2025年1月美联储FOMC会议决定将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.5%，对于通胀和劳动力市场的表述略有变化。
会议声明中将“失业率上升但仍保持在较低水平”修改为“失业率维持在较低水平”。另外，通胀方面，删减了“通胀朝着委员会2%的目标取得进展”，修改为“通胀仍然偏高”。会后鲍威尔表示美联储后续会评估财政、监管、关税和移民政策落地对经济的影响，考虑到政策层面存在高度不确定，美联储更倾向于维持按兵不动。会议公布后，美股整体走弱，美债收益率回升、美元指数上涨。
从经济层面来看，美国仍然维持经济、价格均温和增长的格局，货币政策进退两难，不如保持观望态势。从经济层面来看，
美国2024年Q4实际GDP年化环比增长2.3%，较前值的3.1%有所放缓，其中消费仍然是经济的主要动能，商品和服务消费均有所走强。数据显示，2024年Q4私人消费环比折年率较前值提升0.5个百分点至4.2%，对GDP的拉动率从前值的2.5%上升至2.8%。但私人投资则表现不佳，2024年Q4私人投资环比折年率较前值回落6.4个百分点至-5.6%。内部表现有所分化，住宅投资有所改善，而设备和存货投资则为主要拖累。住宅投资对GDP的拉动率从前值的-0.2%回升至0.2%，而设备投资对GDP的拉动率从前值的0.5%回落至-0.4%、存货投资则从前值的-0.2%进一步跌至-0.9%，这两者的放缓或由于关税风险导致需求前置，部分提高了三季度的表现，而拖累了四季度表现。从价格层面来看，2024年Q4美国核心PCE价格指数同比从前值的2.7%回升至2.8%、个人消费支出价格指数同比也从前值的2.3%回升至2.4%。
整体来看，当前美国基本面的画像呈现三个特征：1）稳定的内需依然是美国经济的压舱石，经济面临逆风压力但短期有限；2）较为健康的劳动力市场；3）通胀压力呈现小幅抬升
。
欧美货币政策的分化以及关税预期的波动使得美元指数的强势或有所维持。
从内部来看，特朗普政府对于关税先鸽后鹰的态度，导致美元指数止跌回升。从外部来看，2025年1月30日晚，欧央行如期降息25bp，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.75%、2.90%和3.15%，主要或由于经济的下行风险超过通胀的上行风险。
10年期美债收益率维持震荡，在期限溢价支撑下，收益率大幅下行空间或有限。
美国经济数据的放缓部分对冲了货币政策维持当前利率的影响。往后看，一方面短期通胀担忧并未消除；另一方面虽然特朗普已部分落地对移民、削减政府机构、能源增产、以及关税的政策，但政策对经济的影响路径仍存不确定性，美联储对货币政策态度的变化或随时调整。
美股的主线压力来自于AI叙事面临挑战，副线则是美联储暂停降息下，估值压力较大。
中国DeepSeek模型冲击AI叙事逻辑，风险偏好回落下，引发美国科技股等回调。另外，在此背景下，美联储维持当前仍有限制性的利率进一步引发市场对于美股高估值的担忧。往后看，需警惕美国政府采取行动以应对DeepSeek的崛起，进而放大风险资产的波动。
关税预期反复下，黄金的避险属性重新凸显。
考虑到特朗普政府更多是通过关税施压来迫使他国达成对美国有利的协议，美方态度的反复+多次谈判或将导致贸易不确定性指数上行，带动金价维持偏强的走势。
美联储货币政策收紧超预期，全球地缘政治扰动超预期。
首席分析师
。
中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；
擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。
资深分析师。
英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；
尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。
高级分析师。
约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；
擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。
助理研究员。
中国人民大学应用经济学硕士；研究方向为
实体经济、产业政策、侧重于行业景气度跟踪及比较。
证券研究报告:《美联储暂停降息对资产价格影响几何？
》
报告发布日期：2024年2月4日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师：
边泉水
分析师执业编号：S0800522070002
邮箱：[email protected]
分析师：杨一凡
分析师执业编号：S0800523020001
邮箱
：yangyifan
@research.xbmail.com.cn
本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。
本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。
在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。
本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。
本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。
