【华泰期货宏观交易跟踪】铜的宏观定价研究初步——宏观交易系列二

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策略摘要

回顾近10年的铜定价，增长因子和风险因子对铜价格产生稳定影响，且影响最显著；基本面和汇率因子在特定时期对铜价格产生较为显著的影响；利率因子的作用方向不明确。

核心观点

■ 研究方法

方法：运用PLS回归和VMD，分析了从2014年2月至2024年1月的铜价格的波动。

结论：铜价格波动是多个因素共同驱动的结果，在不同的时期由不同因素占据主导地位。通过对过去不同时期的特征进行分析，可以为将来铜价格波动的预测提供参考。

■ 宏观因子

1）增长：增长因子与铜价格呈现强正相关关系，在经济下行时，增长因子对铜价格的影响更明显。

2）通胀：通胀因子与铜价格正相关。在温和通胀时期，通胀因子的影响更显著。

3）利率：利率因子的影响方向不明确。

4）汇率：汇率因子与铜价格负相关。在汇率因子较强时，铜的金融属性也较强。

■ 基本面因子

1）库存：库存因子与铜价格负相关。在被动去库存时期，铜价格受铜库存影响较大。

2）供需：供需因子与铜价正相关。供需关系在维持紧平衡时期时对铜价格影响较大。

■ 风险因子

1）风险：风险因子与铜价格呈现强负相关关系。在风险因子影响力上升时，通常代表有影响铜价的宏观事件发生。