海能达（002583）中报点评：收入快速增长，专网龙头海外崛起【国君通信宋嘉吉团队】

在海外TETRA和DMR业务快速发展的带动下，海能达H1收入大幅增长；预计公司在欧洲份额将持续提升，未来数年高增长可期。

专网龙头海外快速崛起，维持目标价18.6元，维持“增持”。在海外TETRA和DMR业务快速发展的带动下，海能达H1收入大幅增长47%；研发投入加大及季节性波动等因素致使净利润同比下滑41%，符合我们预期。预计H2 PDT增长将发力，同时下半年旺季将带来净利润强劲回升。维持2017-2018年EPS预测为0.41/0.61元，维持目标价18.6元及“增持”评级。

海外业务是增长主力，欧洲扩张取得重要突破。据公司H1数据，海外业务增长85%，即增长4.84亿元；国内业务增长13%，即增长9200万元，海外业务增长贡献了超过5/6的弹性。其中6月并表的赛普乐仅贡献不到7400万元增长，绝大部分是来自内生业务发展。这说明公司的海外扩张战略取得重要突破，海外业务发展进行较为顺利；如后续赛普乐和诺赛特的收购整合能取得类似效果，公司海外份额将持续提升。随着国内订单在Q4确认收入，预计国内业务将显著增长。

TETRA、DMR比翼齐飞，PDT望于H2发力。①TETRA业务成功实现快速增长，相比2016年有显著提升，我们认为原因是公司收购的HMF、赛普乐等海外子公司整合顺利，技术实力和市场影响力提升。②DMR业务维持快速增长，说明公用事业和工商业需求维持高景气、“一带一路”倡议带来大量新增需求。③PDT新签订合同金额同比增长近一倍，料将于H2确认收入，促进收入强劲增长。

风险提示：项目订单确认滞后，定增解禁减持致回调。