警惕1个风险！

今天市场迎来明显降温，三大指数均下跌， 沪深成交额降至1.5万亿，较昨天缩量4000亿元。

市场降温的直接催化，是隔夜美国国债收益率持续攀升。 最近一个月，10年美债已经较底部抬升70BP，反弹至4.3%。

美债利率的反弹，和美国经济强韧性，通胀的温和反弹直接相关。

美联储褐皮书显示，自九月初以来，几乎所有地区的经济活动变化不大，就业数据也好于预期。多位美联储官员表示，需要调整对未来的降息预期。

目前市场对美联储的年内降息预期已经只有25BP，而在一个月前，还有两次50BP幅度的降息预期。

为啥美联储的货币政策如此重要，因为在稳汇率的基础上，它也将直接影响国内的一系列政策。国内9月份相关政策空间的打开，就和人民币的大幅升值直接相关。

反映到市场，在A股第一轮估值修复基本完成的情况下，现在大家都在等：

一是等美国大选的落地。
二是等国内基本面的验证（尤其是房地产数据）以及最终财政刺激的审批落地。

而国内财政刺激力度的大小，大概率又要等下个月的美国大选结果以及美联储议息会议。

所以在此之前，指数大概率会一直这么震着，大家也要有一定预期。。

美国大选方面，目前川普是一片形势大好。不过可以确定， 无论是“哈里斯经济学”还是“特朗普经济学”，都有一个共同点：赤字。

根据财政智库本月稍早估算，哈里斯的经济计划将导致十年内政府债务增加3.5万亿美元，特朗普的经济计划将使债务飙升7.5万亿美元。

而在刚刚过去的2024财年中，美国联邦政府的财政赤字高达1.83万亿美元（约13万亿元人民币），创历史第三高，连续两年超过GDP占比的6%（2023年为6.2%，2024年6.4%）。

目前美国政府债务规模已经突破35万亿美元，高利率背景下，这也使得今年债务利息首次超1万亿美元，占到了GDP比例的3.93%，这也是自1998年以来的最高比例。

从常识角度，无论对一个人，一个家庭，一个企业，或者一个国家，当该主体只能通过高额借债维系的时候，那一定是该主体内部出现了非常大的问题。要么是综合挣钱能力大幅下降，要么是花钱能力太强了，而美国这次是二者兼有。

但即使面临异常高的负担，美国政府也并没有任何收缩财政的计划，毕竟借钱这个事，本身就实在太上瘾了。。

尤其是特朗普，对赤字问题基本选择了无视，从其竞选承诺，是典型的既要又要还要。

既要 “ 疯狂 ” 减税、大幅降息，以及增加财政支出，又要对外大幅增加关税，同时还要达到通胀持续下降的目标。

但是他的这些竞选承诺，完全是自相矛盾的。

比如大幅降息、增加财政支出、对外增加关税、收紧移民等政策，都会带来通胀的再次反弹。

所以基本 可以预测，一旦特朗普胜选，美国的通胀问题将更加严重，通胀粘性也会变得更强。

美国Tudor基金创始人 、 传奇投资者Paul Tudor Jones近期表示，在大选前购买了大量黄金，以对冲通胀风险。

他表示： “ 所有道路都通向通胀 。 我看好黄金 ， 我认为大宗商品被严重低估 ， 所以我也看好大宗商品 。 ”

这也是为啥近期美元走强，美债利率大幅反弹，但金价却涨势不止，持续新高的重要原因。

一方面，黄金本身有抗通胀的属性；另一方面，特朗普的财政政策会更激进，美元的大发滥发，也会带来货币购买力的进一步下降。

目前， 金价的走势已经给其他大宗商品打好了样，二次通胀反弹预期下，相较于通胀本身偏低估的资源品，比如原油、铜、铝等大宗商品，也有望在后续释放价格弹性。

基于价格中枢的长期持续上移， 目前“局座慢慢变富”基金组合也持续重仓持有黄金，以及上游资源等方向。

下 图是“慢慢变富”基金组合最新净值表现（今天净值明天更新）。