【转载本报告请注明来源：普益标准（ID：pystandard），如需获取完整版报告PDF版，请添加普益君微信：pystandard01】

一、本周市场回顾

（一）本周权益市场回顾

本周（2025/01/20-2025/01/24下同）A股指数多数上涨，债市主要指数多数下跌。周内各大主要指数表现为：上证指数上涨0.33%，深证成指上涨1.29%，创业板指上涨2.64%，科创50上涨0.92%。其他宽基指数方面：中证500指数上涨1.12%，中证1000指数上涨1.65%，沪深300指数上涨0.54%，上证50指数下跌0.13%。行业板块方面，31个申万一级行业，14个行业上涨，17个行业下跌。涨幅最大的三个行业分别为通信、计算机和电子，涨幅分别为：5.24%、3.95%、2.82%。跌幅最大的三个行业分别为石油石化、食品饮料和煤炭，跌幅分别为：3.17%、2.10%、1.93%。风格指数多数上涨，金融风格、周期风格、消费风格、成长风格、稳定风格变动分别为1.18%、0.31%、-0.61%、2.09%、-0.65%。每日成交金额和成交量方面，本周，平均每日成交额12329亿元。

（二）本周债券市场回顾

（1）流动性及资金面回顾

本周央行公开市场操作货币净投放8157亿。本周货币投放23005亿，货币回笼14848亿。

本周利率[1]走势多数上行，银行间质押式回购利率1D、7D、14D、1M分别变动20.05BP、40.07BP、48.63BP、30.05BP，存款机构间质押式回购利率1D、7D、14D、1M别变动-5.84BP、2.18BP、4.83BP、32.14BP。

（2）二级市场回顾

本周各期限利率债到期收益率[2]涨跌互现。从收益率曲线变化来看，本周6M、1Y、3Y、5Y、10Y国债到期收益率分别变动8.66BP、-0.17BP、-1.08BP、1.73P、-0.88BP；6M、1Y、3Y、5Y、10Y国开债到期收益率分别变动2.06BP、2.08BP、0.27BP、2.03BP、0.76BP。从期限利差来看，国债10Y-1Y利差环比变动-0.71BP，国开债10Y-1Y利差环比变动-1.32BP。

中短期票据信用利差[3]多数下行。我们将各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率间的差异作为信用利差，本周AAA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-1.95BP、-0.14BP、-4.04BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-1.73BP、-0.22BP、-2.32BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-2.19BP、0.11BP、-0.80BP。

城投债信用利差[4]涨跌互现。本周AAA级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动-1.89BP、-1.65BP、1.51BP；AA+级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动0.08BP、0.06BP、3.67BP；AA级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动-1.92BP、-1.91BP、0.23BP。

（3）债券市场主要指数表现

本周债市主要指数多数下降。本周各主要指数具体表现如下：中债综合指数变动0.00%，中债企业债指数变动-0.08%，中证可转债总指数变动1.06%，中债国债总指数变动-0.03%，中债总指数变动-0.05%，中债金融债总指数变动-0.07%，中债信用债指数变动-0.03%。

二、公募基金产品回顾

（一）上周新发基金产品情况

本周共成立基金40只，发行份额385.73亿份。其中，股票型基金21只，发行份额95.34亿份；混合型基金6只，发行份额10.31亿份；债券型基金8只，发行份额238.42亿份；REITs基金1只，发行份额4亿份；FOF基金4只，发行份额37.67亿份。本周新成立基金发行明细一览：

（二）整体公募基金产品情况

根据Wind统计数据，截至2025年1月24日，境内公募基金共有12432只，管理资产净值达323197亿元。从各类型基金来看，股票基金共有2699只，资产净值40323亿元；混合基金共有4646只，资产净值31773亿元；债券基金共3783只，资产净值105758亿元；货币基金数量为370只，资产净值136086亿元；QDII基金有307只，资产净值5332亿元；FOF基金506只，资产净值1386亿元；另类投资基金58只，资产净值891亿元；REITs基金62只，资产净值1617亿元。

三、本周公募基金市场回顾

（一）货币市场基金

本周，货币市场基金指数上涨幅度为0.03%。

（二）固收类基金

本周各固收类基金指数全数下跌。各类型固收类基金指数表现如下：短期纯债基金指数变动-0.01%，中长期纯债型基金指数变动-0.03%，债券指数型基金变动-0.02%。

（三）混合类基金

本周各混合基金指数多数上涨。各类型混合类基金指数表现如下：混合债券型二级基金指数变动0.05%；偏债混合型基金指数变动-0.02；混合债券型一级基金指数变动0.05%；偏债混合型FOF指数变动0.16%；偏股混合型基金指数变动0.45%；偏股混合型FOF基金指数变动1.01%。

（四）权益类基金

权益类基金各指数涨跌各异。各类型权益类基金指数表现如下：可转债基金指数变动0.57%；普通股票型基金指数变动0.31%；股票指数型基金指数变动-0.32%；股票型基金变动-0.03%。

四、本周基金经理观点

（一）基金经理一（权益）

策略标签：阶段调整、高股息、新能源

最新观点：

市场近期有所调整，指数震荡后下行。大部分板块开始熄火，市场或进入防御状态，其中高股息相关方向表现较强。目前来看，所有主题板块在2024年四季度都有过一轮表现，包括半导体、光伏、锂电、机器人、AI等。市场从主题角度来说或已充分演绎完阶段性行情，进入短暂的休息时间也相对比较合理。与此同时，市场即将进入年报的业绩预告期，年后也将逐步展开对各个板块一季报的展望，市场主流风格发生变化有较大可能性。

我们认为不少新能源细分板块由于其业绩预期较为乐观，可能会在这段时间获得更多关注，例如储能、锂电、出海、汽车零部件等板块。

光伏整体继续回调，我们认为未来板块可能有再次进入困境后，需求反转的叙事模式。光伏未来走向并不依靠各种限产联盟的政策走向，板块本身已处于需求增长缓慢和供给过剩的状态当中。

（二）基金经理二（固收）

策略标签：转债、成长

最新观点：

转债估值来看，百元溢价率或者绝对价格中位数都从绝对底部提升比较多，从历史角度来看在60%分位数的水平、还能接受。不过考虑到广谱利率去年下半年以来下行较多，对比来看转债的配置性价比提升。转债供需来看，供给被动收缩，需求角度很多机构在去年三季度大幅减持转债，后续只有回补的需求；此外预期会有新的机构投资者加入转债市场，过去是保险、年金、社保，后续会有银行资金等增量通过配置ETF等方式介入。综上所述，转债估值还有抬升的可能性，25年应该还会是很不错的一年。今天股票整体下跌，但中证转债指数也上涨，中位数水平接近119元，向下风险可控；而且今年还有很多低价标的有机会大幅提升的空间（YTM在2%以上）。