主要观点总结
本文报道了关于食品饮料行业的一些信息，包括白酒、啤酒的产量和销售情况，以及不同公司的业绩报告。文章还强调了食品饮料行业的投资价值，并提供了相关分析师的联系信息。同时，也包含了一些风险提示和适当性声明。
关键观点总结
关键观点1: 白酒产量同增1.4%，单7月下降5.1%
据国家统计局和酒业家报道，我国规模以上企业白酒产量在1-7月同比增长1.4%，但7月单月产量同比下降5.1%。
关键观点2: 舍得酒业利润承压，商务复苏期待
舍得酒业发布2024年半年报，收入、归母净利润同比均有所下降。公司核心大单品品味舍得在商务需求承压的环境下面临更大的去库存压力。公司调整策略以去库存为核心，期待商务需求复苏。
关键观点3: 啤酒行业压力大，需求待修复
根据国家统计局数据，2024年7月啤酒行业产量承压，同比下降10.0%。全年累计产量同比转负，需求表现疲软。期待后续需求端边际改善。
关键观点4: 华润啤酒高端化成趋势，白酒拖累业绩
华润啤酒上半年销量承压，但高端化策略提升了盈利能力。白酒收入增长强劲，但盈利能力承压明显。随着基数走低，预计下半年啤酒销量有望回暖。
关键观点5: 劲仔食品新品持续放量，成本红利延续
劲仔食品发布2024年半年报，营业收入和归母净利润均实现增长。公司受益于成本红利，盈利能力修复。
正文
白酒：1-7月规上白酒产量同增1.4%，单7月下降5.1%。
根据国家统计局和酒业家，1-7月我国规模以上企业白酒产量234.6万千升，同比+1.4%；其中，7月规模以上企业白酒产量26.1万千升，同比-5.1%，较6月的规上产量同比增幅（+2.2%）有所下降。
舍得酒业：利润承压，静待商务复苏。
公司发布2024年半年报，1H24实现收入32.71亿元，同比-7.32%；归母净利润5.91亿元，同比-35.75%；对应2Q24实现收入11.65亿元，同比-22.73%，归母净利润0.41亿元，同比-88.41%。综合上半年回款表现，1H24营业收入+△合同负债同比-15.61%，销售收现同比-14.35%。我们认为，公司核心大单品品味舍得定位商务宴请，在商务需求承压的环境下面临更大的去库存压力，而舍之道、T68等依然受益于行业近两年的性价比趋势。2Q24公司毛利率下降10.96pct至60.93%，预计主要系产品结构承压和渠道补贴。2Q24销售费用率同比+11.8pct至27%，管理费用率同比+2.09pct至13.87%，归母净利率同比-19.74pct至3.48%。在需求承压环境下，公司淡季调整策略减轻渠道回款压力，以去库存为核心，期待商务需求复苏拉动动销好转。
啤酒：7月产量承压，需求有待修复。
根据国家统计局，2024年7月啤酒行业实现产量358.6万千升，同比下降10.0%；1-7月产量为2267.4万千升，同比下降1.6%。7月低基数下总量承压，全年累计产量同比转负，我们认为主要系需求端表现疲软。其中现饮渠道表现尤其低迷，2024年7月餐饮行业收入同比增长3.0%，增速环比6月的5.4%进一步放缓；非现饮渠道表现相对平稳。期待后续需求端边际改善，推荐具备α属性的燕京啤酒。
华润啤酒：啤酒高端化趋势不改，白酒拖累整体业绩。
公司2024H1实现营业额237.44亿元，同比下降0.5%；实现EBIT为63.68亿元，同比增长2.0%，EBIT Margin同比提升0.7个pct至26.8%；实现归母净利润为47.05亿元，同比增长1.2%，归母净利率同比提升0.3个pct至19.8%。上半年公司整体毛利率同比提升0.9个pct至46.9%，销售、管理、财务费用率同比分别+1.2、-0.3、-0.3个pct至17.6%、6.3%、0.2%。中期股利支付率同比提升5.7个pct至25.7%。（1）啤酒销量承压，高端化推升盈利能力。2024H1公司实现啤酒收入225.66亿元，同比下降1.4%；啤酒销量为634.8万千升，同比下降3.4%；啤酒均价同比提升2.0%至3555元/千升。分档次看，2024H1公司中档及以上销量占比首次超过50%，次高及以上销量同比增长个位数，高档及以上销量同比增长10%+，其中喜力、老雪、红爵销量增长超过20%，雪花纯生销量同比正增长。分地区看，上半年东区、中区、南区分别实现啤酒收入104.20、61.79、59.67亿元，同比分别增长-2.1%、-3.6%、+2.2%。上半年啤酒吨成本同比提升0.9%至1925元/千升，预计主要系上半年公司啤酒产能利用率同比下降3.7个pct至65.4%。上半年啤酒毛利率同比提升0.6个pct至45.8%，经营费用同比保持平稳，EBITDA Margin和EBIT Margin分别提升1.2和1.1个pct至31.6%和28.2%。（2）白酒收入增长强劲，但盈利能力承压明显。2024H1公司实现白酒收入11.78亿元，同比增长20.6%。其中全国性高端大单品摘要销量同比增长50%+，收入占比约70%，推动白酒毛利率同比提升2.1个pct至67.6%。但预计白酒期间费用率上升较多，导致白酒的EBITDA Margin和EBIT Margin分别下降7.4和3.2个pct至35.1%和4.1%。（3）展望下半年，我们预计随着基数走低，公司啤酒销量有望回暖，并带来规模效应增强。公司持续推进产品结构提升，ASP有望保持良性增长。
劲仔食品：新品持续放量，成本红利延续。
公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入11.30亿元（同增22.17%），归母净利润1.43亿元（同增72.41%），扣非净利润1.22亿元（同增70.31%）。单Q2，公司实现营业收入5.90亿元（同增20.90%），归母净利润0.70亿元（同增58.74%），扣非净利润0.64亿元（同增64.28%）。收入端，鱼制品稳健增长，禽类制品表现亮眼。分产品看，2024年上半年，公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他产品分别实现营业收入7.03/2.58/1.11/0.38/0.08亿元，分别同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%/98.33%。分地区看，2024年上半年，公司华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外/线上分别实现营业收入2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09/1.99亿元，分别同比增长42.15%/18.48%/25.95%/23.64%/18.88%/35.23%/21.45%/324.13%/-3.28%。成本红利延续，盈利能力修复。2024H1，公司受益于成本红利，整体净利率提升明显。2Q24，公司毛利率同比+4.25pct至30.76%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct至12.09%/3.41%/2.04%/-0.51%，归母净利率同比+2.85pct至11.86%。
消费复苏可期，积极买入食品饮料
。
产业层面经历了2-3年的调整，问题出清，今年低预期的背景下，商家积极去库存，白酒和大众品动销有望迎来拐点；随着预期的修复以及政策的加码，我们认为食品饮料具备较好的投资价值。
Ø
白酒重点推荐：
贵州
茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、五粮液、
迎驾贡酒等；
Ø
大众品重点推荐：
燕京啤酒、安井食品、
青岛啤酒、重庆啤酒、天味食品、劲仔食品、
千禾味业、伊利股份、颐海国际、中炬高新、海天味业等。关注绝味食品、洽洽食品、安琪酵母
等公司成本改善带来的机会。
风险提示
：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、政策风险、渠道调研样本偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
熊欣慰：
食品饮料行业分析师，中国科学技术大学金融工程硕士，主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块，曾就职于东北证券食品饮料组。
手机：15921024206；
邮箱：[email protected]。
何长天：食品饮料行业高级分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖白酒板块，曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券，3年新财富团队成员。
手机：18302148182
晏诗雨：食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2021年加入中泰证券研究所。
手机：19821239008；
邮箱：[email protected]。
执业
证书编号：
S0740523070003
赵襄彭：食品饮料行业分析师，上海交通大学能源与动力工程学士，哥伦比亚大学运筹学硕士，曾任职于华尔街富达投资，2021年加入中泰证券研究所。
手机：15021131657
；
田海川：食品饮料行业研究员助理，新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士，2022年加入中泰证券研究所。
手机：15900958084；
邮箱：[email protected]。
范劲松：食品饮料首席分析师，董事总经理，消费组长，食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验，2014年评为期货优秀分析师，2016年新财富入围，2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名，2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号：S0740517030001；
手机：13023226679 ；
邮箱：[email protected]。
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