营收下降，博锐持续放量。公司去年H2开始主动收缩飞科主品牌低端产品，由博锐承接， Q2营收体量延续了Q1的收缩趋势。H1业务拆分看：1）剃须刀：实现营收10亿元，同比-20%。博锐品牌实现5亿元营收，同比+36%，收入占比提升至21.7%。我们预计博锐仍能保持快速增长，从而承接飞科品牌让出的中低端市场份额，营收有望在Q3开始改善。 2）电吹风：根据奥维，24H1吹风机市场线上零售额49亿元，同比+24%，我们预计主要来自于高速电吹风的普及带动均价提升。公司加快布局新品，于Q1推出199元的高速产品，我们预计公司上半年高速电吹风产品已经实现150w台以上的销售，显著推动营收增长。 公司产品力持续保持强劲，4月推出机甲酷酷剃须刀引领行业时尚（定价399元），8月推出往复式剃须刀（定价399元），为海外开拓做好产品铺垫，我们预计后续在高速电吹风方面将有更多新品推出。

销售费用加大投入，毛利率承压。 24Q2公司实现毛利率54.1%，同比-5.8pct，剃须刀、电吹风毛利率分别+1.4、-6.3pct。电吹风市场竞争较为激烈，公司为抢占份额牺牲一定毛利。 费用端： 24Q2公司期间费用率41.0%，同比+6.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为35.5%/3.8%/2.0%/-0.2%，同比+5.4/+0.8/-0.2/-0.02pct，销售费用提升，预计与新品（高速电吹风、机甲款剃须刀）的加大推广+线上竞争激烈有关，此外公司大力推动飞科线下渠道升级和博锐线下渠道下沉扩张，加之积极推进与微信、微博、抖音、快手、小红书、哔哩哔哩、得物等内容社交营销平台的合作，我们估计进一步推高了销售费用率。

盈利预测及投资评级详见完整版原始报告。

风险提示：原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧，营销效果不及预期，高新技术企业认定不及预期等 。