行股份有限公司、上海银行股份有限公司成都分行、中国邮政储蓄银行股份有限公司鹤壁市分行。
数据源：DMI，截至2024年3月22日
2.2.
中资境外债二级市场
本周美债收益率整体下行，美联储议息会议调整2025年点阵图，鲍威尔发言偏鸽，美债利率大幅下行，期限利差走陡。随后公布的当周初请失业金人数小幅低于预期，制造业PMI超预期，美债收益率有所回调。本周，2年期美债收益率下行-11.5pbs，报4.613%；5年期美债收益率下行-10.11pbs，报4.225%；10年期美债收益率下行-6.49pbs，报4.241%。2-10年国债利差走陡至-37.12bps。
由于国债收益率波动较大，中资美元债利差跟随美债波动，先宽后窄。TMT板块全周相对持稳。国企板块中，昊华利差走阔3-5bps，华融本周下跌0.5-1pts，AT1板块普遍下跌0.25-0.5pts。高收益板块中，路劲由于业绩负面，曲线下跌5-20pts；新城、万达、万科下跌1-3pts。龙湖、首创上涨1-3pts。金辉由于违约下跌20pts。不良房企中，华南城、合景泰富下跌1-2块钱，碧桂园、龙光、禹州下跌0.5pts。
资料来源：彭博
资料来源：彭博
3.
地产市场
3.1.
宏观
美联储维持现行息率 经络曹德明：下半年首次减息、港银或微调：
美联储议息会议结束，宣布基准利率维持在5.25厘至5.5厘区间不变，连续5次维持利率不变，符合市场预期，而联储局最新「点阵图」仍维持今年累计减息3次的预测。香港方面，滙丰银行同日宣布最优惠利率（P）维持不变，保留在目前5.875%的水平。曹德明预料，最快于下半年开始进行首次减息，届时港银或微调最优惠利率P。经络按揭转介首席副总裁曹德明表示，美国联邦基金利率于去年7月升至5.5厘后，横行至今约7个月，参考2004年加息周期，联邦基金利率于2006年7月升至5.25厘后，横行约14个月后才于2007年9月开始减息，当时香港亦跟随下调最优惠利率（P）。
3.2.
住宅
长实屯门大榄住宅地获批建12幢住宅 总楼面132万呎：
屋宇署1月份批出20份建筑图则。当中包括长实（1113）旗下屯门青山公路—大榄段地皮，获批建12幢楼高16层至21层的分层住宅，总楼面面积约132.12万平方呎。资料显示，长实于2022年10月份以46.01亿元击败4家财团投得上述用地，当时每呎楼面地价约3,522元。至港铁（0066）及华懋合作发展的东涌牵引配电站项目，获批发展5幢47层高住宅，涉逾104.3万平方呎。该盘将会采用「组装合成」建筑法（MiC）发展。原由越南富商朱立基「越南朱」持有、其后转售予嘉华国际（0173）的英皇道31至33号酒店项目， 获屋宇署批准重建1幢26层高商住项目，总楼面约3.96万平方呎。商业项目方面，华懋于2022年以27.78亿元投得的东涌57区商业地，获准兴建2幢19至27层高的数据中心，涉及总楼面约126.1万平方呎。尖沙咀赫德道25号项目亦获准重建1幢15层高商厦，总楼面仅涉1.64万平方呎。
私宅转手获利率失守70% 创近15年新低 料将持续下探低位：
财案撤辣，楼市交投出现大反弹，惟私宅转手获利率持续下跌，新近更失守70%，接近15年低位。综合土地註册处资料所得，2024年二月份全港1,238宗已知上手购入价的二手私宅买卖登记中，帐面获利个案共863宗，占69.7%，为轻微反弹一个月后再度回落0.9个百分点，且跌穿七成水平，创自2009年五月以来的178个月（即接近15年）的新低。利嘉阁地产研究部主管陈海潮表示，市况不就兼逢新春前淡市及观望预算案，上月二手私宅转手获利比率再度回软；楼市全面撤辣，尤其不再有SSD额外印花税制肘后，恐有机会令获利比率及平均赚幅继续寻底。
3.3.
写字楼及工商铺
美银传缩港总部规模 弃租长江中心一层半楼面 后勤员工迁至葵涌：
外资大型银行缩减香港总部写字楼规模。彭博表示，引述知情人士消息，美国银行将缩细其香港总部的写字楼面积，当中涉及放弃中环长江集团中心其中一层半的写字楼楼面，仅保留需要接见客户的员工的相关办公空间。报道又指，该行把支援性质职务的员工调迁至葵涌九龙贸易中心的后勤办公室，因该处租金较低。不过美银及长江集团中心业主长实（1113）未有回应报道。报道形容，国际银行写字楼租赁需求减少，正对本港商业租赁市场带来压力，美银削减其中环总部部分办公楼面，再次突显出香港商业地产业主所面临的挑战。
施罗德基金海名轩3层商业楼面 月底拍卖推出 起拍价低买入价4成：
施罗德基金持有的红磡海名轩三层商业楼面，委讬仲量联行进行拍卖。新近公布起标价，三层合共6.5亿元，较基金多年前的买入价11.6亿元，大幅低5.1亿元，或43.9%。仲量联行担任拍卖人，于3月27日公开拍卖的红磡环海街11号海名轩3楼全层以及5楼及6楼全层，公布分别会以1.63亿及4.87亿的起拍价进行拍卖。其中，3楼全层建筑面积为18,520平方呎；而5楼和6楼全层建筑面积分别为28,030平方呎及27,270平方呎，总建筑面积为5.53万平方呎。
4.
天风证券研究所重要观点
4.1.
宏观策略
宏观：
总的来看，
一季度GDP同比增速有望达到4.7%-5%
，为实现全年增长目标开了好头。也让政策期待更多地聚焦在存量政策落地，而非增量政策继续出台。
策略：
结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。
产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。
1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。
固收：
宏观角度，库存周期继续筑底，政策坚持稳健，债券市场总体交易逻辑并未改变，仍需保持多头思维。与此同时，毕竟前期利率下行较快，短期虽无显著利空，市场仍然会关注局部或有变化，
预计10年国债短期可能在2.25%到2.4%之间波动。
金工：
我们的行业配置模型显示，进入3月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型3月开始推荐周期上游。
当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭
。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
4.2.
消费
家电：
上周家电板块股价调整，板块中前期累积较大涨幅的白电板块出现一定回撤，我们预计调整或来自市场前期流动性危机解除后，资金在行业无边际催化背景下分散至更多板块有关，非行业基本面变化。
食饮：我们认为24年春节期间白酒行业总体表现平稳&内部强分化（符合预期）
，预计量同比接近持平，价仍保持弱增长态势（消费升级&降级同时存在，大众酒内部升级动力仍强劲），“渠道利润稳定”+”动销表现优秀“的高端/大众品牌表现优，”开门红“为其达到全年业绩目标概率再添一砖。
医药：
重点推荐耗材板块：1）业绩好。耗材公司公布业绩快报，IVD、电生理、骨科等细分板块经营趋势显著改善，一季度各公司业绩有望取得亮眼表现；2）格局明。医疗器械、IVD等已经完成阶段性业务调整（带量采购），未来可实现价稳量升。集采后竞争格局有望持续优化，国产化率有望加速提升；3）出海快。
中国制造厚积薄发，研发、生产、销售全线发力，化学发光、骨科等细分领域的国际化已经初具规模
，部分企业海外收入增速达到50%以上，出海前景广阔。
中小市值：
2024年政府工作报告指出：深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群。相关行业机会：1）机器人：
AI大模型发展驱动多家机器人团队陆续发布人形机器人原型机或产品规划，为智能传感器及机器人核心零部件发展带来崭新的契机
；2）智能驾驶：在新一轮全球AI技术快速发展的背景下，全球算力需求迎来大幅上涨。算力租赁作为新型商业模式应运而生，有望推动自动驾驶迎来突破。
