药界黑神话：恒瑞交出一份史上最佳半年报

大叔快评 · 公众号 · · 2024-08-22 00:12

正文

当《黑神话:悟空》以排山倒海般的热度，在全社会引发现象级的热议和追捧之时，注册地位于悟空家乡连云港的恒瑞医药，也悄悄地以一份创纪录的半年报，宣布自身正式从持续数年的衰退泥潭中杀将而出，强势回归增长轨道。

8月21日晚，恒瑞医药发布2024年上半年业绩报告。

数据显示：上半年恒瑞医药实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东的净利润34.32亿元，同比增长48.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.90亿元，同比增长55.58%。

无论是营业收入，还是净利润，都是恒瑞医药有史以来的半年报最高记录。

医药一哥，回来了！

此前的3年，可谓是恒瑞医药发展历史中的“至暗时刻”。

2021年，恒瑞医药营业收入259亿元，同比下降6.59%，净利润45亿元，同比下降28.41%。

这是恒瑞上市20多年来，首次出现营业收入和净利润双下降的局面。

与之对应，恒瑞医药的股价，在一年多的时间内，从最高点的超过96元/股，暴跌到26.48元/股。

股价回撤幅度达到惊人的70%以上，这在恒瑞医药的历史上也是第一次。

如此糟糕的局面，都是仿制药集采引发的后遗症。

在此很长一段时间以来，恒瑞医药虽然一直头顶着“医药一哥”的光环，但是盛名之下，其实难副：恒瑞医药的仿制药占比远超50%，仍然是一家仿制药为绝对基本盘的药企。

在集采政策全面推行之后，仿制药价格呈现断崖式下跌，给恒瑞医药的营业收入带来的杀伤力，超过了市场的预期。

仅仅以2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品为例，恒瑞医药这几个品种在2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较2021年同期减少17.6亿元，同比下滑88%。

这已经不是伤筋动骨，而是直接脚踝斩。

恒瑞医药当时面临的最大矛盾，就是创新药的销售额增长，完全无法对冲仿制药销售额的急剧下滑。

这一点在2022年的半年报中，表现的尤为明显：2022年上半年收入102.28亿，相对于2021年上半年暴跌近30%。

在这种背景下，恒瑞医药唯一的应对之策，只能是“all in”创新药。

2022年，恒瑞医药推出股权激励方案，员工持股计划分三期解锁，解锁条件直接绑定创新药业务，制定了包括创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量(包含新适应症)3项公司层面业绩考核指标。

其中若达到完全解锁，2022-2024年创新药收入(含税)应分别至少达到85亿元、105亿元和130亿元，复合增速超20%。

从2022年以来，恒瑞医药的创新药收入规模，基本上是按照股权激励的规划，一步一步地提升。

2024年上半年，恒瑞医药的创新药收入66.12亿元，占整体收入的比例已经非常接近50%。

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