共享经济背后的“隐形巨头”，成长性不足

诗与星空 · 公众号 · · 2025-01-24 08:00

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文：诗与星空

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共享自行车后时代，共享电动车迅速崛起，占领了各大地铁站门口和小区门口。由于电动车速度较快，为了安全着想，每台电动车都配备了一个安全帽。为了保证安全帽不被顺走，头盔锁应运而生。

2024年8月1日，生产智慧出行组件的博实结[301608.SZ]登陆深圳科创板，公司的主要产品还包括智能车载终端产品、智能支付硬件、无线通信模组等。

公司的智慧出行组件主要应用于共享（电）单车、电动自行车领域。整个产业链主要包括上游的组件制造商，中游的共享两轮车运营企业、电动自行车制造商，以及下游的广大个人用户。

而车载终端产品在我们的生活中也非常常见，包括车载定位终端、行车记录仪、车载视频监控等。

另外，智能支付硬件曾经占据了博实结半壁江山，但从2023年起，其收入占比迅速跌落。前5大客户中，曾经排名第一的大客户——财付通支付科技有限公司也跌到了第四位。

随着共享单车、电动车和汽车行业日新月异，哈啰成为公司第一大客户，涉及车载终端产品销售的中瑞汽车排名第二。看似下游应用市场一片欣欣向荣，殊不知其中暗流涌动。

投放量下滑风险

根据中国汽车工业协会的数据，近年来受产业结构调整、宏观经济波动等影响，我国汽车产销规模出现短暂回落。尤其是2022年3-5月，汽车产业供应链的部分企业停工停产、营业受到较大影响，汽车产销规模出现较大波动。

2023年度，在一系列促销费政策出台的影响下，市场需求有所回暖，产销量同比有所增长。

由于博实结的车载终端产品收入占比接近50%，产品销量与乘用车、商用车产销量息息相关，未来若乘用车、商用车产销量不达预期，将会对公司智能车载终端业务产生不利影响。

与博实结产品销量紧密链接的另一项核心——共享两轮车业务，经数年发展，目前已经形成哈啰、美团、青桔单车三足鼎立的较为稳定的市场竞争格局，三家品牌方在共享两轮车市场占有主要份额。

但共享两轮车乱停乱放依然是令人头疼的老大难，各地政府不得不出手加以治理，例如减少共享两轮车市场投放量。

受各地政府对共享两轮车投放量管控影响，2021年市场投放共享两轮车数量有所减少。虽然经过前期投放已形成一定的存量规模带动产品更新迭代需求增长，但若未来共享两轮车投放规模进一步缩减，公司的智慧出行业务也将受到牵连。

这一点，似乎从上市前三年，营收接连下滑就已初见端倪。

上市前后业绩频频波动

博实结的主要产品包括智能车载终端、智能支付硬件以及智慧出行组件等，分别依托于乘用车及商用车市场、移动支付市场以及以共享单车和电动自行车为代表的智慧出行市场，终端市场增速会影响公司的收入增速。

2021年度至2022年度，受宏观经济波动影响，智能车载终端及智慧出行组件销售收入均有所下降，导致2022年营业收入增长率为-9.44%。

2022年度至2023年度，受新规带动的设备更新需求减少，智能支付硬件销售收入有所下降，导致2023年营业收入增长率为-7.18%。

此外，原材料成本占主营业务成本的比例在80%以上，因此原材料价格波动会对公司的成本和利润造成影响。

2021年至2023年，公司主营业务毛利率分别为25.64%、24.25%以及28.61%，呈先降后升趋势，主要由公司的业务结构变化所致。

初期，智能车载终端业务贡献了大部分毛利，其毛利占主营业务毛利的比例维持在50%以上。2022年，受外部因素影响，公司产品结构有所变化，导致智能车载终端毛利占比由2021年64.89%降至52.05%。

2023年，智能车载终端毛利占比较2022年有所增长，为59.46%。但进入2024年，商用车监控终端、智慧出行组件及其他智慧组件毛利率均有所下滑，连带综合产品毛利率降至历史最低。

若未来出现宏观经济不景气、市场竞争加剧、原材料供应短缺、贸易摩擦加剧等，公司还将面临业绩波动或下滑的风险。

募投项目产能过剩？

最初博实结是以车载终端产品的研发设计、生产起步，逐步拓展了智慧出行组件、智能支付硬件等物联网智能化硬件产品。

本次上市，公司拟投入募集资金25亿元，用于物联网智能终端产品升级扩建项目、物联网产业基地建设项目、研发中心建设等。项目建成投产后，将扩大公司的生产规模，并且丰富公司的产品品类。

其中物联网智能终端产品升级扩建项目计划生产的产品为智能车载终端产品、智慧出行组件及智能支付硬件；物联网产业基地建设项目计划布局高速无线通信模组，向物联网产业链上游延伸，实现“模组+终端”的垂直整合。

值得注意的是，2021年至2023年，公司产能利用率整体保持高位，其中2022年受宏观经济波动因素影响，公司下游市场需求减少，产能利用率有所下降。

本次募投项目新增产能是基于市场发展趋势、公司技术储备和客户资源等因素综合考虑决定，但在未来生产经营及募投项目实施过程中，若下游行业市场需求或行业政策发生重大不利变化，或公司不能有效开拓市场，则公司可能面临产能利用率不足、募投项目产能过剩的风险。

总结

2024年前三季度，博实结实现营业收入10.45亿元，同比增长23.6%；归属于上市公司股东的净利润约1.35亿元，同比增长0.17%。

增收不增利的背后，一方面是营业成本增速超过营收，另一方面是期间费用同比增长近20%。

刚上市不久，并且在盈利稍显停滞的情况下，公司却豪放分红5606.37万元，分红率为41.61%。而实控人控股超过40%，很明显地，大部分分红都进了大股东的口袋。