套利那些事儿15：关注09合约蛋白价差套利的机会

正文

想及时了解更多精彩内容，关注公众号：JMtrader，添加助理微信：zhuliqiqi7

之前写过一篇关于豆粕和菜粕的套利的文章，主要是基于单位蛋白价差为负值的时候，往往是做大单位蛋白价差的好机会，根据豆粕蛋白含量43%，菜粕蛋白含量36%计算，当单位蛋白价差为0的时候，豆粕与菜粕的价格之比在1.2，也就是说比值低于1.2的时候可以考虑多豆粕空菜粕。

从历史情况来看，09合约是做多豆粕和菜粕价差的一个最好的月份。从下图中不难看出，蓝色的线是09合约的豆粕与菜粕之比，经常会出现比值从低位陡然上升的情况，而且发生时间基本上都是在临近交割的2个月，即7-9月份。相反，这一点在05合约上的体现就显得稍微弱一些。

为什么会出现这种情况呢？据我个人推断主要有两点：第一，7、8月份正好是美豆种植期间，容易受到天气的炒作，所以豆粕价格容易因为天气市的原因而走强；第二，菜粕是夏季淡水养殖的主要蛋白饲料，所以在7、8月份市场价格可能把预期已经涨得很足，而南方地区夏季经常多雨，从而导致需求不及预期或者需求启动较慢，所以菜粕容易出现旺季不旺的情况。所以豆粕由于天气炒作，容易上涨，菜粕由于预期修正或天气原因导致需求启动慢，容易价格下跌，从而导致豆粕与菜粕的比值容易拉开。

以今天的收盘价来说（M1909收盘价2658，RM909收盘价2160），M/RM=1.23，比值还是在1.2以上，我们还是需要继续观望和等待。一般情况下，饲料厂在M/RM比值低于1.25的时候采用豆粕去替代菜粕，因为豆粕质量更优，配料效果更好一些；在M/RM比值高于1.35，出于成本考虑更多地会采取菜粕去替代豆粕。所以M/RM的比值一般是在1.25-1.35之间正常波动。我们从上面的比价趋势图也是可以看出来的。

当然，现在去开仓虽然比价处于低位，但安全边际可能还不太够，最好是能够低于1.2开仓。开仓的手数也是按照1.2开仓的，即开1手豆粕，就开1.2手菜粕，用最小公倍数来计算的话，就是5手豆粕对6手菜粕，然后按照这个比例同时放大一定的倍数。假设能够以1.2的比值入场，目标比值是1.3，因为正常波动范围是1.25-1.35，所以我们取中位数，把获利目标定位在1.3，这样收益率就是（1.3-1.2）/1.2=8.33%。

请到「今天看啥」查看全文