【安信宏观】首席经济学家高善文：旬度经济观察——高频数据积极，商品价格维持高位

近期高频经济数据表现积极。结合近两个多月中长期信贷的强劲增长来看，一个可能的解释是此前签订的各类基建项目正在加快落地，这对终端投资需求、企业存货行为形成重要支持，关注其强度及持续性。商品价格和A股市场相关板块的强势表现，可能很大程度上也与此有关。

商品房销售短周期的调整在继续。年初以来大中城市新房销售面积同比仍然负增，1月新房价格环比涨幅进一步收窄。值得讨论的是，重点城市二手房环比涨幅明显高于新房市场，特别是一线二手房涨幅还有所扩大，这似乎表明，在土地供应受限背景下，需求抑制政策对于房价调控的效果不宜高估。此外，近期部分三四线城市销售和房价表现偏强，这是否会在更广范围内蔓延，也需要跟踪留意。

部分投资者担忧PPI上行传导推升CPI，我们倾向于认为其影响有限。消费品除了受上中游生产资料价格影响，还很大程上与劳动力成本、物流仓储成本、产品价格粘性有关。历史上PPI大幅上涨时期，消费品涨幅通常比较有限，对总体CPI的贡献也远低于食品。春节过后，食品价格较快回落。考虑去年高基数影响，今年2月食品价格同比或创出多年低点，这会对CPI形成较大的向下拖拽。
2月中下旬银行间资金市场偏紧，短端利率上行幅度较大，这也许与信贷投放强劲以及央行中性偏紧货币政策倾向有关。期间长端收益率有所下行，这也许主要反映了交易层面上，此前市场调整幅度较大、短期对各类利空的反应较为充分，外围债市积极表现可能对国内也有一定牵引。

全球经济数据表现较好，这为中国经济提供了较好的外部环境。在发达国家内部，近期美国数据略有走弱，欧洲日本延续强势，这会否在短期之内对美元形成压制，需要留意。在美元美债调整背景下，新兴国家资本流入持续改善，汇率走强，权益和美元债均录得上涨。