本文由“杠杆游戏”主创张银银撰稿
文章选自公众号“朝阳财富（ID：zhaoyangcf）”
在没有其他意外的情况下，向我国地产泡沫扣动扳机的将是美联储。
为期两天的最新政策会议结束后，联储将联邦基金利率维持在0.75%至1%的目标区间。我们决策者或许松了一口气，但这并不意味着联储转向鸽派。
以美联储主席耶伦为首的政策制定者，在一份声明中承认，家庭支出增速最近“仅温和”上升，他们同时强调，支持消费增长的“基本面因素”仍保持稳健——维持最早在6月进一步提高短期利率的路线。
泡沫帝国认为，联储6月加息几乎无悬念。2017年总计加息三次可能愈发显现，中国利率持续收紧、开始缩表几乎是大概率事件。在其它种种压力之下，长达10余年的中国地产泡沫，将在美联储接下来周期性的加息声中彻底改变。
▲美联储加息要看特朗普增支落地 6月加息概率上升
1、美元6月加息几无悬念，年加息3次基本肯定。
错过5月，美联储当然不会按兵不动。工银国际研究主管程实先生认为，习惯性的“开门寒”不改美国经济稳健复苏大趋势。
5月延迟加息并非表明美联储鹰派立场弱化，而是凸显了美联储对加息时机的慎重选择。在一年3次加息的鹰派路径下，5月会议的平淡大幅提升了6月加息的概率。
美国经济的内生复苏趋势依然稳健。剔除掉库存、进出口和政府支出三大波动因素的影响后，第一季度美国经济内生增长率为1.86%，不仅高于同期的增长率，也高于2016年第一季度水平0.92%。稳定的内生增长动力巩固了经济复苏的基础。
非农就业中枢水平下降，是劳动力市场接近“自然率”状态后的必然现象。特朗普政策的不确定性，造成了短期的不利影响。
美联储加速加息始终符合美国利益，符合美联储的长期政策理性。
美联储今年加息3次，基本肯定。
2、中国市场利率走高、适度缩表大概率，货币政策边际收紧没有退路。
外界都注意到，我国关键货币市场利率5月3日达到两年来的高点。
截止上周末（4月30日），央行在2017年迄今通过公开市场操作，净回收了8150亿元人民币流动性。此前，央行使用MLF缓冲资本外L导致的流动性紧张，但最近几个月资本外L减缓，注入流动性的需要减弱。
大洋彼岸，最近几年，美国经济复苏明显高于其他主要发达国家，川普各项政策即便大打折扣，实际还是利于全球资本回流美国。
美元走弱缺乏基础，最多也是弱强。
不仅如此，此前三轮QE，大幅降低利率的同时实施资产购买计划，联储持有大量长期国债和住房抵押贷款支持证券（MBS），造成其资产负债表大幅扩张。
眼下，加息并缩表也是必然。卖出美国长期国债和MBS，收紧市场流动性。缩表或许是渐进和可预见的，这实际也给了我们调整货币政策的时间。但无论如何，作为本币汇率和美元关系很大、且拥有大量美债的国家，在联储逼迫之下只能引导国内市场利率走高。
3月博鳌论坛上，周行长提出“在多轮量化宽松之后，我们已经到了周期的尾部……要认真地去考虑什么时候如何离开这种货币宽松的周期”。
如今看来，临界点即将来临。否则不足以抗拒系统性金融和资产泡沫风险，为何？且看继续分析。
3、应对金融风险去杠杆，进一步抬升利率。
或许我们会问，为什么我们非要这个时候努力防范金融风险？
道理很简单，美国利率提高传导我国利率上升，如果还维持国内宽松金融环境，必将加剧金融空转，最终资金获得成本将创下天价——诱导市场进入者更愿意空转，因为收益居然可以越来越高，甚至引发全民炒钱热潮！
若此，泡沫也就彻底无法掌控了。所以，主动刹车是必要的，有两个方面特别值得注意：
1、最近东北和山东连续发生大企业债务危机。与此同时，最近1年，各省区市，甚至不少地级市都开始配备金融出身的副手。一方面这是各地对金融的重视，另一方面也说明地方债务和金融乱象已经到了一定程度；
2、一行三会的金融监管明显强化。周行长的上述表述是一例，郭主席上月末也公开说“如果银行业搞得一塌糊涂，我作为银监会主席，我就要辞职！”
这番话证明，最高层对金融体系隐藏的危险和各类资产泡沫极为担忧。所以这句话也可以理解为，既要缩小泡沫、又不能刺破泡沫。看来，打击不能走太远，不能酿成债务危机，不能人为搞得一塌糊涂。
但无论如何，打击金融违规必定抬升货币市场利率，加剧流动性紧张。
4、这一切最终将传导到房地产上。
从一季度数据看，房产开发商资金获得办法还是很多，增速依旧很快。这是惯性，也是此前力度实际并不够高的原因。但如上所述，逻辑正在改变，意味着从开发商到投资者资金成本也将提升。
而最根本的货币政策回归中性，过去信贷超高的平均年增长将回落。至于最影响我国主要一二线城市的土地供给，和土地财政绑架地方政府问题，还有调控的决心、诚意持久性等问题，在货币政策和利率市场价格被迫转向的大背景下，有时候也就无足轻重。
清晰可见，金融危机后我国主要一二线城市房价涨到今天这个地步，关键还是放水所致，这才是理解房价泡沫的关键指标。
而兵败如山倒，哪怕敌军只有1万，你还有10万大军。你的10万大军中如果军官大把撤退，你要求众多的士兵去拖后御敌，基本也是奢望。
我们房价冲高的逻辑是最有购买力、最愿意投资、投机的人决定的，而不是（甚至低于）社平工资的那部分人决定。同样，当房价泡沫转折时，也是最有钱的那部分人先知先觉。
当他们拿钱的成本提高，当他们钱不再那么容易拿，房价也就走向冻结——未必是终结。这个世界，泡沫才是永恒，美国也是如此。如有不对，美国货币政策随时回调。
但至少，这轮周期，美国经济持续转好，我们经济结构调整和改革进展缓慢；当美元注定今年再加息两次，人民币市场利率成本注定还会提升——大势面前，没有谁扛得住。
节点就是6月加息与否，我们拭目以待。联储是让全球失望，还是展示鹰派决心？
现在，我们的各项努力，从史无前例的调控到防控金融风险，再到引导市场利率，都是保护泡沫的前提下释放危险。下半年重要会议后，继续缓冲风险是注定的，顺着米国的经济和货币逻辑，是不得不，也是最明智的选择。
在周期面前，人是渺小的，怎能对抗这种大势所趋？
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