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摘要：美國市場波動減小，市場情緒轉向積極。特朗普政府的財政政策預計將偏向擴張，市場擔憂財政刺激可能導致通脹回升，從而影響美聯儲的貨幣政策。美聯儲11月在最新的利率決議中降息25個基點，符合預期，並指出美國經濟穩健擴張，不過美聯儲對通脹目標表述的變化可能使降息行動趨於保守。目前市場預計明年降息壓力增加，12月和明年1月降息的概率分別為67.8%和53.3%。此外，美國大選的後續影響可能進一步發酵，“特朗普交易”相關題材預計或受到持續關注。
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全球市場年初至今整體表現回顧
2024年10月（10月1日-11月7日）至今，美國股市震盪反復，波動降低，在美國大選這一全球市場今年最大不確定性塵埃落定後，美國主要股指均扭轉頹勢錄得歷史新高。2025年新任總統特朗普不僅成為大選最後贏家，他所在的共和黨還有望获得參眾兩院的控制權。這意味著，相較於2016年首次當選總統，第二任期的特朗普在推動其政策議程上將面臨更少阻力，在這一背景下市場中的‘特朗普交易’加速演繹。從特朗普的政治主張來看，未來四年美國預計可能會傾向於對內採取更加具有保護主義傾向的政策，對外採取孤立主義的政策導向，同時進一步強化邊境安全。具體而言，特朗普在競選時提出的承諾可以概括為以下幾個方面：首先，特朗普主張對內推進大規模減稅，將現有的減稅措施永久化，並計畫進一步擴大減稅規模，其中包括將企業所得稅率從21%降低到15%。其次，在貿易政策上，特朗普承諾繼續實施“美國優先”政策，對進口商品徵收高額關稅，可能達到20%，特別是對中國商品的關稅可能高達60%。在能源與環境政策方面，特朗普支持傳統能源行業，計畫放寬對化石燃料的限制，增加國內石油開採，並減少對新能源技術的補貼支持。移民政策上，特朗普主張加強移民控制，包括驅逐超過1100萬非法移民，建立拘留設施，並在美墨邊境增派軍隊，同時計畫嚴格限制合法移民途徑，並取消政治庇護。除此之外，特朗普可能推行市場自由化戰略，他宣導減少政府對市場的干預，特別是在能源、房地產和傳統製造業領域。特朗普還強調科技發展的重要性，重視晶片、電腦產業、人工智慧等高科技領域的發展，同時提倡對加密貨幣的監管放寬。在外交政策上，他傾向於減少對外援助，並重新審視與盟友的關係，這可能包括停止對某些國家的援助，結束某些衝突，並要求盟友承擔更多的軍事費用。
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美股市場標普500指數表現回顧
波動率方面，標普500指數波動率在10月出現明顯下降。截至2024年11月6日，標普500指數近26周波動率為12.80 %；近52周波動率為11.34%；近100周波動率為12.62%；近250周波動率為20.47%。隨著美國大選這一年中最大不確定性因素消除，市場風險正逐步下行。從中長期來看，標普500指數的波動率有機會轉入低波動週期。
市盈率估值水準方面，標普500指數的PE(TTM)自近三年峰值的29小幅下降至28.72。本月市場估值水準繼續走高，PE(TTM)持續處於10年一倍標準差附近運行，高於26.14的危險值，遠高於歷史平均水準。
風險溢價水準方面，標普500指數市場風險溢價水準（標普500指數PE的倒數與美國10年期國債收益率的商值）基本保持在1下方運行，截至11月7日降至0.79。美國10年期國債收益率在10月觸底走強或是驅動風險溢價水準下降的主因。相對全年，風險溢價水準有所下降。
資金流向方面，長期主動型基金（包括股票型、混合型和債券型基金）9 月份淨流出 133.2 億美元。其中，股票基金流出 315.4 億美元，混合基金流出 89.3 億美元，債券基金流入271.4億美元。
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美股市場板塊表現回顧
美股市場內標普500指數11大板塊方面，10月以來標普500十一大板塊多數收漲，其中金融板塊漲幅居首，達到7.91%；其次為通訊服務板塊，漲幅5.34%。日常消費板塊相對大幅收跌，跌幅為-2.44%。而從周度表現來看，能源板塊漲幅突破6%，漲幅居前。
板塊估值水準方面，資訊技術板塊位居前列，不過相對而言資訊技術板塊的PEG依舊較低，說明市場對資訊技術板塊的增長預期依舊較高。市值上，資訊技術板塊遠超過其他板塊。
資金流向方面，美國交易所交易基金 (ETF) 在10月份的流入資金達1180億美元。其中，Vanguard 500 Index Fund (VOO.US)、iShares Core S&P 500 ETF（IVV.US）和iShares Trust - China Large-Cap ETF（FXI.US）的資金流入量
位居前列。
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美股IPO市場表現回顧
新股方面，10月美股市場共40宗IPO，首次公開發行總募集資金額度達到48.59億美元。其中，首發募集資金總額最大的一家新股為資本貨物行業的STANDARDAERO(SARO.N)，募集資金總額為14.4億美元。上市至今漲幅最高的新股為星輝印刷（SFHG.O），漲幅達136.75%。
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美股市場展望
美國市場波動有所下降，隨著大選結果的落地，市場情緒轉向積極。
特朗普政府的財政政策前景預計傾向於擴張型，市場擔心財政刺激與其他經濟刺激政策會令美國的通脹再次抬頭，這將對美聯儲後續的貨幣政策決策帶來影響。從最新的利率決議看，美聯儲11月降息25BP，符合市場預期。美聯儲政策聲明中提到美國經濟繼續穩健擴張，並且關注到就業市場降溫以及失業率上升的情況，不過失業率仍處於低位，上升的幅度仍在預期範圍之內。但值得注意的是，市場關注到美聯儲對通脹持續向2%目標的表述有所轉變，這可能意味著美聯儲接下來的降息行動會趨向保守。就當前市場預期而言，市場預計明年美聯儲降息的壓力會出現增加。從衍生品交易市場的預期來看，今年12月份議息會議出現一次降息的概率為67.8%，維持當前利率水準的概率為32.2%。明年1月份降息1次的概率則為53.3。除此之外，美國大選結果的後續影響有望進一步發酵，‘特朗普交易’相關題材或受到持續關注。
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